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2012-04-24 作者：潘清 來源：國際金融報
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深圳證券交易所近日發布修訂後的《創業板股票上市規則》。在為管理層着力凈化創業板市場叫好的同時，中國股市投資者關注着，創業板設置的“生死線”能否觸動主板，從而終結多年來扭曲後者定價功能的“不死”神話？
在新股快速擴容的同時，垃圾股“死不退市”儼然成為被默認的潛規則。此起彼伏的“重組游戲”屢屢推動績差股股價一飛沖天。在這一背景下，Ａ股市場的定價功能及價格信號不可避免地被嚴重扭曲。
主板市場雖然早已擁有自己的退市制度，但由於退市通道幾乎被堵塞，這一制度長期處於“被退市”的狀態。而在一些業界專家看來，現行主板退市制度之所以形同虛設，其致命弱點在於退市標準單一，且易人為操縱。
目前，主板退市制度惟一可以量化的標準，就是“連續3年虧損”退市法則。由於這一法則所採用的凈利潤指標只是一個短期流量指標，很容易人為操縱，借助“報表重組”來規避幾乎毫不費力。這就是人們熟知的“二一二”報表重組法，即連續兩年虧損後，接着整出一個年度的微利，然後再連續兩年虧損，再整出一個年度的微利，如此循環往復，可以做到“死不退市”。
事實上，現行主板退市制度存在的巨大漏洞，早已成為投資者、上市公司及監管層之間“公開的秘密”。但在殼資源奇貨可居的現狀下，在市場規範與地方利益的不斷博弈中，這個漏洞遲遲難獲修補。
在這一背景下高調亮相的創業板退市制度，也讓投資者對於主板退市制度的完善充滿期待。
值得慶幸的是，在管理層着手建立創業板退市制度的同時，主板退市制度的完善也已被提上議事日程。而創業板退市制度的設計思路，一定程度上也在為主板“鋪路”。
創業板退市制度的最大創新在於多元化、市場化、定量化以及與ＩＰＯ標準對稱化。而這些正好是現行主板退市制度的最大空缺，也將是主板退市制度改革的方向。
多位專家呼籲，主板退市制度設計必須同樣遵循“多元化”的標準體系，以財務類標準為主，以市場化標準及行政性標準為輔，並將凈利潤、凈資産、總資産等指標納入財務類退市標準之中，以此構建真正有效的淘汰機制。
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