一家基金公司的子公司業務能夠給公募公司帶來多大的規模想象？
　　5月16日，來自一家次新基金公司的數據顯示，成立三個月後，旗下子公司業務帶動的規模增量達到10億元，這一數字超過該公司目前旗下所有公募基金的總規模。
　　按照消息人士的説法，新華基金4月19日成立的子公司深圳新華富時資産管理有限公司，在將旗下原專戶業務納入子公司之後，該公司目前還在和股東方新華信託協議，將接手一單百億規模的銀行通道業務。如果得以實施，這意味着多年以來一直難以跨越百億規模大關的新華基金，通過基金子公司業務迅速超過原公募業務的規模。
　　包括新華基金、東方基金、財通基金、英大基金、國金通用和方正富邦等基金公司在內，多數中小規模基金公司在傳統公募業務增長上遭遇瓶頸，基金公司子公司業務已經成為這些公司彎道超車的主要抓手。
　　而對於一些大型基金公司來説，提前布局則意味着更早的獲益。比如，目前由嘉實基金旗下另類集團與陽光紅岩投資事業集團合作成立的嘉實七星主導的某動畫片翻拍真人版本項目已經開始運作。
　　從2012年四季度基金公司子公司開閘，短短半年多時間，已經儼然呈現出一幅新的資管版圖雛形。某種意義上，這並非處於混業競爭的局面，而是一場放馬圈地的業務擴張大戲。
　　擺在基金公司子公司前面的，是與商業商業銀行、信託公司、券商、期貨公司、陽光私募和上市公司，甚至地方融資平台和非上市公司等資本鏈條，重新厘定角色形成一對一或者一對多的合作模式。
　　而投資標的則包含傳統的股票市場、債券市場和期貨市場，各類直投項目，利率、匯率、金融衍生品，以及未來一切可以實施資産證券化的標的。
　　根據目前基金公司子公司合作金融機構的類別，本報記者梳理目前已經開展和正在研究的九大業務模式，呈現最完整的基金子公司業務版圖。
　　談及基金公司子公司業務前景，多數基金業內人士提到工銀瑞信，背靠國內最大的商業銀行，這家基金公司子公司業務的一舉一動也成為業內關注的焦點。
　　據接近工銀瑞信人士透露，目前工銀瑞信基金子公司工銀瑞信投資公司的管理規模已經達到百億體量，在此之前，該公司的主要業務項目為幸福城市系列，投向於符合城鎮化建設的民生工程領域，以及投資於票據業務的産品。前期工銀瑞信投資公司一款北京地鐵項目已經進入運作期，這款産品是否為工商銀行轉表貸款業務尚難判斷。
　　而來自工銀瑞信的消息稱，工銀瑞信投資公司近日正在籌備收益權轉讓業務，包括依託銀行進行的股權質押融資等，這一系列業務均依託於銀行系統中準備發行信託類産品的項目，以及大批票據業務需要通過類信託發行理財産品來轉移到表外的業務優勢，直接對接工商銀行的資産池。
　　另一家銀行係基金公司民生加銀子公司的業務圍繞民生銀行明星分行長沙分行展開，日前加加食品的兩位股東將持有的加加食品股權質押給民生加銀資産管理有限公司，同時兩位股東又從民生銀行長沙分行獲得貸款。知情人士透露，民生銀行長沙分行儘管僅成立不到五年，但是通過銀證合作替代銀信合作進行票據業務，資産規模出現數倍增長，是民生銀行系統內的創新標兵。
　　而據民生加銀人士透露，民生加銀資管公司籌備成立至今，項目儲備規模已超過千億元，立項規模超過了600億元。儲備業務類型將涵蓋委貸、票據、股權質押、定增、資産收益權、股權投資等。
　　實際上民生加銀資管公司成立之初就依附民生銀行，辦公地點在民生銀行總行，反而與民生加銀基金公司存在更大空間上的隔離，這也從側面反映出民生加銀資管公司在民生系統中的定位。
　　5月21日，民生加銀基金一位高管指出，第一年，民生加銀子公司將主要從事和民生銀行對接的類信託業務。據透露，目前由民生銀行為核心的“亞洲金融聯盟”囊括約30家城商行和保險機構，按照公司已有的戰略設計，與這些機構搭建合作模式，均將是未來民生加銀子公司業務的重要出口。而公司與其它銀行的合作也已經開始運作。
　　而中銀基金和建信基金等大中型銀行係基金公司的業務模式也頗為類似。
　　而近期新華基金子公司傳言從新華信託接手一單百億規模的通道業務，則是信託公司與銀行資産池合作的一種身份承接，與此同時，部分基金公司參與保障房和城鎮化等基礎設施建設的項目，或也與這一類業務合作有關。
　　對於資金池和資産池業務，其它非銀行係基金公司除了不具備相關股東優勢之外，在監管層發布2012【463號文】和8號文之後，銀行在參與信託類業務合作時，停止對信託産品投向企業進行貸款增信，這也意味着銀行不對通道機構的業務進行實質上的兜底，非銀行係信託公司和基金公司子公司在參與類似的業務時，不得不考慮面臨的兌付風險，銀行係基金公司顯然顯得例外。
　　也是基於這一原因，北京某基金公司高管日前受訪時&&，目前該公司子公司對於銀行資金池和資産池業務非常謹慎，而事實的另一面是，市場上再傳出萬億規模的概念，早已不像去年同期一樣令人瞠目舌。

