資料照片

    2月18日，證監會公布《資産管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》(下稱《暫行規定》)。除此前徵求意見稿中涉及的券商資管、保險資管和私募證券投資基金外，《暫行規定》增加向股權投資管理機構(PE)和創業投資管理機構(VC)等其他符合條件的資産發放公募牌照。這也意味着資産管理機構業務進入混戰時代，有利於市場良性競爭。

　　公募基金業務全面開閘

　　與去年底發布的“徵求意見稿”相比，《暫行規定》最大的亮點是增加了PE、VC申請開展基金管理業務的規定。根據《暫行規定》，PE、VC須符合運營、業績、風控、資産管理規模等多方面規定。
　　首先，PE、VC需要滿足申請公募牌照的一般性要求，包括：具有三年以上證券資産管理經驗，最近三年管理的證券類産品業績良好；公司治理完善，內部控制健全，風險管理有效；最近三年經營狀況良好，財務穩健；最近三年無重大違規，不處於被監管部門調查或整改期間；基金業協會會員；證監會規定的其他條件。
　　除此之外，PE、VC也需要滿足一定的規模要求：包括實繳資本或者出資不低於1000萬元，最近三年證券資産管理規模年均不低於20億元。比照徵求意見來看，資産規模門檻由年均30億元降至20億元。不過，取消了最近三年連續盈利的規定。
　　與此同時，券商資管在開展公募基金管理業務時的要求有所放寬。比照徵求意見稿，對於資産管理規模不低於200億元的規定，增加了集合資産管理業務規模不低於20億元的替代條件。取消最近一個季度末凈資本不低於10億元、最近一年證監會分類評價級別B類以上的相關要求。
　　保險資産管理申請公募牌照，除滿足一般性要求外，《暫行規定》以“最近一個季度末凈資産不低於5億元人民幣”替代徵求意見稿中“最近12個月償付能力指標持續符合監管要求”的標準。
　　對此，融智評級研究員陳琴&&，《暫行規定》最大的意義在於從事資産管理機構間的壁壘被打破，以前只有券商或者公募可以做的，現在各類機構都可以做，各類機構在同一個平台上競爭，同類産品之間實施同樣的監管標準，主要依靠資産管理能力説話，有利於良性競爭。
　　中國銀河證券基金研究中心總經理胡立峰評論稱，現有的證券公司、保險資産管理公司和私募證券管理機構實際上是按照基金的規範與標準在運作，其業務實質就是非公募業務，現在只是“翻牌”而已。

　　厘清資産管理界限

　　這項《暫行規定》與新的《基金法》同於6月1日起施行，顯然是對新《基金法》衍生的和補充。
　　胡立峰認為，新《基金法》實質上起到了我國資産管理法的角色地位，視野足夠大。因此，需要嚴格和清晰地厘清並界定資産管理業務，尤其是證券投資資産管理業務。
　　中國證券投資基金業協會2月17日公布第三批52家新入會會員名單，此批會員新增地方股權投資協會、養老金管理機構、證券資産管理公司和交易所等新類別機構。至此，基金業協會各類會員機構已近300家，通過地方股權投資協會服務股權投資機構400多家，基金業協會服務各類投資管理類機構共計約700家。
　　在此次名單中，引人注目的是，天津股權投資基金協會、廣東股權投資協會和無錫市創業投資協會3家地方股權投資協會加入基金業協會；泰康養老保險、長江養老保險等成為首批入會的我國專業養老保險機構；國泰君安證券、海通證券、光大證券和東方證券4家證券資産管理公司也在此次成為會員；此外，前公募基金“一哥”王亞偉設立的深圳千合資本管理、深圳市武當資産管理有限公司等26傢俬募投資管理機構也加入基金業協會。
　　但“新瓶”裝不了銀行理財和信託産品這兩個“舊酒”。在胡立峰看來，銀行理財産品並不是資産管理産品，也不是基金産品，而是商業銀行利率市場化的産物，是存款的替代。銀行理財産品與基金産品的主要區別在於是否保證本金、是否保證收益、投資組合是否獨立運作、投資人虧損是否賠償等。
　　而信託産品由於實質性的保證本金與收益以及“剛性兌付”兜底，其性質也偏離了基金。這也是為什麼證監會對證券公司、保險資産管理公司和私募證券管理機構開放公募基金管理業務，但沒有對信託公司開放公募基金管理業務的主要原因。

　　有利於良性競爭

　　過去各類資管機構業務、客戶與資金獨立，渠道分割，評價標準不一，魚龍混雜。如今同&競技方顯能力高低。
　　事實上，自去年10月券商資産管理業務“一法兩規”修訂發布和報備制“發令槍”打響以來，各家券商發行産品的速度和力度爆發性增長，發行成立200余只券商集合産品。以國泰君安證券資産管理為例，在新政後已發行12隻産品，目前擁有36隻産品，管理的客戶資産總規模超過2000億元，比肩五大基金公司。《暫行規定》無疑有利於券商資管的快速發展。
　　相比於券商資管的積極性，PE、VC進入公募市場似乎存在一些障礙。同華投資PE基金執行董事陳建平&&，股權投資和公募證券投資兩個行業有本質的不同。雖然公募基金業務對PE已經開閘，但傳統的PE機構此前對公募基金業務涉及比較少，仍需要慢慢摸索。
　　私募基金在開展公募業務方面則機遇和挑戰並存。好買基金研究員武曉江指出，發行公募基金産品需要有一些硬體上的要求，私募基金目前的估值、凈值發布等程序都是由信託協助完成。對於私募本身來説，在系統建設上的實力相對較弱，同時公司也沒有相應的資金實力來進行系統建設。
　　華泰聯合證券基金研究中心總經理王群航認為，私募公司如果想發行公募産品，就必須不折不扣地貫徹執行符合公募基金行業的信息披露要求。這樣做，一是讓市場了解相關私募公司的過去；二是為了防止私募公司發行與原産品同質或類似的産品，並且在日後的投資運作過程中做利益輸送。
　　數據顯示，目前集合理財産品規模在20億元以上的證券公司已經有33家，加上符合“資産管理規模超過20億元”的私募證券基金、保險公司的資産管理機構以及一些有意向發行公募産品的私募股權基金，業內預計今年取得資格的資産管理機構將有望超過50家。