在通脹率繼續大幅下行，通縮風險進一步增大的情況下，政策仍有放鬆的空間，央行在8月份有可能繼續降準或降息。從資金面來看，在新增外匯佔款規模持續處於低位，導致外生性貨幣投放功能趨弱的背景下，準備金的下調將是未來貨幣投放的主導方式，因此下半年降准將是大概率事件。
　　就8月份而言，財政存款季節性增加的因素將在8月份減弱，新增財政存款將下降至1000億左右，低於7月份4000億左右的規模。但公開市場到期資金量仍處於低位，8月份到期規模為440億，因此銀行間市場仍需要依靠準備金的下調或逆回購來投放流動性。
　　在不降準的情況下，如果央行進行一定的逆回購操作，未來資金面不會極度寬鬆，但也很難再進一步趨緊。預計在不降準的情況下，7天回購利率均值將保持在3%附近。從政策操作的節奏看，自去年11月後，央行保持了一個季度下調一次準備金率的頻率，因此，我們預計繼5月份後，8月份再次降準的概率較大。降準有望使7天回購利率的低點下降至2.5%左右。
　　不過，從經濟增長的情況來看，已觀測到的數據顯示，6月份基建投資開始回升、信貸總量出現擴張；高頻數據則顯示，7月份發電量增速小幅回升，且房地産銷量延續回暖的態勢。這些指標表明7月份經濟增長企穩並小幅回升的概率較大。在通脹形勢基本可預期的情況下，如果經濟增長持續溫和好轉，市場對後續貨幣政策放鬆的預期將有所減弱。