　　銀行係瞄準資産池
　　“接盤”業務呼之欲出

　　信託業的兌付危機，在一些人眼裏是危機，在另一群人眼裏是機會。而從另一個角度，基金公司與信託公司並非僅僅是業務版圖上的競爭關係，通過業務鏈條合作，在很大程度上包含了利益均沾的意味。
　　按照北京某基金公司高管的説法，目前國內信託業屢屢傳出的兌付危機，多數並非信託資産的資質問題，而是由於信託抵押物變現能力較差，可能在兌付期無法迅速變現，從而造成剛性兌付的壓力。
　　目前不少基金公司子公司正在研究信託項目接盤産品，在信託産品到達兌付期之後，幫助信託公司將抵押資産變現。
　　“信託公司的抵押品，譬如土地資産往往按照市價的4-5折甚至更低抵押，如果我們能夠接過來，既保障了信託公司的到期兌付，又能通過一個折扣價格取得相關的項目資産或抵押物資産，而且我們有充足的時間去將這些産品變現。”上述人士指出。
　　在此之前，中信信託有意將湖北三峽全通融資抵押的土地進行拍賣，不過中間有神秘者出現接盤，但是下一步信託産品剛性兌付的怪圈破局在即，項目資産和抵押物轉讓機制呼之欲出，也意味着其中將孕育出更大的市場機會。
　　而目前來看，基金公司子公司與信託公司的合作在另一個領域已經展開。
　　由於信託産品存在投資人數量上的硬性規定，譬如100萬-300萬元區間的投資人限定在200人以內，相反對於300萬元以上的投資人和企業參與數量不限，使得信託投資人的機構限制信託産品的規模總量。其中100萬-300萬元的投資人通過集合成立一隻基金專戶産品，參與信託投資，則避開了這一限制。
　　而信託産品多通過結構化設計，不同體量投資人承諾收益不同，譬如100萬-300萬的年收益8.5%，300萬以上的為9.5%，通過打包成專戶之後，100萬-300萬實質上能夠獲得的收益將達到9.5%，其中1%的利差則作為託管費和基金子公司的通道費用，從而實現信託公司、基金公司子公司與投資人的多贏局面。不少信託類産品還設置了1000萬以上這一分檔，大額投資與小額投資的利差達到2%，使得這一項業務的利潤空間從而增大。
　　日前，北京某基金子公司已經開始運作一款産品，資金將全部用於認購信託産品華澳信託-長信24號信託産品計劃，這一産品即是按照上述模式設計成立，在合作鏈條中，基金公司子公司並不負責專戶産品的募集公司，僅僅承擔了通道的功能。
　　據消息人士透露，除了將信託産品大拆小業務之外，目前信託産品的項目期為三年，亦可以通過專戶産品的輪動發行，每年兌付部分投資人，然後重新成立專戶産品接盤信託資産，將信託産品鎖定期“長拆短”，大大提高投資人的流動性。目前已經有基金公司子公司和信託公司在研究相關産品的設計與發行。
　　儘管這是一項並無技術含量的工程，不過信託係基金公司子公司在這一業務領域擁有天然的優勢。

