我們剛才説了半天主要都集中在新股，但是我們應該明白新股發行定價歸根到底是要受二級市場價格的牽制和左右。我們就是用懲罰政策讓新股定價都掉下來，但是二級市場估值這麼高，上去之後當天就給你漲了50％、80％，那麼我們新股發行改革目的並不能達到。我説你再罵詢價人，最後二級市場價格比發行價還高，你怎麼能説他詢錯了呢？所以，二級市場是整個市場定價的基石，這也是證券市場功效所在。對這一點一定要有清醒的認識。改變新股定價的不合理問題，根源還是要治理二級市場 。
在這方面關係最大的，我覺得有兩件事情要做，一件是技術性的，但是有直接關聯，就是我曾經講過送轉股問題。有人説送轉股是一個游戲。我完全同意這是一個游戲，但是這個游戲在今天的中國很多人還買賬。投資者教育需要一個過程，送股這個幻覺會起作用。而我們的股本轉增不是完全市場化的，是按照我們一定的規則在控制的。在這種情況下，由於創業板和中小板的高募集，必然帶來這些企業有非常強的送轉股能力，這樣就造成了市場炒作的題材，惡性循環推動股價升高。所以，我覺得對於中國問題必須要採取中國辦法，不能照抄跟我們情況不同的其它國家的辦法。人家的股本是完全市場化的，他們可以把1拆10，10拆100，把1元面值的股變成1毛錢的股，我們可以嗎？我們不可以。所以，要麼就完全市場化，要麼就要有適當的管制。這種不上不下的管制，往往會造成扭曲。
第二件是重大的制度變革，就是我們的退市制度和資産重組制度。這個事情我已經呼籲了十多年。大家知道股神巴菲特説過一句話，他説：“沒有破産的資本主義就像基督教沒有地獄”。基督教沒有地獄，人就會去幹壞事，幹壞事沒關係啊，不下地獄了。如果企業沒有破産，證券市場上沒有退市，那還有什麼威懾力呢？這裡特別關鍵的是要嚴格限制證券市場上的所謂資産重組，其實是買殼重組。國際市場上的購並重組都是有産業背景的。一股是同行業的收購兼併、弱肉強食，與我們的保殼重組完全不同。所以在這個問題上，我認為我們證券界，不要為了保護一些做了錯誤決策的投資人犧牲整個市場未來。我們不能是非顛倒、好壞不分。一個社會如果好人不得志，壞人都成了模範標兵，這個社會還有前途嗎？如果股市投資都沒有風險，失敗了以後還會中大獎，越是ST的企業越是連續漲10個、8個停板，那誰還會去研究什麼是好企業呢？所以難怪連我們機構投資人都專門去研究重組。其實那個殼只是行政資源，是很容易造出來的，上面還帶了那麼多的負擔，完全是社會資源的浪費。所以我再次大聲疾呼，就是在這個方面要痛下決心。這跟我們的新股定價也大有關係。我們看到股權分置改革使中國大盤股和相當部分中盤股的定價回到堅實的基礎上面。現在央企的股權還沒有真正流通，如果真流通的話，現在這個估值能不能維持住還是個問題，從而根本沒有高估值。中國現在的高估值問題，所謂新股定價高和二級市場股價的畸形結構，不是大盤股，也不是中盤股，是小盤股和微型股。小盤股的估值要合理，取決於我們退市制度和資産重組制度的根本變革。有了這個變革，幾毛錢幾分錢的股都會出現。中國的小盤股高估值高定價的問題就可以從根本上改變。
