● 央行宣布加息是在意料之中
　　● 配合樓市調控抑制通貨膨脹
　　● 有效抑制通脹還需綜合發力
　　● 運用配套政策增加生産投入

　　央行日前宣布，從2011年2月9日開始，一年期存貸款基準利率將上調0.25個百分點。這是預料之中的事情。一方面是為了配合中央政府的房地産調控，另一方面是為了抑制通貨膨脹。
　　一般説，加息有利於抑制通貨膨脹。但是，我們也應看到，要真正有效抑制通脹，僅靠加息顯然是不夠的。加息之後，如果大量資金從房地産和股市流出，集中到産品市場，那麼通貨膨脹不僅難以抑制，而且有可能節節攀升。
　　我們必須了解，在什麼條件下，央行加息可以有效控制通貨膨脹？一是資金必須大量回籠到銀行，必須改變負利率狀況；二是流動性資金必須均勻分佈在産品市場、貨幣市場和資本市場，就是説，不能過分集中在某一個領域，比如房地産，比如股市。筆者認為，在當前形勢下，我們不要一廂情願地認為，連續加息可以有效抑制通貨膨脹。
　　首先，我國的資金尤其是流動性資金規模很大，以前主要在房地産市場和股市，出現了資産泡沫和房地産泡沫。現在由於嚴厲打壓房地産價格，將使大部分投機資金逐步撤離房地産市場，除了一部分進入股市之外，相當一部分資金可能會炒作大宗商品、生活必需品和一些奢侈品，這種風險會比目前房地産和股市小得多。它必然推高通脹。
　　其次，現在的通貨膨脹主要是以農産品價格上漲帶動的。由於全球的極端氣候變化，使各國的農業面臨歉收；而這兩年尤其是今年我國多數産糧區面臨嚴重乾旱，糧食收成將受到影響，因而農産品價格總體上是上漲的趨勢。控制農産品價格比控制股市難得多。
　　第三，輸入性通貨膨脹，包括境外的鐵礦石、大宗商品和農産品，由於人民幣升值，國外這些商品更有競爭力，更容易通過各種渠道進入國內市場，帶動生産資料價格（PPI）和消費品價格（CPI）走高，進而推動國內通貨膨脹持續走高。
　　總而言之，以上這些問題都不是加息所能解決的。
　　今年的通貨膨脹壓力很大，通脹率有可能超過5%的警戒線。宏觀決策部門或許會採取適度從緊的貨幣政策，以此看來，我國提高存款準備金率和加息的空間還很大。筆者認為，今年全年的加息（包括這次加息）可能會有5—6次，一年期存款利率或達5%。
　　今年央行將面臨兩難選擇：連續加息抑制通貨膨脹，必然影響企業投資和生産，進而影響國民經濟發展。如果要保持經濟健康穩定發展，除了貨幣政策，還需要其他政策配套，比如增加産品供給，有效控制物價特別是農産品價格，增加生産性投入等。