　　期貨業務繞道監管

　　消息人士透露，除傳統的股指期貨和商品期貨類業務，目前已經有基金公司子公司正在研究推出一種創新型産品，可以繞道從事已被叫停的期貨配資業務格外引起市場人士關注。
　　早在2011年年中，證監會公布《關於防範期貨配資業務風險的通知》，叫停了期貨配資業務。
　　除了財通基金之外，其它基金公司也在籌備這一項業務，據知情人士透露，某基金公司子公司擬通過成立一隻結構化的專戶産品，由期貨公司原客戶資産作為劣後份額，基金公司子公司募集一部分優先份額，進行期貨類産品的投資，其中優先份額的資産為劣後份額實現實質性的配資業務。
　　通過這一設計，期貨公司原客戶資産合法的做大了投資杠桿，而另一方面，期貨公司也通過這一項業務盤活了交易規模，在剔除市場風險的因素之外，在這一游戲規則之下，包括基金公司子公司在內均形成多贏的局面。
　　從未引起市場關注度有期貨背景的基金公司，在基金子公司業務中展現出不同於銀行係和信託係基金公司的優勢。財通基金即是其中重要的案例，截止到2013年4月底，財通基金髮行47單專戶産品，累計規模近40億元左右，包括傳統管理型專戶以及創新型的商品期貨專戶和定增專戶等類型。
　　財通基金尚未獲得基金子公司業務牌照，目前只是通過專戶團隊進行相關的創新實驗，不過目前其創新成果已經不亞於擁有子公司法人的基金公司。
　　據公開披露信息，財通基金的股東方財通證券控股浙江省永安期貨經紀有限公司，這是國內業務規模最大的期貨公司之一。這一股東背景為財通基金子公司涉足期貨業務帶來了足夠的優勢。這一業務模式並非僅適用於期貨市場，通過結構化的設計做大杠桿，是目前二級市場投資的私募基金管理人創新的一個方向，配資業務無疑也是基金子公司的方向。
　　在重大資産重組計劃中，基金公司子公司正開始為上市公司的老總們提供解決方案。
　　日前，東陵糧油實施定向增發，由於股價與發行底價出現嚴重倒挂，外界都在為東陵糧油的增發能否順利進行而等待。

　　基金子公司調查 九大業務對接“全能”資管鏈條浮水
　　上市公司“定制”專戶

　　根據公開資料，東陵糧油擬募集的資金總額上限為5.92億元，最終，只有新華基金旗下三隻基金專戶“農行-華融信託新華3號權益投資集合資金信託計劃”、“農行-華融信託新華1號權益投資集合資金信託計劃”、“農行-華融信託新華2號權益投資集合資金信託計劃”合計買入4478萬股。
　　儘管這只産品增發即面臨破發，新華的三隻專戶産品立刻鎖定浮虧，但是這並不意味着新華基金的虧損，據知情人士分析，這三隻專戶可能並非由新華基金募集，而是由東陵糧油方負責尋找資金，由新華基金子公司作為業務通道，量身定做而成。
　　作為東陵糧油的“資深”流動性股東，新華基金獲得這一業務機會顯得水到渠成。
　　實際上這一業務模式在基金公司子公司開展的業務模式中已經相當普遍， 譬如國泰基金、匯添富基金、華寶興業基金、興業全球基金和財通等基金公司專戶業務中，就有不少專門為上市公司量身打造的産品。
　　譬如匯添富基金專戶-盛世資産管理計劃集合盛屯礦業公司高管、骨幹員工的自有資金，通過匯添富專戶集中持有盛屯礦業股權，該資産管理計劃資金用於投資盛屯礦業非公開發行的股票。
　　而本報獲得的資料顯示，近期某涉礦資産重組的定增業務，也是由基金公司子公司出面完成，其中資金方面無需基金公司籌措，由上市公司大股東全盤解決，這一合作模式在基金公司子公司與上市公司之間已經非常普遍。
　　但是這與原先募集資金參與定增的傳統資管業務不同，“量身定做”的背後可能隱現着具備“知情特權”的關聯資金，通過借道基金子公司完全避免了公開披露，這裡面是否有內幕交易之嫌仍有待厘清。

