對於歐洲而言，今年歐元很可能面臨生死存亡的考驗。歐元區若要繼續存在，則需要提出一項可靠的方案，解決其長期存在的主權債務危機問題，而這反過來又需要解決外部失衡和財政失衡兩大問題，這兩種宏觀經濟失衡問題正是這一危機的核心。
　　此次危機暴露出歐元區內部成員國在經濟競爭力方面存在很大差距。從1996年到2010年，德國單位勞動力成本僅上升8%，法國上升13%，而葡萄牙上升24%，西班牙上升35%，意大利上升37%，希臘上升則高達59%。這一問題導致歐元區內部國家貿易極度不平衡，而南歐和法國龐大財政赤字和公共債務龐大，使這一問題更為複雜，從原因上看很大部分要歸咎於外國債權人。
　　難道必須要歐元區解體才能解決這些貿易不平衡問題嗎？假如葡萄牙退出歐元區，重新引入埃斯庫多（葡萄牙貨幣單位），那麼隨後而來的匯率貶值會使葡萄牙出口産品價格下跌，進口産品價格上漲，刺激葡萄牙經濟發展，帶來其急需的經濟增長。但是，脫離歐元將是一件很棘手的事，因為它所帶來的金融風暴將勝過任何通過貨幣貶值來增強競爭力中獲得的短期收益。
　　有一種非常簡單的解決方案，南歐經濟困難國家不必放棄歐元，也不必貶低本國貨幣匯率。這一方案包括提高增值稅，同時削減工資稅。我們最近進行的研究表明，這樣的“財政貨幣”貶值，無論在國內生産總值、消費還是就業和通脹方面，對經濟産生的影響與貶低本國貨幣匯率産生的影響相當。
　　貨幣貶值能行得通，因為這樣會使進口産品更加昂貴，出口産品更加便宜，而提高增值稅，削減工資稅也能發揮這樣的作用。提高增值稅會提高進口貨物的價格，外國企業面臨更高的關稅。為確保國內企業不會提高價格，在增加增值稅的同時，必須削減工資稅。
　　此外，由於出口産品免徵增值稅，國內出口産品價格也將下降。這樣一來，即使不脫離歐元區，不進行匯率貶值，也能增強經濟競爭力，收到同樣的預期效果。
　　這項政策在財政方面也會有所幫助。匯率貶值確實能夠增強競爭力。增強競爭力對經濟增長産生積極影響，通過提高稅收，可以改善財政狀況。此外，“財政貨幣”貶值的一項重要優勢體現在，其産生的額外收入與國家的貿易赤字比例相當。對於正遭受因競爭力不強而因此産生貿易赤字的國家而言，此舉通常意味着能獲得更多的收入，在短期內尤為如此。
　　財政貨幣貶值和匯率貶值一樣，在這一過程中既會有贏家也會有輸家。兩者都起着財富杠桿的作用。通脹意味着債券持有人會遭受實際損失，這一損失與他們的財富多少及貶值的幅度相稱。如果不調整資本稅，國內股票持有人也會蒙受類似的損失。
　　相比而言，許多資金轉移，如失業福利、衞生福利、公共養老金等，都與通貨膨脹挂鉤，從而維持了其實際價值。最低工資也是如此。這些資金分配産生的影響在匯率貶值方面發揮了重要的政治作用，這些影響大部分也在財政貨幣貶值中得到體現。
　　“財政貨幣”貶值的做法已經得到了一些人士的擁護。事實上，法國總統尼古拉薩科齊政府就剛剛宣布了一項財政貨幣貶值計劃。
　　若有些人擔心財政貨幣貶值將會與歐元規則相互衝突，則可以援引德國作為例證。德國政府2007年實施了一項類似的計劃（沒有公開説明），將增值稅從16％提高到19％，將僱主對社會保險的貢獻率從6.5％削減至4.2％。
　　總之，除了推行匯率貶值以外，還存在其他解決南歐短期競爭力問題的簡單財政方案。可以肯定的是，可行的“財政貨幣”貶值方案必須將規模控制在一定限度內。但是，伴隨着債務重組、寬鬆的貨幣政策、歐洲央行的資金流動性支持及非常必要的結構性改革，這些可行的財政貨幣貶值方案，可以在歐元區不解體並且不會導致緊縮引起的嚴重經濟衰退的前提下，幫助那些經濟困難的國家踏上正軌。
　　作者簡介：艾瑪紐勒法黑與吉塔高彬納思係哈佛大學經濟學教授，奧列格胡克係普林斯頓大學經濟學和國際事務學教授