蘇格蘭從英國獨立失敗了，但英國從歐盟“獨立”的戲碼才剛剛開始。
　　正是因為這一長期態勢，近期英鎊的表現格外詭異。
　　由於蘇格蘭公投，英鎊在過去一個月經歷了不小的波動。儘管獨立公投暫告段落，但英鎊的活躍並未就此打住。
　　英鎊活躍背後的政治背景是，隨着明年5月的英國大選臨近，關於給予蘇格蘭更多權力以及對於調整英格蘭議員只能投票表決英格蘭事務的議題，勢必將成為焦點，加之英國一直以來對於脫離歐盟的態度強硬，英鎊無疑成為了局勢的指向標。
　　儘管一切尚未有定論，但英鎊兌歐元的漲勢已然明顯。在9月下旬，英國央行總裁卡尼曾&&，英國將“更接近”升息後，歐元兌英鎊逾兩年來首次跌穿0.78英鎊。
　　“英國的數據暗示，英國央行和市場在角力，前者希望維持利率在低位，而後者預期央行收緊政策的時間要遠早於所暗示的時間，”IronFX的全球外匯策略主管馬歇爾吉特勒&&，“基本面和技術面看起來對英鎊有利。美國的問題使投資者在歐洲尋求避險，英鎊也是受益者之一。”
　　英鎊“牛市”終於來臨？這看似瘋狂的英鎊背後，真實反映的是英國國內外的各項政策局勢變動。

　　獨立公投的影響

　　公投以一種激烈的方式提醒了所有投資者，時至今日政治風險依然存在。而下一次最可能的風險，則是稍後在是否留在歐盟問題上的投票表決
　　蘇格蘭在9月18日通過公投的形式決定繼續留在英國，這使得大量英鎊投資者如釋重負。然而從現在看來，這也只是暫時喘息的機會。在公投開始前數日，英鎊連日下落，直至公投結果明朗，才緩慢收復失地。
　　在此之前，馬歇爾吉特勒就在報告中指出，一旦公投的結果顯示蘇格蘭將繼續保留在聯合王國內，英鎊會立即出現放鬆式的大漲。不過，外界依然過高估計了英國統一對英鎊的利好影響，截至18日，英鎊兌美元下跌0.6%，收於1.6288，較之前變化並不明顯。之後，馬歇爾吉特勒解釋道，“回應不太過狂熱是合理的表現。由於支持獨立的票數比例漲幅在公投前的一兩周就陷於停滯，英鎊可能的漲幅中，大部分在那時就已經發生了。”儘管如此，包括馬歇爾吉特勒在內的分析人士也強調，在被普遍視作不太可能發生的，公投以支持獨立結束的情況中，英鎊匯率將肯定會發生大跌。
　　儘管由蘇格蘭公投直接導致的動蕩風險被奮力避免，但市場的焦點也就此轉移到更具有持久性意義的英國內政不確定性上，關於公投期間的黑幕醜聞，以及對進一步下放蘇格蘭議員在英國事務決策中權力所作出的承諾，隨時可能將這種不確定性放大。
　　“英國的政治正受到越來越大的關注。”荷蘭合作銀行機構分析師珍妮弗利認為，在蘇格蘭公投發生之前，投資人為發達國家的某次選舉擔憂這事並不多見，但是這次公投卻以一種激烈的方式提醒了所有投資者，時至今日政治風險依然存在。經此一役，市場敏銳地意識到了，英國在明年春天大選前夕解決憲法問題實則困難重重，而稍後在是否留在歐盟問題上的投票表決所可能招致的風險。
　　然而，不斷變更的全球貨幣政策背景無疑起着更重要的作用。上個月，由於投資者預期美國“量化寬鬆政策”即將結束，而美國之後將對經濟復蘇採取更為緊縮的貨幣政策，美元幾乎在與所有其他貨幣的匯率中穩步攀升。近日，美國聯邦儲備委員會聲明，美國的貨幣政策指導意見並未發生改變，但同時也暗示了明年的利率升幅可能大於預期。
　　在過去一個月中，即使算上因為蘇格蘭分裂所帶來的投資風險，英鎊實際上比大多數其他發達國家貨幣兌美元都表現得更加強勢。英鎊對歐元匯率上漲超過1.6%，近兩年多時盤踞高位，分析人士認為，如果歐洲央行繼續推行寬鬆的貨幣政策，英鎊兌歐元可能擁有更大的獲利空間。
　　“獨立公投風波已經過去，我們認為英鎊將重新成為地位僅次於美元的主要替代貨幣”，儘管瑞士信貸銀行分析師對英鎊信心滿滿，荷蘭國際集團ING的分析師則指出，如今匯率變化對英鎊的利好消息並不足以證明英鎊強勢時代已經到來。
　　期貨市場的數據顯示，原先看好英鎊升值的投機者，即使在獨立公投前轉換陣營，也依然有足夠的空間重返市場。然而，英國《金融時報》記者戴爾芬斯特勞則認為，英鎊要想“重現輝煌”可能性並不大。儘管英國經濟正在穩步回升，但是腳步已然放緩，最新的數據表明，英國的出口商開始感受到歐元區持續疲軟的負面影響。此外，國內工資增長仍接近歷史低位，這使得貨幣政策委員會沒有理由在短時間加快加息步伐。
　　摩根士丹利分析師近日指出，儘管市場對英國央行將在明年第一季度加息的預計不變，但“由於美聯儲提升利率勢在必行，這會使得英鎊受到影響”。分析師還認為，此前的時間裏，從海外流入英國的外資投資大大提振了英鎊的價值，在公投期間這一趨勢有所放緩，並且不太可能在短時間得以恢復。
　　“對於在過去兩個月中英鎊蒙受的損失，我們並不確信能否在短時間內收復所有失地，”瑞士銀行分析師傑夫説，“我們期望美聯儲的政策發展不會影響到英鎊的價格，而英國央行的政策還具有太多不確定因素。”
　　此外，政策制定者並沒有願望看到英鎊進一步強勢，因為英鎊兌歐元的價格將極大影響貿易加權匯率。路透社10月6日消息，英鎊貿易加權指數跌至三周低點，此前英國公布的一系列數據不及預期，令投資人擔心英國經濟在年底前放緩。但如果對憲法的擔憂繼續縈繞匯率市場，對於其他方面的擔憂倒是能稍稍減緩。

