年末資金緊張，這是很多人都明白的道理，但像今年這麼緊張，卻是往年所未曾見。由於央行仍然維持偏緊的政策取向，面對金融體系緊繃的資金面，市場參與方開始覺得無所適從。分析人士認為，美國QE啟動退出已經開始影響國際資金流動預期，再疊加互聯網金融崛起導致的實際利率上升，年末財政放款縮量等因素，年內剩下的一段時間，資金面緊繃的態勢可能難有顯著改觀。
  
　　多重因素疊加導致年末資金緊繃

　　上周貨幣利率大幅飆升，R007均值達到6%以上，上周五達到8%以上。國泰君安固定收益首席分析師姜超認為，近來資金市場利率大幅上升源於多重因素：一是財政存款投放縮量。今年回籠月擴量，投放月縮量，前10個月財政放款同比累計下降10000億，估計12月財政放款僅萬億左右，而去年同期約1.4萬億；二是QE退出提前，外匯流出預期升溫。近兩月月均新增外匯佔款4000億，若外匯流出將對流動性有顯著負面影響。三是年末效應，商業銀行攬儲壓力大增。四是央行偏緊態度仍未改變，在上周僅使用SLO而暫停逆回購，表明其政策屬臨時操作而非趨勢寬鬆。第五，資金面緊張的本質原因是金融機構資産錯配，同業資産流動性弱而同業負債市場化定價，疊加互聯網壯大貨幣基金後貨幣定價權的喪失，在資金面緊張節點極易飆升。

　　錢荒恐慌重現 機構盼央行施救

　　年末銀行間市場資金供需失衡，本週仍在繼續。以銀行間質押式回購為例，短期品種周一早盤成交於低位，而後卻重拾升勢，較上周五的利率不跌反升。7天回購加權平均利率周一收報近9%，正攀向“錢荒”期間6月20日創下的11%利率高點。分析認為，雖然本輪推動利率上升的因素與6月並不相同，但從利率來看，目前的資金價格已經相當接近錢荒水平。
　　商業銀行交易員稱，上周後半周央行通過SLO（短期流動性調節工具）注入的3000億元短期流動性支持並未顯著見效。“資金面還是很緊”，“SLO的期限太短，而且覆蓋的範圍有限，市場繃緊神經不敢放鬆，出錢機構寥寥，供求矛盾突出。”
　　此外，具有重要風向標作用的上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）持續走高，將金融體系資金面緊繃的局面進一步凸顯。記者注意到，目前商業銀行人士普遍寄希望於央行出手釋放流動性，而A股市場上的投資人則對此不報太大希望，只是在面對資金面壓力的情況下，大家都感到有些無所適從。

　　警惕QE退出産生“蝴蝶效應”

　　海通證券宏觀首席分析師姜超認為，美聯儲QE退出“四部曲”正式啟動。第一步：宣布減緩資産購買速度（已發生）。第二步：徹底退出QE。較大概率會在2014年進行，與削減購債更依賴經濟增長展望不同，QE的退出則依賴於就業市場的改善。第三步：改變長期低利率政策，預計在2015年中期，美聯儲會在未來提供更明確的前瞻性指引。第四步：收縮資産負債表，當然這至少在2016年，也就是在首次加息後至少一年後。
　　據其分析，新興市場或受美聯儲政策衝擊。其中，印度和印尼是新興市場中經常賬戶赤字最大的兩個國家。在美債收益率上升的過程中，這兩個國家將面臨最為嚴峻的流動性困境，泰國形勢也不樂觀。
　　面對海外流動性波動加劇，未來中國面臨的影響將主要來自於：1.資金面：資本可能根據QE縮減的節奏回流美國，加大人民幣匯率的不確定性；2.其他經濟體受到衝擊後通過貿易途徑的傳導；3.全球流動性複雜環境下金融領域政策失誤的風險，中國貨幣政策的操作難度加大。