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2012-04-23 作者：樂嘉春（經濟學博士） 來源：上海證券報
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今年3月份PPI（工業生産者出廠價格）延續了自去年7月份以來的回落趨勢，鋻於引起當前PPI持續回落的主要原因是生産資料出廠價格的持續下降，外需不足又是導致製造業收縮的重要原因之一，由此導致市場擔憂經濟增長放緩（今年一季度GDP同比增長8.1%）的同時，也憂慮中國經濟是否會面臨“硬着陸”風險。筆者認為，儘管PPI回落顯示了當前經濟增長放緩趨勢，但如果結合其他相關經濟數據進行分析，持續回落的PPI目前似已築底回升，並將帶動投資增長回暖，中國經濟也有望實現“軟着陸”。
之所以這麼判斷，主要是基於對未來中國製造業發展趨勢的分析與觀察。為此，不妨來比較和分析下面三組數據。
第一，中國PMI（製造業採購經理指數）數據顯示，2012年1月份PMI為50.5%（比上月回升0.2個百分點），2月份PMI為51.0%（比上月回升0.5個百分點），3月份PMI為53.1%（比上月上升2.1個百分點）。這表明，目前PMI仍高於顯示收縮與擴張臨界點的50%以上，特別是PMI已連續四個月回升，表明當前中國的製造業整體表現呈現“穩中趨升”特徵。這也可以從PMI指數中生産指數和新訂單指數的回升中確認這一點。其中，3月份生産指數為55.2%，比上月上升1.4個百分點，為去年5月份以來的最高值，反映出當前工業生産有加快趨勢；3月份新訂單指數為55.1%，為去年1月份以來的最高值，回升勢頭明顯。
第二，由工業生産增加值變化來看，自去年6月以來工業生産增加值一直處於回落之中，去年10月、11月和12月份該指標分別為13.2%、12.4和12.8%，今年1-2月份為11.4%，3月份為11.9%（比1-2月份加快0.5個百分點）。由此顯示，當前工業生産增加值的回落趨勢已趨於收斂，製造業增長的持續回暖將有助於工業生産增加值的逐步回升，這一特點或將滯後反映PMI高於50%且連續四個月回升的基本特徵。
第三，從對製造業有重大影響到出口增長情況分析看，一方面，今年1-3月份新出口訂單指數由下降轉為回升，分別為46.9%（比上月下降1.7個百分點）、51.1%（比上月回升4.2個百分點）和51.9%（比上月回升0.8個百分點），預示未來出口增長會有波動但可能好於市場預期；另一方面，今年1-3月份出口同比增長分別為-0.5%、18.4%和8.9%，顯示當前出口形勢變化較大，但總體上仍好於預期，因為出口增速有所修復，並未顯示其進一步出現惡化信號。
上述分析顯示，儘管未來工業産生增加值和出口增長走勢還可能會有所反復，但變動幅度估計不會很大，即不會出現顯著回落。鋻於PMI指數仍處於收縮與擴張臨界點的50%以上，表明現在中國製造業仍處於增長周期，近幾個月來PMI的波動趨勢則預示了當前中國製造業似已開始由回落轉入上升通道，這也將刺激投資保持平穩增長趨勢，3月份固定資産投資環比增速業已轉正則佐證了這一點。與此同時，根據相關研究，PMI指數變動將領先季度GDP曲線變化時間約為6個月，據此判斷，製造業的復蘇與增長使經濟增長放緩處於市場預期範圍內，也是可以接受的，未來中國經濟可以實現“軟着陸”。
回到文章的開頭部分，當未來中國製造業有望恢復增長時，則暗示了PPI的回落趨勢或將終止。例如，今年3月份PPI環比增長0.3%的數值變化，以及3月份PPI指數中購進價格指數環比上漲0.1%，都表明PPI有望恢復其同比正增長，目前PPI恰恰處於這一變動的臨界點。在筆者看來，一旦PPI走出了同比增長的下降區間，基本可以判斷説經濟中生産經營活動或將加快，製造業整體表現也將呈現“穩中趨升”的回升與擴張態勢，且經濟增長也有望在一季度“見底回升”。
如果再考慮到當前中國宏觀調控政策的迴旋餘地較大，特別是未來宏觀政策會趨於更加放鬆，所以對當前經濟增長放緩不必過於憂慮。未來經濟增長可能“穩中趨升”。
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