今年，歐元區最大的三大經濟體有價值1.08萬億美元即將到期的公共債券，這些債券必須被償還或再融資。三大經濟體中，意大利佔了4280億美元，這還不包括對於公共債券的利息償付，利息據估達720億美元。
　　反觀俄羅斯，今年所欠債務不到去年出口或由俄羅斯中央銀行掌握的外匯儲備額的3%。世界在十年間似乎扭轉了180度。上世紀90年代陷入債務危機的俄羅斯今天已成為債務節制和財政謹慎的典範，而俄羅斯往昔的債權人現在卻正忙於防止經濟深陷停滯狀態。
　　在面對債務的問題上，陷入麻煩的國家都出現了政治系統功能失效的情況：在國家內部，均無法達成削減預算和刺激增長的一致意見。這樣一來，市場必然持續焦慮的狀態。歐洲邊緣國家現在與上世紀90年代的俄羅斯處境相似。如果歐洲中央銀行放鬆貨幣政策，進一步向銀行提供更的流動性，將與財政政策更加一致。但至於這一做法是否能奏效是另一個議題。因為利率在真實情況下是負的。
　　對於歐債危機，主要的論點集中在是否要提供金援方案，人們一方面擔憂這樣做所引發的道德風險，一方面擔憂破産的後果。1998年夏，俄羅斯政府面臨着到期債務再融資的棘手問題，人們認為可以靠求助IMF來買時間，還有人説可以靠中央銀行來印發貨幣緩解償債難，但後果是不可避免的高通脹。最後，俄羅斯選擇了違約，而現在它的經濟正常。俄羅斯的經歷顯示，以債償債的解決之道是行不通的。經歷過俄羅斯1998年8月違約的人都難以想象今天俄羅斯的地位。現在，歐洲人不應忽視俄羅斯在債務危機處理上的這一經驗。
　　（作者係國際貨幣基金組織前駐俄羅斯高級代表、莫斯科高等經濟學院教授馬丁-吉爾曼，賀艷燕 編譯）