2月13日，中金所啟動國債期貨倣真交易。十七年前，國債期貨市場經歷的種種又再度浮現。
　　國債期貨最早産生於20世紀七十年代的美國，是利率期貨的重要代表種類。1992年底，上海證券交易所最先開放了我國的國債期貨交易，共推出12個品種的國債期貨合約，只對機構投資者開放。此後的近一年裏，交易並不活躍。1993年10月上交所修訂國債期貨合約，並向個人投資者開放。此後，其他交易所紛紛開辦國債期貨業務，國債期貨的快速發展初露端倪。
　　從1994年開始，國債期貨交易趨於活躍，交易金額逐月增加。下半年，國債期貨更是飛速發展，機構和個人投資者紛紛入市，交易量成倍放大。1994年上交所全年國債期貨交易總額達到1.9萬億。市場火爆的同時，風險也不斷累積。1995年2月，國債期貨市場上發生了“327國債期貨事件”，對市場造成沉重打擊。為保證國債期貨市場的規範運行，監管部門多次發文整頓國債期貨交易，但並未有效抑制投機氣焰，國債期貨交易依舊風波不斷，1995年5月再次發生惡性違規事件——“319事件”。隨後，國債期貨交易被暫停。
　　造成當時國債期貨交易試點失敗的原因是多方面的，既有制度的因素，也與當時的市場環境有關：
　　首先，國債期貨的功能定位在當時出現了偏差。在我國進行國債期貨交易試點時，利率市場化改革還處於較為初級的階段，利率機制較為僵化，微觀主體利用國債期貨規避利率風險的內在需求並不強。所以，後來決定國債期貨價格變動的主要因素由傳統的市場利率變成了由中央銀行逐月宣布的保值貼補率和貼息，國債期貨交易的投機性越來越強。
　　其次，國債現貨市場在當時還不夠完善。在建立國債期貨試點時，我國國債現貨市場發展仍處於較低水平。1994年和1995年兩年國債總體發行量不過一千多億元，其中可上市流通的大約只佔四分之一，而國債期貨一年交易量竟然接近2萬億元，現貨市場與期貨市場明顯失衡。
　　最後，當時的國債期貨市場風險監管體系不夠完善。完善的國債期貨交易需要一套完善的運行機制，比如漲跌停板制度、保證金制度、逐日逐筆清算制度、持倉限額制度以及強制平倉制度等。但是在當時，我國國債期貨交易所設置和相關制度存在諸多不合理之處。信息披露不完善、持倉限量制度執行不嚴格、沒有完全實現逐日盯市制度、沒有建立風險基金等等，都使當時的國債期貨市場沒有形成良好的交易秩序。
　　在成熟的金融市場，以國債期貨為代表的利率期貨扮演着重要的角色。國債期貨最基本的功能之一是規避利率風險。投資者通過套期保值機制可將利率波動帶來的風險從風險規避者轉移到願意承擔風險並期望從中獲利的投機者。國債期貨另一基本功能是價格發現，通過市場化方式完善利率發現機制，從而助推利率市場化進程。
　　十七年之後的市場與1995年已是天壤之別，當年國債期貨運行面臨的問題有所緩解。國債一級市場逐步成熟，發行機制得以完善，發行利率市場化程度大幅度提高，市場存量逐年攀升。同時，國債二級市場活躍度提高，尤其是央行以回購等方式參與之後，大大提升國債的流動性，並初步形成了國債收益率曲線。更重要的是金融市場的深化發展，為市場創新提供了基礎，債券市場尤其是信用債的飛速發展也使得微觀主體的市場化意識大大提高。
　　這些都為國債期貨的重啟創造了良好的市場環境。金融市場創新牽一髮而動全身，正式推出國債期貨還要從全局出發，協同推進。一是，進一步發展國債的現貨市場　。繼續提升國債期限配比的合理性，繼續完善國債收益率曲線，繼續增強國債的流動性，關注市場對國債的套期保值需求以及投機需求。二是，繼續推動利率市場化進程，避免利用期貨對利率政策進行投機的事件。三是，加強培育合格的機構投資者群體。多層次的、具有專業能力和抗風險能力的機構投資者群體是國債期貨業務健康發展的基礎，缺乏合格的機構投資者群體則可能削弱期貨的價格發現功能，增加市場的過度投機風險。