　　分羹租賃資産證券化

　　融資租賃市場的資産證券化進程，基金公司子公司顯然也並未缺席。
　　以融資租賃企業應收租金為基礎資産發起的專項資産管理計劃，作為國內資産證券化推進的重要一環，更多資産管理類公司的參與也是盤活這一市場的主要條件。
　　3月11日，平安大華基金子公司旗下平安匯通租賃資産1 期專項資産管理計劃成立，這只産品僅在3月6日一天之內募集成立，成為基金公司試水融資租賃市場的首個案例。
　　在此之前，由於國內資産證券化進程在2007年之後實質性的被叫停，直到2012年開始，這一類業務才開始重新抬頭。早在2006年，東方證券已經推出參與租賃市場資産證券化的專項資産管理計劃，下一步，券商資管和基金公司子公司將同&競技。
　　深圳某基金公司高管分析指出，平安大華基金子公司平安大華匯通率先開展這一業務，與股東方背景有關，2012年10月份，保監會發布《關於保險資金投資有關金融産品的通知》，保險資金借道專項資産管理計劃進入融資租賃市場的大門敞開。也是在這一時期，平安租賃獲得租賃業務牌照。
　　除了平安大華匯通之外，工銀瑞信、建信基金、交銀施羅德基金和招商基金等銀行係基金公司，也因為股東方擁有融資租賃産業布局，而有優勢獲得更佳的業務切口。
　　而在金融租賃領域，2012年末，工銀租賃專項資産管理計劃成功獲批發行成立，成為首只獲批發行的金融租賃資産證券化産品。此外，民生租賃也在金融租賃領域開始業務嘗試，與這些租賃公司同門的基金公司子公司，下一步是否會成立專項資産管理計劃分一杯羹也並非難事。

　　不動産資産證券化

　　據知情人士透露，某有地産背景的基金公司正在研究與房地産相關的資産證券化業務，無論是保障房建設抑或是城鎮化戰略的推進，基礎設施建設仍然是未來金融機構在非二級市場投資的重心。
　　實際上在無論在商業地産還是政府基礎設施建設領域，均已經成為基金子公司投資的一個重要領域。
　　譬如匯添富旗下子公司匯添富資本推出的該款專項資産管理計劃所募集的資金用於天津團泊新城的保障房建設，嘉實資本與盛世神州房地産投資基金公司合作募集設立的嘉實資本盛世美瀾園專項資産管理計劃，以及東吳基金旗下子公司上海新東吳優勝資産管理公司“新東吳優勝-晉江開發1號專項資産管理計劃”等，均是投向這一領域。
　　除了傳統的PE模式和信託模式的投資，基金公司子公司圍繞基礎設施建設推進資産證券化的研究，或許將極大改變目前地産行業的融資環境，並與地方融資平台實現對接。
　　據北京某基金公司人士透露，目前已經有基金公司在研究包括土地儲備、項目資産和成熟物業等多層次的資産證券化産品，這與目前國內資産證券化推進的政策步驟同步。
　　而來自嘉實基金的消息稱，該公司也在密切關注資産證券化類業務，不過尚未上升到産品設計的環節。
　　一旦這一項業務開閘，基金公司子公司將與包括地方融資平台和相關
　　項目公司直接對接，相比目前PE進行的pre-IPO和信託公司進行的抵押貸款項目，在融資鏈條上延長到更上游和更下游，這也意味着圍繞基建産生的融資鏈條更為廣泛。
　　與此同時，地産類項目的風險不容小覷，嘉實基金參與的新城B和華夏幸福等項目最終胎死腹中，則意味着目前資産管理公司仍然對項目風險的甄別十分嚴苛。

