似乎沒有任何其它的一個國家，其外匯佔款的變化對於這個國家的金融市場 有如此重要的意義，或者説，根本不存在一種象中國一樣的外匯對衝的操作，即使有，也不會象我們這樣能對貨幣投放起到基礎性的配置作用。
　　央行數據顯示，10月末外匯佔款餘額為25.4869萬億元，據此計算，當月外匯佔款下降了248.92億元，而在9月，新增額仍達2473億元，長時間以來，我們已經習慣了外匯佔款以這樣一種速度在增長，任何增長節奏的變化都會使市場産生神經緊張的感覺，更不用説陡然 出現負增長這樣的情形，此種情形對於投資者來説過於陌生。中國上一次單月外匯佔款下降發生在2007年12月，下降額約2300億元。事實上，自那以後，中國股市出現了有史以來最大幅度的下跌。
　　一切都得從中國的外匯匯率形成機制説起。自從1994年匯改以來，中國一直以人民幣緊盯美元匯率，由於實行強制性企業向銀行結售匯制度，企業沒有持有外匯的資格，因而中國大量的貿易盈餘所生的外匯流入均須一個封閉的銀行間市場來交易，隨着中國企業獲得外匯能力的不斷增強，外匯流入持續增加，截止到2011年9月份，中國的外匯儲備已經達到了驚人的3200億美元，實際上，中國的商業銀行根本無須獲得如此鉅額的外匯，為了使得外匯交易市場達到“出清”的程度，中國的中央銀行不得不用人民幣獨家買下市場上剩餘的全部美元，而這種操作的直接後果是向市場上投放了更多的人民幣，這就是為什麼外匯佔款直接改變了中國基礎性貨幣的數量。
　　10多年來，中國經濟領域所發生的許多現象都與這種對衝操作有直接關係，如投資和儲蓄的高速增長，以及由此而導致的通貨膨脹。可以説，外匯佔款的持續增加是中國央行的最大煩惱，但央行別無選擇，因為一俟停止對衝操作，人民幣匯率將立即一升沖天，中國目前靠外貿出口維持的經濟增長模式不允許這種突然的升值，而對衝操作所維繫的人民幣匯率也是美國人所詬病的問題，因此而導致的貿易爭端由來已久。可以説，對衝操作兩面不討好，實為難以放棄的下策。
　　央行外匯佔款突然減少所傳遞的信號是，社會基礎性貨幣增速將回落，我們還難以判斷是否會引發2007年那樣的股市動蕩，但是對於抑制全社會的通貨膨脹預期將會起到事半功倍的作用。過去兩年來，中國投機品市場的非理性繁榮直接來緣於貨幣投放的迅速增加，使得從銅到棉花和白糖的價格出現了罕見的巨大漲幅，引發中國經濟增長的不可持續。
　　中國外匯佔款的減少其實早有先兆，中國M2廣義貨幣增速已經連續四個月減少，並低於15%的正常增長水平，外匯佔款減少只不過是再次應證了流動性拐點的判斷，我們必須做好準備的是，它將對中國股市、大宗商品和貴金屬市場將要産生的巨大震蕩。