在央行降息後，人民幣匯率似乎又回到雙向波動的軌道上。
　　本週人民幣兌美元匯率一度大跌200個基點，隨後迅速回升，截至11月26日，人民幣對美元匯率中間價報6.1354，創下3月下旬以來的新高。
　　多家銀行預測，年底美元對人民幣匯率仍可能徘徊在約6.10，意味着人民幣兌美元貶值約1%，這也是2005年匯改以來人民幣匯率首次出現年內貶值。
　　人民幣匯率雙向波動，正悄然激發外匯期權業務量井噴。
　　記者獲得的數據顯示，截至今年9月底，銀行間外匯期權市場交易量累計達到500億美元，為去年全年年交易量的2.3倍。隨之而來的，是各家銀行摩拳擦掌，欲分得更大市場份額。比如平安銀行在總行專門設立了專業期權産品營銷服務團隊，正着手加快整合系統、人力、營銷資源，通過專門化的服務體系，打造期權産品為特色的品牌。
　　記者還獨家獲悉，為了推動外匯市場進一步發展，相關部門正在醞釀非銀行金融機構進入銀行間外匯市場，並計劃按步驟將外匯業務從貿易項向資本項擴展。
　　“部分非銀金融機構已經獲得這項業務准入資格，隨着它們海外投資趨於旺盛，也會産生大量外匯期權交易需求。”一家銀行金融市場部人士説。

　　外匯期權井噴溯源

　　在外匯套期保值衍生品大家庭裏，遠期、掉期、期權都是非常基礎的交易品種，但在中國金融市場，由於前些年人民幣單邊升值，遠期、掉期業務發展相對成熟，期權市場似乎仍在蹣跚起步。
　　一位銀行金融市場部人士透露，在人民幣單邊升值的環境下，多數國內企業應對匯率風險的做法變得相對簡單，比如出口型企業都通過遠期結匯鎖定未來的結匯匯率，進口型企業要麼選擇即期購匯，要麼通過美元融資推遲購匯享受因美元貶值帶來的更優的購匯匯率；使用外匯期權規避匯率風險的企業數量相當少。
　　隨着今年人民幣匯率趨於雙向波動，期權市場似有後來居上之勢。
　　據國家外匯管理局數據顯示，衡量企業和個人結匯（買入人民幣賣出外幣）意願的銀行代客結匯佔涉外外匯收入的比重（即結匯率）總體下降，由一季度的77%降至二季度的68%，三季度微升也僅為69%。衡量購匯（買入外幣賣出人民幣）動機的銀行代客售匯佔涉外外匯支付的比重（即售匯率）呈現上升態勢，由一季度61%升至二季度69%，三季度為70%。
　　這表明在人民幣匯率雙向波動的情況下，企業不再一味持有人民幣，而是儲備一定額度外幣應對潛在的人民幣貶值風險，某種程度推動外匯期權業務發展。
　　“在歐美國家，外匯期權是一種非常普遍的匯率風險對衝工具。”這位銀行金融市場部人士説。尤其是外匯期權産品所具備的靈活操作性特點，非常適合匯率雙向波動的市場。
　　所謂靈活操作性，即企業買入一份外匯期權，等於是擁有未來某個時間按一定匯率購買、出售人民幣的權利，企業僅需支付一筆額度偏低的權利金，即使人民幣匯率反向波動令企業不得不放棄這份期權所賦予的權利，也僅僅是損失了一筆權利金。若企業賣出一份與自身現金流方向匹配的外匯期權，可以在放棄一部分市場機會的情況下，獲得期權費收入，改善結售匯成本。
　　在上述銀行金融部人士看來，外匯期權業務量之所以出現井噴式增長，也有政策推動的因素。8月份正式實施的《銀行對客戶辦理人民幣與外匯衍生産品業務管理規定》（即外管局34號文），某種程度促進外匯期權業務快速發展，
　　業內人士分析，34號文最大特點，一是改變以往相關外匯期權業務需要外管局備案的做法，將外匯期權業務准入門檻下放給銀行，即銀行在企業實際貿易經營需要的情況下，可以為客戶量身定制各類外匯期權套期保值方案，極大幅度推動相關業務迅猛發展；二是允許企業在買入期權同時，又可以通過賣出外匯期權做套期保值，大幅拓寬銀行的各類期權組合産品創新能力。
　　以平安銀行為例，該銀行整個上半年外匯期權交易量接近2億美元，在外管局34號文面世後，短短兩個月外匯期權業務量一下子驟增至20多億美元。
　　但是，銀行想要獲得更大市場份額，必須付出更大的努力。目前，國內外匯期權市場主要存在兩大發展瓶頸—産品同質化競爭與客戶接受度不高。

　　交易風險對衝考量

　　“多數銀行能提供的人民幣匯率期權産品主要限於普通歐式期權，以及由普通歐式期權組合而成的簡單組合，導致産品同質化引發價格戰。”上述銀行金融市場部人士分析説。
　　平安銀行金融市場事業部副總裁夏秋&&，目前平安銀行的做法，就是最大限度縮小客戶服務的“半徑”，尋找業務創新突圍的方向。
　　為此，平安銀行在總行專門設立了專業期權産品營銷服務團隊，協同客戶經理一起走訪企業客戶，在深入了解企業業務情況和外匯套期保值需求後，量身定制期權産品方案。
　　“外匯市場波動是瞬息萬變的，很多期權産品方案到臨近簽約時，都可能需要根據市場突發狀況第一時間調整。”他説。
　　外匯期權業務量快速狀大，也給銀行帶來新的挑戰—如何將客戶外匯期權頭寸拿到金融市場有效對衝交易風險，而不是銀行自己買單，這又是一個新問題。
　　前述銀行金融市場部人士透露，通常銀行主要選擇三種途徑對衝外匯期權交易風險，在業務量足夠大的理想情況下，銀行最願在內部交易池裏尋找合適的對衝頭寸。其次是將這些人民幣外幣期權轉化成相應的即期交易品種，拿到銀行間外匯市場做風險對衝，其中可能存在一定的市場風險。最後才是在國際期權交易場外市場尋找相應的風險對衝對手，但銀行為此可能面臨不菲的交易費用。
　　為了做大外匯期權業務量實現內部風險對衝，不少銀行開始瞄準一片尚未挖掘的新藍海市場—自貿區。
　　去年底&&的《中國人民銀行關於金融支持中國（上海）自由貿易試驗區建設的意見》（下稱“央行30條”）明確規定，自貿區分賬核算單元因向區內或境外機構提供本外幣自由匯兌産生的敞口頭寸，應在區內或境外市場上進行平盤對衝。試驗區分賬核算單元基於自身風險管理需要，可按規定參與國際金融市場衍生工具交易。這無形間引發大量的外匯期權套期保值業務需求。
　　夏秋透露，在自貿區分行籌備期間，平安銀行打算設立一個衍生産品營銷團隊，專門通過走訪等方式了解自貿區企業外匯套期保值需求，根據市場狀況第一時間提供專業期權服務，至於具體的期權産品方案設計與交易，則放在總行金融市場部執行。
　　“我們正抓緊時間對自貿區分行的交易系統進行測試，一旦自貿區分行開業，就可以給區內的客戶提供包括期權産品在內的各種人民幣外匯衍生産品服務。”他&&。