資産重組是資本市場永恒的主題，並購重組更是創業板創新戰略的重要組成部分。可是，在討論創業板退市制度時，很多人卻都説創業板“不搞重組”。某著名學者最近談到創業板時，還在以保護市場的名義，主張“限制中小盤股的重組”。這又是怎麼一回事？
誠然，加快構建創業板上市公司直接退市制度，是新形勢下推進投資者權益保護制度創新的重大舉措。有鋻於以往主板市場退市過程中借殼上市式的資産重組大行其道，題材炒作、內幕交易屢禁不絕的教訓，為了防止績差公司以借殼資源重組的名義規避退市，扭曲二級市場的定價機制和資源配置功能，擾亂市場正常的估值標準和投資理念，創業板退市制度實行直接退市、快速退市，杜絕借殼炒作，確實非常必要。但這並不意味着創業板可以因噎廢食，連有利於盤活存量資源、優化資源配置、調整産業結構、推進創新戰略、突破成長瓶頸的並購重組也不要了。
事實上，剛剛滿一週歲的創業板並購重組正在破冰而出。近期出現的幾例並購重組案例，至少已從多個方面顯示了並購重組是創業板上市公司超募資金募盡其所用的現實需要，也是創業板上市公司外延式擴張和發展的迫切需要。
萬順股份重大資産重組預案是創業板首個並購案例。公司擬以現金7.5億元收購上海亞洲私人有限公司所持江蘇中基複合材料有限公司75%股權、江陰中基鋁業有限公司75%股權，其中4.5億元來自超募資金。生産環保型包裝材料的萬順股份跨行業收購，投資生産導電膜項目，不僅是産品更新的大膽嘗試，也闖出了一條將超募資金用於並購重組的新路子。這對於許多因為超募資金太多而不知如何才能用得超有所值的創業板上市公司，不失為很好的 啟發。
愛爾眼科近期決定利用超募資收購北京英智眼科醫院71.41%股權以及北京華信英智眼鏡有限公司100%股權。儘管愛爾眼科收購英智眼科的溢價較高，難免遭到質疑，但收購英智眼科醫院能與公司原有業務優勢互補，而收購北京華信眼鏡則可豐富醫院配鏡業務，增強愛爾眼科在業內的競爭力，對提升業績成長性的價值意義不容置疑。
愛爾眼科並非第一家産生外延擴張式並購重組需要的創業板上市公司，大約兩個月前，藍色光標就曾停牌公告過一項據稱“交易框架及主要交易條款已達成一致”的重大資産收購項目，但突然終止。有報道稱，這是因為創業板上市公司到目前為止還不允許重大資産重組。對於這種可疑的説法，筆者當時就提出強烈質疑。對於藍色光標來説，愛爾眼科的突破或者將是它在適當時候再度重啟合適的並購重組計劃的契機。
對於創業板上市公司來説，並購重組不僅是企業在改制上市時合理劃分原企業資産和負債和結構優化調整的必不可少的過程，而且更是上市後通過對企業資産重新組合、調整、配置，或重新配置設在企業資産上的權利，進一步壯大自身實力的重要手段。Wind統計顯示，今年前三季度134家創業板公司(剔除7家不可比公司)實現凈利潤累計約67億元，同比增長30%左右，但這個增速不僅低於主板公司43%左右的增幅，而且也低於中小板。事實上，由於在發行定價上對成長性的過多透支，一些創業板上市公司在上市後業績不升反降並不奇怪。從長遠來看，創新才是創業板的生命。離開了以並購重組為重要組成部分的創新戰略，創業板上市公司還能有多少成長性呢？
我們反對將以往發生在主板的過度妖魔化的借殼重組和ST概念炒作複製到創業板重組中來，更堅決反對資産重組中的內幕交易和市場操縱，但也必須妥善處理借殼重組與退市機制的關係，不能因為需要限制績差公司倒殼、保殼、炒殼，進而株連通過並購重組進入或退出創業板上市公司的創投。沒有創投，就沒有創業板。同樣的道理，沒有並購重組，也就沒有創投的退出。因此，創業板退市制度的設計，要為適合創業板的並購重組闖出一條路子，除了要對基於創新發展戰略的並購重組的大開方便之門之外，也應為包括創投在內的創業投資者的適時退出留一條合適的後路。
近日，立思辰發布增發重組公告，擬通過定向增發方式，購買5名自然人合法持有的友網科技合計100%股權。人們注意到，立思辰的這次定向增發儘管不無向上市公司高管利益輸送之嫌，但在限售股解禁之際通過向內部高管定向增發的方式收購對於公司業務有重要協同作用的友網科技，不僅有利於開拓壯大發展空間，提升後續盈利能力，而且，在某種意義上，也是給上市公司高管戴上金手銬。筆者以為，這樣靈活運用股權激勵機制的方式消化、轉移和釋放解禁壓力，不失為創業板上市公司在並購重組機制設計上可適當參考的新思路。