FOF（fund of fund，基金中的基金）遠不如想象中那麼美。
　　上周，《證券投資基金運作管理辦法》（徵求意見稿）&&，再度在資産管理行業中引起對FOF的熱議，根據該辦法，“百分之八十以上的基金資産投資於其他基金份額的，為基金中基金”，這為基金公司發行FOF提供了依據。
　　“FOF因為運作成本較低，可能成為許多基金公司都熱衷的産品。”上海某基金公司人士透露，在基金運作管理新辦法的徵求意見稿出爐後，該公司進行了專門的討論。
　　然而，需要潑冷水的是，FOF並不那麼容易操作，尤其是想要取得理想的業績。
　　“我們已放棄投資主動型的基金了。”江蘇紫鑫投資負責人趙春生&&。其曾任華泰證券FOF産品的投資經理，如今也在做基金投資。但他&&，“在中國做FOF很難成功，相信會有越來越多的FOF産品放棄過去的投資方式。”

　　FOF的悲慘命運

　　在2010到2012三年間，中證基金指數下跌了11.89%，同期所有FOF産品的跌幅都超過了中證基金指數，跌幅最大的産品下跌了42.12%。
　　投資基金卻跑不贏基金這讓人大惑不解。“FOF投資基金費率比散戶少不少，因為是大額資金，申購贖回費都很低廉，並且可以通過基金投資降低風險。”有基金公司人士&&。
　　然而，券商、銀行FOF經驗表明，FOF的優勢絲毫體現不出來。
　　“我們實驗了無數方法，最後發現這是條行不通的路。”趙春生&&。
　　“實際上最近兩年我們已經轉變投資方向了，雖然還是FOF，但是不投主動型基金，只投ETF和固定收益類産品。”趙春生&&。
　　他解析，如果定義為投資主動型的股票基金，那麼這樣的FOF幾乎不可能成功。數年來，他嘗試了各種研究基金的方法，跟蹤下來均發現無效。
　　“FOF投資應該看基金經理，跟着基金經理買基金。”上海某基金公司人士&&。
　　但除了王亞偉，這一招也不靠譜。實際情況是，在近千名基金經理中，很難找到持續業績好的基金經理。
　　跟2400多家上市公司相比，主動型基金的投資標的雖然少，但把握基金的難度更大。原因在於基金的一切都在變，基金經理、基金資産配置、基金風格均容易變動……
　　於是趙春生開始將研究重點放在資産配置、行業輪動、主題輪動等方面，投資不那麼善變的ETF基金。
　　“我相信越來越多的其他FOF也會這樣轉變。”趙春生&&。
　　另一方面，據一些基金公司的銷售人員透露，許多券商、銀行FOF的投資經理喜歡申購新基金，它們是幫忙資金的重要組成部分。但幫忙資金的所獲得的收益並不會計入FOF的資産，而是成為公司或者個人的利潤，如此一來，FOF業績也自然上不去。

　　基金公司試水FOF

　　對於基金公司而言，FOF仍然具有吸引力。
　　2009年6月份，證監會曾下發《交易開放式指數證券投資基金（ETF）聯接基金審核指引》，允許發行ETF聯接基金。
　　如果廣義來看，聯接基金也是一種FOF，只不過它只投資唯一一隻基金。這類産品如今已經成為ETF發行時的標配，理由是能夠讓場外資金也投資ETF，並且多收一些管理費（投資ETF部分不能收取管理費，但ETF規模可以通過聯接基金做大，從而收取更多管理費）。
　　然而，這種類型産品一上市，就遭到許多業內知情人的吐槽。“純屬忽悠人的産品，投資者如果看好ETF，自己在二級市場購買成本更低。”有基金公司産品經理曾對記者&&。
　　而FOF仍然具有這種功能。“基金公司如果自己發行FOF，會用FOF投資自己的基金。”有基金公司人士判斷。
　　在行業競爭日趨激烈，基金經理KPI和資産規模、行業地位挂鉤的當下，一家基金公司發行的FOF投資另一家公司的基金，是在扶持競爭者，也是無形説明自家基金不如別人家的好。
　　因此基金公司若發行FOF，多會成為壯大公司自身資産規模的手段。
　　另據海通證券數據，在美國的FOF發展過程中，內部FOF是主流。目前美國952隻FOF中有682隻是內部FOF，佔比達到了71.64%。
　　但和美國基金不同，內部FOF還是解決不了所投資基金的善變問題。