近日，美國商品期貨交易委員會(CFTC)發布的一份報告引起記者注意，截至11月19日當周，投機者持有美元凈多頭頭寸增至兩個多月來最高水平。
野村證券對CFTC每週頭寸數據分析後指出，美元對日元多頭頭寸不斷增加的趨勢得到延續。(11月19日當周)美元投機性凈多頭增加24億美元，凈多頭頭寸達到169億美元；日元凈空頭再增21億美元，凈空頭金額總數達到140億美元。這是去年12月這一數額達到143億美元後的最高水平，也是2007年年中以來的次高水準。
日元凈空頭的大舉增倉是否意味着做空日元的機會又一次出現？對衝基金是否會對日元發起新一輪做空浪潮？雖然此前市場人士曾預計日元匯率在明年將較為平穩，不過對衝基金則持相反觀點，開始就新一輪日元跌勢進行下注。
日元再現做空機會
日本央行自4月起開始了空前的每月700億美元的購債計劃，期望推動經濟及達到2%的通脹水平，由此導致日元創1979年來最大年內跌幅。
從數據方面看，CFTC發布的報告顯示，11月14日-19日當周，投機者持有的日元凈空頭增加17109手，至112216手；持有的歐元凈多頭減少7915手，至8911手。金頂集團研究中心經理聶鼎認為，數據顯示，投資者似乎都希望美元對日元走高，並且找機會下手，市場對做空日元的興趣正在急速上升。
對於日元凈空頭頭寸的大舉增倉，世元金行高級研究員肖磊認為，目前存在做空日元的機會，其中最重要的原因在於安倍經濟學並沒有結束。
特別是，本週二早間日本央行公布的10月會議紀要顯示，日本央行行長黑田東彥在10月會議上遇到採取積極貨幣刺激政策以來最嚴重的分歧，9位委員中有3位不認同央行對經濟和物價的樂觀預期。
從基本面看，貨幣政策對日本經濟的提振有限，而繼續讓日元貶值是合理的。儘管近期日元貶值較快、幅度較大，但日元貶值動能十足，後市仍有進一步貶值空間，做空日元仍有機會。日本各界對日元貶值給日本帶來的復蘇效應也非常肯定，因此，日元的寬鬆依然會延續。
去年11月，對衝基金們開始隱蔽地建倉，12月日本大選期間，隨着安倍晉三持續&&支持寬鬆，空頭迅速加倉日元。安倍首相呼聲最高之際，也是日元空倉創5年最高之時。當然除了增加日元空倉，以索羅斯為首的對衝基金們也持有日本股票，日本股票佔該公司內部投資組合的10%。而2012年9月底以來，日經225指數已經上漲了約74%。
去年年底以來，全球最大的幾隻對衝基金把賭注下在日本。他們這次大規模做空日元的活動，被業內稱為安倍交易。由於日本政府採取激進的貨幣政策來對抗通縮，從2012年11月到現在，日元兌美元匯價已經下跌近20%，2013年2月更是創下33個月以來的新低，為1985年來同期表現最差。
後市依然悲觀
一年前，安倍政府發射“第一支箭”，即大規模擴張貨幣，它帶來的效果遠遠超過所有人的想象。日元急劇下跌，股市上漲。在發射“第一支箭”後的前6個月內，日本的經濟增速年率達到4%，這是多年來未曾出現過的情況。之後，“第二支箭”射出，安倍政府任命了一位明確承諾將致力於實現2%通脹目標的央行行長。
然而，前兩支箭已射完之後，安倍“第三支箭”（結構改革）的射出情況卻不盡如人意。分析人士認為，相對於前兩支箭，“第三支箭”才是安倍經濟學的關鍵。如果日本不進行結構改革和放鬆監管來提高經濟增長潛能，那麼安倍經濟學就會失敗，日本經濟就會重回原點。
肖磊認為，除了大幅度的財政刺激和日元的寬鬆貶值政策，其他的諸如放鬆政府管制、激發民間投資活力為出發點的政策對日本經濟還是有長效作用的。我們目前只看到在財政和貨幣政策方面的激進，這主要是因為這兩項刺激政策負面效應重大。
其實，日本面臨的問題是一個歷史性的問題，日本經濟結構還是比較合理的，但由於老齡化導致的經濟活力下降，在移民問題上始終保守，所以創造力下降導致的競爭力下降是日本遇到的經濟難題，這也是風險所在，如果時間再長一點，將面臨如歐洲債務危機一樣的風險。
早期的廣場協議之後，日元升值對於日本經濟的影響沒有結束，短期而言，日元升值吹大了日元資産價格，股市樓市飛漲最終引發了泡沫的大破裂，長期來看，日元升值造成日本國內通脹陰魂不散，對於日本的出口而言，日元長期升值也讓日本産品競爭力不斷下降。
聶鼎認為，日元升值的影響不僅局限於此，對於日本而言升值還導致通縮問題。眾所周知，近年來日本政府震動不斷，頻繁換相的原因正是因為經濟增長乏力和通貨緊縮的困境。
為了抑制日元升值，日本央行頻頻出手干預匯市，可是效果並不明顯。日元大幅下跌對於日本是有利的，這將導致日本商品的競爭力提升，有利於日本企業的出口。同時，主要經濟體復蘇，強化日元貶值壓力。
歐美經濟體轉好是風險偏好情緒的重要保障，日元作為避險貨幣的性質，決定其在風險偏好情緒擴張時下跌的命運。與此同時，同為傳統避險貨幣的美元，因為經濟復蘇良好、貨幣政策拐點漸近等因素更加速了投資者拋棄日元選擇美元。