據中國證券登記結算公司統計，去年年末在A股市場的1.4億有效賬戶中，空倉賬戶佔比達60%。大部分投資者並非時時刻刻處於交易之中。數據顯示，整個證券行業的客戶保證金餘額自2010年以來便一直呈下行趨勢，2010年初餘額在1.5萬億左右，到2012年底已下降到6000億，下降約60%。
而圍繞這6000億元的保證金，券商與基金之間的爭奪已然拉開帷幕。而另一方面，為保證金市場留住存量、做出增量，券商與基金之間的競爭與優勢互補，也為參與各方所期待。
低門檻攬“保證金” 流動性管理待考
大盤風雲再起，空倉觀望情緒日漸濃厚，逾6000億元的券商保證金市場成為兵家必爭之地。繼首只場內T+0貨基添富快線面世後，華夏、易方達、工銀瑞信等公募大佬也競相加入到這一新戰場。易方達基金本週&&，將於近期發行易方達保證金收益貨幣市場基金，工銀瑞信也在14日公告稱，將於18日發行工銀瑞信安心增利場內實時申贖貨幣基金。
目前已經問世的保證金貨幣基金大多具有申贖零費率、低門檻、交易便捷等特點。從投資門檻來看，門檻最低的是易方達保證金貨幣，每筆1元起，匯添富、華夏和華寶興業的基金産品是每筆申購1000元起，不過都遠遠低於銀行理財、券商保證金理財的通常最低5萬元門檻、回購的10萬元門檻。
“保證金貨幣基金為股市投資者提供了更高投資效率的現金管理工具，作為工具型産品未來將開拓出很大的市場空間。”易方達基金固定收益首席投資官馬駿在接受記者採訪時&&，過去股市投資者在證券賬戶上閒置資金的投資所得，要麼作為現金獲得極低的活期存款利息，要麼通過回購來獲取與銀行間市場利率相當的收益率。相對於活期存款，保證金貨幣基金無疑能夠獲得更高收益率；相對於回購，保證金貨幣基金則降低了操作強度，並且收益率更為穩定，因為回購必須每天由投資者在收盤前操作，並且回購利率常常在同一交易日中出現較大波動。
不過，保證金貨幣基金將對貨幣基金管理人的流動性管理能力帶來進一步挑戰。保證金在場內的進出相當頻繁且數量巨大，會造成保證金貨幣基金的頻繁申購贖回，比傳統貨幣基金更為考驗流動性管理能力，且支付效率要求更高。這要求貨幣基金必須具備足夠的規模、足夠完善的交易、結算等前中後&支持系統。接受贖回的總量則跟是否有銀行授信相關，未來這將成為基金公司面對極端情況的重大考驗。
馬駿告訴記者：“保證金理財貨幣基金的安全性和流動性要求會大大高於收益性。”
券商基金群雄逐鹿
數據顯示，112家券商中，國泰君安受託保證金規模最大，高達408億元，緊隨其後的有銀河、海通、申萬、中信等，保證金管理規模都達到300億元以上。
監管層對金融機構資産管理業務紛紛放鬆管制的情況下，不同類型資管機構之間的競爭也日益凸顯。基金與券商關於“保證金”産品的爭奪已然拉開了序幕。包括國泰君安、信達證券、華泰證券等在內的券商資管也已經推出了類似的産品。
資料顯示，2011年11月，信達證券資管部門推出一款産品：信達“現金寶”集合資産管理計劃。緊接着的2012年，券商現金寶已開始大規模鋪開，全年約有20隻現金寶産品發行。華泰證券、國泰君安、銀河證券、海通證券、申銀萬國、中金公司、東方證券等大型券商均有保證金産品出爐或者申報，規模已達數百億元。
此外，券商此類産品在投資範圍上亦是逐漸擴大。比如“申銀萬國天天增1號”除了投資於銀行存款外，還可投資於債券逆回購、國債、金融債、央行票據、短期融資券、企業債、公司債等固定收益類資産以及貨幣基金；東方紅現金管理除了投資銀行存款外，還可投資剩餘存續期限在397天以內的國債、金融債、公司債、企業債、短期融資券、央行票據、期限為一個月以內的債券逆回購等。
市場人士介紹，這兩類産品還是存在區別。券商保證金産品在客戶和證券公司簽署保證金管理的協議後，每天不用操作，客戶的保證金自動進入保證金産品池子。而貨幣基金，客戶還需要像交易股票那樣申贖。不過在收益率方面，券商資管人士稱，目前保證金産品收益率不如基金公司的貨幣基金。
空倉不持幣 玩轉保證金
儘管券商和基金爭奪保證金如火如荼，但對於普通投資者而言，此類産品卻不失為一種不錯的現金管理工具。
目前發行的針對保證金類的産品，各家基金都強調類似投資者如果把證券賬戶上的閒置資金買成保證金貨幣基金，只需在證券賬戶內操作，申購贖回與買賣股票基本一樣，簡單方便；貨幣基金可像股票一樣快速買賣，股票與貨幣基金一鍵即通，不耽誤投資效率；成本方面是零申購費率和零交易佣金；收益方面則大大高於活期存款，與傳統貨幣基金水平相當。
數據顯示，2005-2012這8年間，貨幣基金平均年收益率為2.75%，大幅超越同期活期存款收益水平，2012年平均年收益率更高達4.01%，而股民一般留存於賬戶中的資金每年僅享受0.3%-0.5%的活期利率。
記者從券商營業部了解到，對於那些賬戶有閒錢但因工作忙沒做任何理財的投資者，保證金貨幣基金收益遠超活期存款，在低風險前提下保持幾乎與現金同樣的流動性，不影響股票買賣時機。對於那些買了其他理財産品同時又考慮是否入市的投資者，保證金貨幣基金與股票可實現T+0即時切換，賣出股票後即時可申購，贖回基金後即時可買股票。
以華寶興業華寶添益為例：T日買入之後，當天(T日)就確認基金份額並開始享受收益，基金份額T日可贖回，T+1日可賣出；T日賣出之後，資金即時可用(可買股票)，不享受當天收益，資金T+1日可取。而在場外貨幣基金模式下，當投資者希望回避風險資産時，當日賣出股票並申購貨幣基金，次日才能確認申購份額並計算收益。在申贖方面，比如T日申購之後，T+1日確認基金份額並開始享受收益，T+2日份額可賣出；T日贖回之後，仍享受當日基金收益，資金T+1日到賬，T+2日可用(可買股票)或可取。