儘管地方版大手筆投資的“衛星”上了天，但8月的PMI指數，還是落在了50%的榮枯線之下。不過，留心數據分析，可以發現全年PMI的波動分佈，是不平穩的雙峰分佈，並不支持經濟加速下行的悲觀論調。PMI指數從年初50.5%開始爬升，真正變動的極值出現在4月，峰值為53.3%，是該指數的年度最高值，而緊隨其後的5月，數值驟然降低為50.4%，降幅落差高達2.9%，這亦是迄今相鄰兩月的最大降幅。這就不難解釋何以央行在5月份數據公布前，那麼急迫地、高頻地降息。然後，PMI從6月開始逐級降低0.2個百分點和0.1個百分點，直到8月份跌破50%中位線，再度拉大降幅到0.9個百分點，這在悲觀者看來是經濟失控的嚴重問題。
　　不過，比起5月2.9%的降幅，0.9%的下跌幅度，表明經濟下滑的相對速率在明顯減緩，短期構築底部可能大增。而且更值得一提的是，筆者統計分析發現，無論採用前八個月數據計算幾何平均值，還是算術平均值，今年前八個月PMI總均值依然在50%之上，並未徹底關死經濟觸底復蘇的大門。這是很能説明問題的關鍵點。因此，將8月PMI數據破50%，視為經濟繼續惡化的必然事件，並不妥當。筆者更願意視之為一次偶然事件，跌破“50”關口的有效性尚待時間驗證。
　　為了更好説明筆者的觀點，不妨假設9月PMI指數繼續大跌，恰好把總均值拉低到50%，想想看， PMI數值該為多少才行？筆者計算的結果是42.9509%，這要比8月數據低6.2491%，是前半年最大降幅2.9%的2.1549倍，所以幾乎是不可能的。顯然， 單憑9月份單月數據，把總均值拉低到50%以下，其概率必然更小，更是不可能發生的事情了。
　　再更進一步，假設全年剩下的四個月，每月PMI數據都下跌，並且都保持相同的數值，也恰好到年底把總均值拉低到50%，那麼後四個月PMI的臨界數值將是多少？筆者計算的結果是48.1361%，比8月數據低1.0639%，僅佔2.9%的36.6873%，尚不及前半年最大跌幅的一半。縱使年內最後四個月經濟嚴重惡化，PMI還是不大可能超越最大跌幅2.9%。PMI數據降幅前高後低的特徵，很可能對應經濟下滑進入築底期的演繹判斷。
　　只是，當前經濟已經滑行到了最低迷處，致使國人普遍信心不足，不免強化看待經濟現象的灰色視角，不容易剔除主觀情緒的負面干擾。同時，滬深股市無聲無息破了鑽石底，又不知不覺破了2100多頭“鐵底”，也就擊破了投資者的心理底線。在這個時候，最悲觀的預測往往能獲得更多共鳴。
　　但是，筆者認為，經濟最壞的時刻不是絕對數據不給力的現在，而是相對數據突然差距擴大的5月，那時國人樂觀預期強烈，國有大企業、民營出口外銷企業經營尚可，內外需求不足的問題還沒有充分暴露出來，而經濟中潛藏的不利因素則在悄無聲息地破壞着經濟結構，不聲不響地侵蝕着經濟肌體。PMI數據遂突然“變臉”，一下子跌到了前五個月的最低值。
　　在我國的國情下，抵禦經濟危機的發生，拯救經濟下行的危局，寬鬆貨幣政策雖然不是最好的策略，但不能否認是短期最有效的策略，這從PMI數據變動中可以窺見一斑。6月第一次降息後，PMI環比降幅為0.2%， 7月第二次降息，PMI降幅則為0.1%，降幅收窄明顯。
　　央行連續降息的滯後效應，理論上能縮小8月PMI數據降幅。那如何解釋8月PMI降幅不降反升、還把降幅擴大到0.9個百分點呢？筆者為什麼不視其為經濟再次惡化加速下行的徵兆？堅持認為這是偶然現象而不是必然現象的依據和根源究竟是什麼？
　　所有問題的答案，只關乎一個最重要的因素，那就是自然災害的偶然性。今年三季度尤其是8月，多個颱風衝擊了大多數沿海地區，暴風雨的襲擾和遭受泥石流的破壞，讓下行的經濟雪上加霜。但隨着夏秋季節更替，颱風和暴風雨危害將減弱，對經濟的直接損害將逐漸淡出，不可能成為常態的必然因素，由此推斷9月PMI將短暫擾動之後，重新回到降幅收窄的趨勢，推斷後半年經濟狀況要比前半年好，環比下行的趨勢將出現減緩的勢頭。
　　當然，經濟活動中潛藏的“病入膏肓”的表徵，一下子被毫無遮攔地袒露出來，不一定就是壞事情。換個角度看，經濟下行的風險和壓力能充分暴露，就為防止經濟軟着陸轉向硬着陸的矛盾找到了出路，克服當前面臨巨大的困難，至少各方會正視經濟增長乏力的現實，同心協力去解決深層次的結構性矛盾，這就會從根本上阻止經濟走向險惡的境地。
　　總之，經濟下行趨勢減緩，經濟逐漸構築底部，或能在9、10月探明真實底部。這個趨勢一定會反映在資本市場的走勢上，9月股市否極泰來應不是夢幻，滬指在2000點上方構築底部，有可能亦是大概率事件。