受週邊市場大跌幹擾，上周A股出現了持續的震蕩調整，打亂了此前的反彈節奏。實際上，除了週邊市場因素外，國內經濟數據不佳也是大盤調整的主要原因之一。如果説前期的上漲是基于改革預期，那麼接下來的行情，則在較大程度上取決于改革預期的落實。其中，中國共産黨第十八屆中央委員會第四次全體會議將于10月20日至23日在北京召開，全面落實、深化“三中全會”的決策部署，保障改革提速成為市場關注的焦點。分析人士普遍認為，由于“四中全會”意義重大，政策導向性清晰，A股有望受到政策牽引而上漲。

　　三因素導致A股持續調整

　　上周滬指周K線收出一根帶上下影線的小陰線，在2400點關口處，多空雙方分歧明顯加大。整體來看，以下幾方面成為導致市場走弱的主要因素。
　　首先，宏觀經濟數據持續疲軟。國家統計局發布的9月份全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.6%，創56個月新低；工業生産者出廠價格指數(PPI)同比下降1.8%，連續31個月下跌，跌幅有所擴大，顯示我國實體經濟仍面臨著較大下行壓力。同時，近期國際大宗商品價格下行對PPI指數也形成了較大下行壓力。經濟數據低于市場預期，使得市場信心嚴重受挫。當然，換一個角度看，目前的CPI和PPI數據也表明，國內通脹壓力基本消除，四季度物價漲幅也不會太高，全年CPI漲幅將大大低于政府年度目標，這為明年貨幣政策騰挪出較大的空間。
　　其次，IPO資金面“衝擊波”。截止到10月10日，共有599家企業進入正常審核狀態，其中有33家已經通過發審會。本周12只新股從本周四開始陸續發行，由于資金相互不能迴圈套用，估計會吸引6000億元-8000億元申購資金，短線資金面臨分流壓力。再加上本月下旬將迎來企業上繳所得稅，資金面在多重因素擾動下面臨較大的考驗。
　　最後，近期週邊市場表現欠佳。上周歐美股市迎來了大震蕩，上周三更是出現了集體暴跌走勢。美國二季度經濟增長強勢反彈，近期公布的非農就業人數穩步增加，加大了市場對于美聯儲退出QE的擔憂；而在歐洲，歐元區整體經濟復蘇乏力，呈現低通脹和經濟低增長的通縮特徵，市場普遍下調全球經濟增長目標，IMF也將2014年全球經濟增長預估值從3.4%調降至3.3%，這也是今年來的第三次向下修正。在此背景下，短期資金對于全球經濟增長風險的擔憂難以抹去，並將持續影響週邊股市，而國際化程度日益提高的A股市場難免也會受到衝擊。不過，上周五，美股實現反彈，道瓊斯工業指數大漲1.63%，報收16380.41點。希臘雅典綜合指數更是大漲7.21%，顯示出歐美股市有結束連續大跌的態勢。

　　四中全會釋放政策紅利

　　從歷史上看，A股市場存在明顯的政策情結。對于即將召開的十八屆四中全會，各方期待不小。十八屆四中全會將為改革攻堅提供強有力的政治保障，會議釋放的政策紅利將成為推動市場進一步上行的根本性動力。
　　眾所周知，十八屆三中全會開啟了改革開放新篇章，而市場對十八屆三中全會的高度認同，也催生了本輪A股行情，甚至不少分析人士認為本輪行情是牛市的起步，理論基礎之一就是新一輪改革所帶來的紅利。
　　十八屆三中全會審議通過了《中共中央關于全面深化改革若幹重大問題的決定》，展示了未來一個時期中國改革的宏偉藍圖，提出了經濟體制、政治體制、文化體制、社會體制和生態文明體制改革等五大核心任務，明確了改革的時間表。隨著目標和時間表的明確，全面改革的總體框架圖已浮出水面，改革已由憧憬期進入推行期。在“三中全會”之後，中央深改組召開了四次會議，“三中全會”提出的改革任務已經進入提速期。分析人士普遍預計，此次“四中全會”料將全面落實、深化“三中全會”的決策部署，進一步推進改革的步伐。
　　根據之前透露的消息，十八屆四中全會的主要議程是研究全面推進依法治國重大問題。這是自改革開放以來，黨歷次中央委員會全體會議中，首次將法治作為主題，依法治國方略進入新階段。
　　中金公司表示，“依法治國”表面上看與股票市場關係似乎不大，而實則意義重大。“依法治國”的貫徹執行，將進一步厘清當前中國政府與市場關係不清晰的核心問題，將有助于降低企業經營成本、提高效率，降低企業經營環境不確定性，鼓勵創新，增強整體經濟和盈利增長的可持續性，最終將降低目前市場中隱含的較高的股權風險溢價。
　　總之，在十八屆四中全會的重要利好因素面臨兌現的同時，有關滬港通等相關政策也不斷出臺，上周末證監會發布券商參與滬港通業務試點的通知，可以預見相關業務不久也將落地。因此從時間看，A股將進入密集的政策釋放期。預計隨著本周宏觀經濟數據的進一步明確，7.5%左右的經濟增長率和“新常態”理論將最終會取得共識，在“四中全會”召開、滬港通實施以及新股申購之後，滬指2400點征程將會再度開啟。