從6月下旬到現在，市場經歷了較大震蕩，股指一度探底到1849點，創出2009年1月份以來的新低，也曾經一天反彈3.23%，實現去年12月下旬以來最大單日漲幅。而現在，大盤則呈現出某種收斂態勢，明顯表現出尋求平衡的意圖。

　　不悲不喜　投資保持“中性”立場

　　前期股市的下跌，從表面看是資金市場鬧“錢荒”所致，但本質上則反映了投資者對於不知經濟增長回落底線在哪的擔憂，害怕經濟出現硬着陸。此後，政策明確&&“通脹有上限、增長有底線”，這讓投資者普遍松了一口氣，股市也就有了強勁回升。在這個過程中，市場情緒的波動對行情産生了重大影響，在某種程度上，這個階段的股市具有一定的非理性色彩。
　　目前隨着情況逐漸明朗，大家對市場的認識以及操作需要重歸理性。毫無疑問，直到現在，中國經濟的表現仍然是較為疲軟的，特別是有效需求不足，對於一個生産型大國經濟體來説，造成了極大困難。在這樣的背景下謀求經濟結構轉型，自然是難上加難的事情。股市從今年2月份開始的下跌，就是與這種實體經濟表現密切相關。
　　就時下經濟運行的格局來看，至少在短期內還不太可能擺脫低迷。PPI增速的持續下降表明，多數行業仍處於生産不景氣之中。也正因為這樣，上市公司上半年的盈利情況令人擔憂，這對股市中的藍籌股更是帶來了直接壓力，從而對股指構成了極大抑制。
　　但反過來説，現在經濟增速已經落到了今年經濟增長目標值附近，如果下半年這個趨勢還不改變的話，那麼是有可能破底線的。因此人們也就普遍推斷，未來一段時間還是會&&一些刺激經濟的政策，這一預期推動了近期反彈行情的展開。更加深入地想一想就會發現，經濟增長繼續下滑的可能性的確不會太大，特別是當它影響到就業以後，會引起各方面的高度關注。
　　但是，即便採取一些措施，也絕對不可能像2008年年底那樣，能夠啟動經濟全面復蘇。一方面是沒有這個條件，另外一方面是經濟環境也不允許。所以，現在政策在經濟工作方面的着力點，其實還是在調整産業結構上，像最近&&支持光伏産業發展的政策就是一個例子。這樣的政策，可以局部改善經濟增長的小氣候，但是不可能形成對實體經濟的大規模拉動。所以，即便接下去經濟增速有所回升，恐怕也只有零點幾個百分點，如同過去那樣的高增長不會再有。所以，雖然對經濟運行很悲觀並不必要，但是很樂觀的話也不現實，客觀上投資者還是持中性態度比較實在，也就是不悲不喜。

　　整體平淡　局部亮點貫穿三季度

　　既然宏觀經濟是這樣，那麼顯然股市也就難有大作為。“錢荒”所帶來的恐慌性暴跌已經成為過去，市場再要下跌到1900點以下並不現實，至於説會下跌到1500點，那麼就更缺乏依據了。但是，短期內要出現有效的持續上漲，同樣也不太可能。
  　在年初的時候，投資者已經預期到實體經濟表現不會太好，寄希望於在流動性的支撐下形成上漲。在經歷了這次“錢荒”以後，人們就不敢再有此奢望，尤其是各種形式的“去杠桿”開始以後，股市會面臨較過去更為嚴峻的流動性困境，這使得發動向上行情缺乏資金面基礎。一些投資者對於發行新股很敏感，那些藍籌股T+0的傳聞在市場上會不時掀起波浪，上述情形客觀上都是流動性因素在作祟。考慮到這一點，市場短期之內或將維繫弱平衡狀態，即下跌有一定支撐，而反彈則會遭遇較大阻力，特別是成交量並不支持股市走高。我們認為，股指在目前點位附近上下窄幅波動的概率比較大。
　　當然，震蕩只是針對整體市場而言的。雖然大盤的流動性不足，但市場局部還是有可能出現流動性相對充裕的情況，創業板就典型地反映了這一點。創業板指數如今已經創出了2011年1月以來的新高，推動其上漲的原因有很多，但是資金持續流入以至於行情“不差錢”是一個很關鍵的因素。從市場交易角度來説，由於它是目前仍然存在的不多的幾個熱點之一，並且具有財富效應，所以在大盤尋求短期平衡的格局時，創業板能夠依然活躍，成為投資者的追逐對象，這種狀況恐怕會貫穿整個三季度。