　　受制於歐元區

　　英國製造業正承受着來自歐元區的重大壓力，歐元區經濟放緩極大地衝擊了歐洲各國對英國産品的需求
　　國際貨幣基金組織近日強調，儘管英國在過去一年中的經濟復蘇優於其他G7集團國家，但疲軟的製造業數據已經從側面佐證英國經濟增長腳步放緩。英國國家經濟和社會研究所10月7日公布的數據顯示，截至9月末英國經濟在過去３個月的預期增長為0.7%，相較截至8月末0.8%的預期增長略有回落，總體而言英國經濟比上一年體量增值達3.1%。
　　IMF預計今年英國經濟增長3.25%，英國可能是增長最快的主要經濟體。同下調歐元區三大經濟體——德國、法國和意大利經濟預估形成鮮明對比。IMF預計今年意大利經濟萎縮0.2%。IMF還&&，明年歐元區陷入通縮的幾率為30%，且有近四成幾率陷入經濟衰退，而英國已經擺脫了危機。稍早德國公布的數據顯示，8月工業生産降幅遠高於預期，錄得2009年初金融危機以來最大降幅。
　　作為歐洲最大的經濟體，德國在8月被爆出近五年最嚴重工業産值下滑，就在此後不久，英國有官方數據顯示，英國製造業産出在7月至8月間增長僅為0.1%，與經濟學家的預期持平，整體工業生産均表現平平，用以安撫民心。英國8月工業生産較前月持平，較上年同期增長2.5%。製造業産出較上年同期增長3.9%，略高於預期。
　　儘管製造業僅佔英國經濟的一成左右，但是直到最近英國製造業的強勢表現確實對英國的經濟復蘇具有助推作用。任職於全球知名經濟調研機構Markit的經濟學家克裏斯威廉姆森告訴《國際金融報》記者，英國製造業情況的惡化將促使英國央行的政策制定者們“不得不暫緩考慮提升利率的問題”。
　　克裏斯威廉姆森認為，製造業周期通常由多個合作國家共同決定，歐盟其他國家，尤其是德國受到俄羅斯制裁的嚴重影響，大大拖累了英國製造業。“遺憾的是，這在烏克蘭問題解決前似乎很難尋求改善。”
　　克裏斯威廉姆森補充説，製造商中表現最好的是那些為英國國內市場生産商品的企業，比如食品與塑料製造商。受益於英國國內消費性支出的提升，以及海外資産的流入，英國經濟發展在過去一年中要快於歐洲其他大經濟體。儘管如此，出口商們仍然因為烏克蘭緊張的地緣政治局勢苦不堪言，歐元區經濟疲軟的連鎖反應已經有所顯現。
　　“兌歐元我們肯定看漲，而兌美元的話，我感覺反彈時機可能已經成熟，”克裏斯威廉姆森坦言，“我覺得誘因不會是英國數據，而是美聯儲會議記錄，或美聯儲官員講話。英國最近的數據並不糟糕，但也算不上強勁，所以市況穩定。”
　　德國貝倫堡銀行的經濟學家羅伯伍德稱，烏克蘭和俄羅斯問題對英國出口商的直接重要性雖然不大，“但是製造業的製造周期是由各國高度配合而成”。他解釋道，“這意味着打擊的不僅僅是德國製造産業，更多地打擊了外界對整個歐洲製造産業的商業信心，而這一點已經蔓延到了英國，並且預期仍將在下半年持續。”
　　國際貨幣基金組織預測美國經濟增長仍將保持強勁，美國經濟增長的條件已逐漸趨於成熟，2014年下半年至2015年能夠保持3%左右的增長幅度。相比之下，歐元區的衰退風險已急劇上升，國際貨幣基金組織提醒稱，預計歐元區在2014年全年經濟增長僅為0.8%，2014年為1.3%，作為單一貨幣區域，歐元區經濟衰退風險已從６個月前預測的20%幾乎翻了一番。此外，國際貨幣基金組織對於歐元區的發展日益關注，認為歐元區有30%的可能會掉入通縮陷阱。
　　同時，鋻於俄羅斯近日所遭受的制裁與地緣政治緊張局勢，投資者紛紛從俄羅斯撤資，國際貨幣基金組織預計俄羅斯在未來兩年幾乎不會有任何增長。