　　股權質押低門檻競技

　　引入股權激勵模式的萬家基金公司子公司萬家共贏一直備受市場關注。
　　在此之前，東方園林控股股東將旗下限售流通股質押給萬家共贏資産管理有限公司，成為基金公司子公司參與上市公司股權質押融資的第一單生意。
　　隨後萬家共贏資産管理公司還接受三秦電子股東的個人股權質押業務，興業全球子公司上海興全睿眾資産管理公司接受申科股份股東何建東的股權質押，民生加銀基金子公司民生加銀資産管理公司參與加加食品兩家公司的股權質押融資。
　　與基金公司同&競技的還有券商資管，由於券商資管業務鏈條與上市公司更為“接近”，在券商資管新政實施之後，券商在上市公司股權質押融資業務上更具備業務優勢。
　　據知情人士透露，萬家共贏從事的股權質押融資業務並非自身募集資金參與，而是某券商介紹的項目，萬家共贏僅僅作為通道參與。
　　銀行係基金公司則可以依靠基金公司的資産池和資金池業務直接參與，在前期並且在此項業務上“有所作為”的工銀瑞信基金的子公司，也在日前，決定進入這一業務領域，這對於其他基金公司子公司來説，不能不算一個“噩耗”。
　　由於參與機構類型已經有信託公司蔓延到券商資管和基金公司子公司，這一項業務即將引發的價格戰也越發激烈，除了通道費用日益降低之外，抵押股權折扣提升則意味着這一業務的系統性風險水漲船高。

　　準信貸業務試水

　　除了圍繞地産行業進行的資産證券化之外，嘉實基金子公司嘉實資本與阿里巴巴合作推出為商戶交易提供一款“商戶短融業務”的産品，據消息人士透露，這一款産品第一期已經募集完成，募集規模約2億元。
　　目前，阿里巴巴在金融創新推進的資産證券化脈絡一直備受業內人士關注，下一步兩者的合作能否有新的亮點也頗被市場期待。
　　民間信貸平台發展迅速，根據相關統計，譬如P2P（人人貸）截至2012年上半年超過100億。專業金融機構的介入有利於這一市場穩定，不過，基金子公司介入仍然是一個諱莫如深的話題。

　　主動管理的激勵創新

　　在上述業務模式中，無論是對接銀行、信託、期貨公司、券商、私募基金，或者是對接地方融資平台、上市公司，基金公司子公司扮演的均是融資通道的角色，作為資産管理類公司，主動投資管理的業務在多數基金子公司中獲得的青睞程度截然不同。
　　本報記者從多家基金公司獲悉，目前基金子公司在資管業務主要倚賴投資領域的創新，譬如設計投向利率、匯率、商品期貨、金融衍生品的産品，甚至推出跨境套利産品。不過在這些領域，基金子公司並沒有相應的投資優勢，依賴相應的金融機構提供通道業務的趨勢明朗。
　　相比而言，在對衝産品和量化産品上，基金公司子公司可以依賴原公募投研團隊形成的投資優勢，設立相應的投資管理産品。
　　“這一類産品與公募基金一樣受到渠道制約，很難逃出目前公募業務面臨的怪圈。”北京某基金公司市場部人士對此並不樂觀。
　　但是北京某知名陽光私募公司高管受訪時指出，通道類業務由於進入門檻較低，容易形成價格戰的趨勢，最終只有具備股東優勢的基金公司才能獲得更大的發展。沒有背景的基金公司子公司仍需要依靠主動管理能力提升核心競爭力。
　　除了在投資標的上進行創新之外，上海一家基金公司即將推出的一款主動性專戶産品採取“止盈”設置，這是國內首款嘗試非固定運作周期激勵的産品。在專戶業績達到設置的收益線時，這款産品將觸動“止盈”線，繼而實施份額清算和利益分配，有效避免已賺取的收益因為市場下跌而遭受衝擊。