中國國家電台4月12日援引國務院總理溫家寶的話稱，中國將繼續購買西班牙國債。次日，《華爾街日報》報道，中國主權財富基金已告知西班牙政府陷入困境的金融等投資93億歐元。在葡萄牙正式申請歐盟救助後，市場紛紛預計下一個在歐債問題上倒下的國家極有可能是西班牙。市場非常擔心西班牙一旦出現問題，中國投資於西班牙國債的外匯儲備將血本無歸。在此風尖浪口上，為何中國卻對西班牙情有獨鍾？
　　在進行金融投資的時候，債券的波動風險小於其他金融産品，謹慎的投資者多半會優先投資債券。在這個意義下，債券也被稱為固定收益證券。對於債券來説，首要的風險是違約風險。由於國債的特殊性，其信用評級高於其他債券，因此違約風險也小於其他債券，人們甚至認為國債的違約風險幾乎不存在，因此稱國債為“金邊債券”。中國的外匯儲備投資其他國家的國債符合金融學的基本原則。
　　人們常常認為中國的外匯儲備投資其他國家的國債，有匯率風險，這需要具體分析。所謂匯率風險，可以分成兩種，一種是外幣和人民幣匯率的風險，例如中國外匯一直主要投資美國國債，很多人認為這種投資面臨較大的匯率風險，因為人們有一種誤解，認為人民幣的升值會使外匯儲備縮水。但實際上因為中國的外儲本來就是美元資産或其他外幣資産，人民幣和美元之間匯率的波動並不影響中國外匯儲備的購買力，也不影響它的價值。影響中國外匯儲備購買力的因素是有關國家的通貨膨脹。
　　如果説存在所謂匯率風險，則主要來自美元與其他非美貨幣之間匯率的變動。例如中國的美元資産在美元對於非美貨幣貶值的時候，美元資産的價值在減少，但同時非美元貨幣資産的價值在增加。從理論上講，如果我們把外儲中非美貨幣和美元的比重配置在0.5：0.5，就可以完全對沖掉匯率風險。
　　目前之所以存在匯率風險，就在於中國外匯儲備中美元資産的比重高於0.5, 同時人們又認為美元的趨勢是貶值。如今轉投歐洲國債（尤其是西班牙國債）不正是對衝匯率風險的開始嗎？
　　在外匯儲備進行國債投資時，第三個要考慮的風險是利率風險。4月初，歐元區央行已經加息，其基準利率為1.25%。這無疑會提高歐元區各國家的國債利率，而現在市場預計美國至少在今年內是不可能加息的。也就是説，相對於美國國債，持有西班牙國債將獲得更多的利率收益。
　　我們對西班牙的全面評估認為，西班牙與希臘、愛爾蘭和葡萄牙存在一定的區別，金融危機和房産泡沫破裂對西班牙經濟及財政形成強烈衝擊後，西班牙政府採取財政緊縮政策，效果逐步顯現，預計赤字將繼續減小。根據我們的倣真研究，西班牙政府債務總量在2015年以前處於可控制範圍，風險價值（VaR）分析顯示政府債務危機發生可能性趨向減小。 近期的市場表現似乎也在印證這一點，不論是從西班牙國債利率還是從西班牙國債CDS看，都有了明顯的緩解。4月13日，西班牙5年期國債CDS為213.5，遠低於2010年10月底365的水平；西班牙10年期國債收益率為5.18%，比2010年11月底5.5%的水平也有所下降。
　　當然，中國投資西班牙國債不排除有一定的政治考慮。一直以來，中國在人民幣升值的問題上都面臨着美國巨大的壓力，如果能夠借助歐洲債務危機的契機，贏得歐洲方面的體諒和支持，無疑會大大緩解人民幣升值的政治壓力。今年由法國作為G20的輪值主席，在之前的G20巴黎財長會議和3月底的G20南京討論會上，人民幣匯率都沒有成為人們聚焦的對象，中國投資歐洲國債似乎已經起到了一定的政治效果。