隨着大盤持續盤升，低估值藍籌上漲成為當前股市最亮麗的風景線，而在這些低估值藍籌股中，“破發破凈”股也成為本輪反彈行情中表現最好的群體之一。在持續的“二八”行情中，還有哪些“破發破凈”股值得我們去尋金。

　　“破凈”股隊伍明顯縮編

　　在A股歷史中，熊市中一個顯著的特點即大批個股會“破凈”，而在牛市中的第一個階段則是以消滅破凈股為重要標誌之一。據Wind資訊數據統計，在今年7月22日大盤反彈前，當時股價不及每股凈資産的個股共計138隻，從行業角度觀察，這些個股主要集中在銀行、交通運輸、鋼鐵、房地産、採掘等板塊。隨着股指的震蕩攀升，至10月28日A股新一輪行情加速上漲前，滬深兩市“破凈”的公司數量已降至74隻。特別是隨着11月20日IPO註冊制方案&&進入倒計時消息傳出後，指數逼空行情開始上演，截至12月19日，兩市收盤價不及每股凈資産的個股僅剩下10隻。
　　身為破凈股“重災區”，銀行板塊經過本輪的上漲行情，此前的“窘境”已大大改觀。早在7月22日時，A股16隻銀行股還集體深陷“破凈”泥沼，而截至12月19日，已僅剩下中國銀行一家公司尚未救贖成功，從銀行股持續表現看，近期收復山河指日可待。
　　除了最近市場表現如日中天的銀行股外，就此輪估值修復行情來看，此前默默無聞的交通運輸板塊也成為本輪牛市的黑馬。觀察7月22日A股尚未啟動前時板塊的“破凈”情況，可以發現兩市共有23隻交通運輸類個股股價跌破每股凈資産，而在目前卻只剩下*ST國恒一家公司。7月22日以來，22隻交通運輸股股價翻倍上漲，漲勢最強的招商輪船累計漲幅高達161.24%，板塊整體期間大漲86.14%，跑贏大盤約35個百分點。交通運輸股的上漲，除滬港通落地利好、資金面寬鬆外，油價的大幅下跌也是利好交運板塊的重要因素之一。
　　相比銀行、交通運輸類個股，目前，造紙、鋼鐵、房地産等板塊也仍有公司尚未脫離“破凈陣營”。其中，造紙板塊的破凈個股數量最多，華泰股份、晨鳴紙業、博匯紙業3隻個股收盤價均較三季度每股凈資産存在一定距離，其中華泰股份的“破凈”比例最為嚴重，最新市凈率僅0.87倍。此外，鋼鐵板塊的鞍鋼股份目前也仍在“破凈”行列，但值得注意的是，近期低市凈率的鋼鐵股同樣是市場反彈的獲益板塊，7月22日以來，鋼鐵股集體上漲84.12%，明顯跑贏了同期大盤，板塊中馬鋼股份、包鋼股份、新鋼股份、撫順特鋼、河北鋼鐵、華菱鋼鐵、山東鋼鐵、魯銀投資8隻個股股價漲幅翻番。但對於鋼鐵板塊，市場人士分析認為，與實體經濟相關度較大的鋼鐵股在經過此輪大幅反彈後，後期想繼續保持漲勢難度較大，除非經濟出現明顯拐點。
　　從投資角度看，目前A股市場中多數破凈股均為傳統周期性行業中市值較大的藍籌股，此類個股普遍擁有較為清晰的業績預期且與宏觀經濟形勢的關聯度較高，雖然並不是所有破凈股都具備良好投資價值，但在滬深兩市主板股指近幾年來持續走低，創業板、中小板指節節高升的背景下，這些大盤的破凈股相對安全的估值邊際保證了其在主板市場出現持續反彈時的走強動力。
　　當然，破凈公司中也有“陷阱”，在投資破凈股時仍需謹慎，如一些周期性行業的上市公司存在過時的生産線、停止營業的廠房資産等，資産含金量很低，測算時要剔除出去。此外，還有一些公司凈資産裏面還包含了高比例的應收賬款，一旦計提壞賬準備，則每股凈資産也將會出現大幅下降。

　　辯證看待“破發”股

　　相比“破凈”的個股，目前A股市場的“破發”陣容相對較為“龐大”。以7月22日反彈開始時兩市收盤價測算，不及首發價格的個股共有306隻，而到12月19日時，經過一輪低估值修復行情後，以複權收盤價統計，兩市僅剩下149隻個股股價不及上市初期的首發價格。統計數據顯示，目前，破首發公司有73隻個股破首發價比例超過20%，41隻個股破首發價比例超過30%，9家公司破首發價比例在50%以上，*ST超日和*ST銳電目前的破首發情況最為嚴重，分別高達82.73%和81.29%。
　　觀察發現，在目前149隻跌破首發價的個股中，中小板、創業板的小盤股共計107隻，佔比超過7成。究其破發原因分析，是市場賦予的成長性超過了公司本身的成長能力，過高的發行市盈率無法通過短短兩三年的盈利增長而降低。從這幾年新股上市情況看，創業板的開設幾乎成為我國A股市場中小公司發行估值水平的分水嶺，極富標榜意義的造富運動催高了一大批中小公司的發行市盈率，股東和保薦人成為一致的利益相關人。如目前破首發比例高達57.89%的海普瑞，圍繞豬小腸的生意在被誇大的成長能力鼓吹背後，是發行人股東和保薦人的利益重疊所在，而當種種不符邏輯的成長假象被揭穿後，股價自然節節下跌。
　　破發已成事實，對於一些投資者而言，緣何破發並不重要，他們更關心的是，這些破發公司的股價是否還能回到發行價上方。觀察目前兩市複權股價不及首發價格的個股，其中70家公司今年三季報凈利潤實現同比增長，35家公司利潤增長幅度在30%以上，晨光生物、吉鑫科技等13隻個股的業績增長更是超過了100%。此外，結合目前已公布的全年業績預告看，在三季報業績較快增長的前提下，雙星新材、愛仕達、新朋股份等12隻個股全年凈利潤將會繼續實現較快的增長，對於這些業績持續增長的公司，在有心資金關注下，股價很快就有可能回歸。
　　除破首發價公司外，目前兩市還有38隻已實施定向增發的公司收盤價跌破發行價；25隻今年公布定向增發預案的公司收盤價低於增發預案價格。在探討定增破發股的機會時，一種常見的邏輯是機構投資者肯定不甘被套，會向上市公司施加壓力，促使其採取行動推動股價上漲，最終完成解套並獲利出局。但實際情況顯示，許多定增失利的機構選擇了認賠出局，解禁後紛紛“割肉”而去，而機構都已經離場，公司的股價上漲動力也就無從談起。
　　對於定增破發股，有大股東一起參與現金認購的股票顯然安全邊際更高一些，大股東敢於以真金白銀一起參與，至少顯示其對公司未來業績具有足夠的信心，在被套情況下，大股東為了不讓自己賠錢也會有動力採取行動脫困，尤其是私人股東在這方面積極性最高。在實際交易中，大股東現金參與定增認購的股票確實很少破發，在目前38家實施增發後跌破增發價的個股中，發行對象包含大股東的僅有10家。而對於擬進行定向增發的公司，目前股價不及擬增發價格的個股，並且需要機構投資者以現金認購股份的，投資者介入其中，中長線持有在未來也或許能取得非常明顯的收益。