美聯儲縮減量化寬鬆的啟動時間窗口將從9月向後遞延，在12月啟動減少購債計劃的概率更高，而逐步退出QE的戰線也將會拉長。長期來看，美元依然處在上漲周期，商品上漲空間有限。
    美聯儲7月17日發布的褐皮書報告顯示，美國經濟在6月份至7月上旬繼續以溫和的速率增長，在全美多數地區，製造業活動狀況仍在繼續擴張，樓市、製造業和消費均保持增長勢頭。總的來説，報告基調頗為樂觀，暗示經濟增長可能在下半年加速。
    褐皮書顯示出製造業表現狀況大致與近期其他製造業調查數據所反映的狀況一致，並顯示今年年初一度出現的工廠製造業活動放緩狀況已經告一段落。報告同時指出，美國房地産業的表現仍然強勁，在所有地區中，房地産業和建築業的活動狀況均已從中等至強勁的速度繼續增長，而這也反過來對製造業起到了進一步的助推作用。多數地區的就業水平實現了持穩或者有序增長的態勢，但是，企業界普遍不願雇傭全日制長期工人的這一狀況，卻又成了經濟領域中新的隱憂。
    褐皮書描繪了一幅經濟溫和改善的藍圖，認為住房市場復蘇以及依然強勁的消費者支出將支撐經濟溫和改善。全國住宅房地産活動以溫和至強勁的步伐升溫，多數轄區報告房屋銷售量增長、價格上漲。全國住房建築活動增強，這一勢頭正向其他産業擴散。
    但是對於此份報告的基調，我們認為美聯儲明顯過於樂觀。今年第一季度美國GDP增幅僅為1.8％，且隨後公布的零售業銷售額、庫存額和進出口數據均低於預期。17日公布的6月美國新屋開工年化從92.8萬戶下滑至83.6萬戶,遠低於預期的96萬戶，創去年8月以來的新低，而營建許可總數91.1萬戶,也低於預期的100萬戶。很多經濟學家已經下調了美國二季度的增長預測至1%甚至更低。
    所以，我們認為美國經濟穩定復蘇的定論還需要更多經濟數據尤其是就業市場數據持續改善的事實來證明，美聯儲減少資産購買的方案或將延期實施，在12月啟動減少購債計劃的概率更高，而逐步退出QE的戰線也將會拉長。長期來看，美元依然處在上漲周期，商品上漲空間有限。