　　加息仍言之尚早

　　英國央行擬於2015年內開始加息進程似乎已經成為了市場各界的共識，而英國央行官員對通脹狀況的擔憂，也使得部分投資者臆測其加息進程開始時間或比預期更加提前
　　英國央行行長卡尼9月25日在威爾士學院發表講話中稱，英國經濟前景大為改善，上調利率只是時間問題。卡尼説道：“升息的時間點已經越來越接近，儘管未來總是存在不確定性，但你可以預期利率將開始上調。”雖然卡尼此番對提前升息再次老生常談，市場還是給予了積極的回應。英鎊/美元快速反彈，最高觸及1.6339，刷新日內新高。
　　10月9日，英國央行將發布最新的利率決定，對英鎊會有較大程度的影響。多數分析師預計英國央行明年初上調利率，不過少數分析師預計11月調息有可能。卡尼在講話時稱，當加息時點真的到來時，他預計步伐將是漸近的，並且利率將在危機前水準下方達到峰值。
　　他強調，“經濟面臨的阻力可能要有一段時間方能減弱。英國主要出口市場的需求依舊低迷。公共資産負債表修復還在繼續。而民間部門負債高企，可能對於利率尤其敏感。”
　　卡尼指出，即便這些問題都解決了，緩慢的全球生産率增速和銀行持有更多資本的要求也可能促使各國央行保持利率在相對低的水平上。
　　隨着蘇格蘭獨立公投引發的不確定性消散，投資者認為，目前英國央行升息的又一個障礙已經去除。英鎊隔夜銀行間平均利率顯示，英國央行可能在2015年春季首次升息。分析師稱，英鎊兌歐元和日元將上漲，因為歐洲央行和日本央行都很可能堅持超寬鬆貨幣政策。
　　雖然美元周一出現回調，但交易商&&，從較長期來看，英鎊兌美元反彈將會受限。摩根士丹利在研究報告中稱，“我們預計英鎊/美元反彈空間依然有限，下行趨勢不會改變。”
　　然而，儘管卡尼暗示加息“將近”，但經濟學家和分析師預計央行在明年2、3月份前將不會提高基準利率，甚至可能等到明年5月大選結束才正式開啟加息。
　　此前，英國央行擬於2015年年內開始加息進程似乎已經成為了市場各界的共識，而英國央行官員對通脹狀況的擔憂，也使得部分投資者臆測其加息進程開始時間或比預期更加提前。但是業內知名分析師麥克休則於近日撰文指出，英國央行可能要到2015年5月份以後，也就是英國大選塵埃落定的情況下，才會進入加息周期。
　　英國央行副總裁布羅德班特在接受ITV電視台訪問時重申，若時機來到，央行只打算逐步升息，他還稱預期升息導致財務困境的人不多。布羅德班稱，“對於升息將對於為數眾多家庭造成災難的看法，我持反對意見。我認為這對於現狀而言有點誇大。”
　　有分析師預期，英國央行將在明年初上調現處於歷史低點0.5%的指標利率，而會在10月9日的政策會議上繼續按兵不動。由於英國近期發布的通脹率及薪酬增幅數據也將低於預期，這可能使英國央行不至於面臨過大的壓力以致在近期即開始加息進程。而考慮到貨幣政策在政治領域的溢出影響，為了避免不當干政的嫌疑，英國央行很可能會把加息時間放在英國新內閣上任之後。
　　法國巴黎銀行的經濟學家多米尼克布萊恩特在接受國外媒體採訪時&&，“現在隨着經濟正常化的許多條件已經得到滿足，利率正常化的時間點也越來越近了。當前的通脹環境是良性的，如果我們不隨着經濟擴張的步伐謹慎加息，通脹環境將不會繼續保持良性。”
　　不過，是否能夠將加息真正提上議程，工資水平才是關鍵點。在英國央行於8月發布的通脹報告中，2014年初工資增長仍然疲弱，從一季度的下降0.5%到二季度下降約1%。英國央行堅持認為加息要視工資增長的復蘇程度而定，在2015年中期之前並不預期真正加息。
　　卡尼9月份&&，“工資增長非常弱，自從金融危機爆發以來，工資已經下降了約1/10。要找到這樣程度的工資下降還要追溯到上世紀20年代初。”好在薪酬未來好轉的初步跡象已經浮現，就業聯合會對僱主的調查顯示，工資水平正在逐步回升，特別是新員工。
　　與此同時，英國央行政策委員會進入投票模式，這顯示委員們可能已經開始為加息做準備。在上次會議上，９個委員中有兩個——麥卡弗蒂和威爾希望在9月份加息至0.75%。英國央行預計將於北京時間10月10日公布最新的利率政策決定，截至記者發稿時，仍未有進一步消息流出。