自2008年金融危機爆發以來，全球經濟便陷入了動蕩不安之中。與之相對應的是，外匯市場也一改此前數年高收益貨幣對美元單邊上升的走勢，轉而呈現欠缺穩定，難以為投資者把握的震蕩行情，在即將過去的2012年情況依然未有改觀。2013年匯市格局將會繼續呈現震蕩整理的特徵。

　  美元：看上去很美

　  市場一直存在着一種邏輯，即美國經濟將先於全球其他地區復蘇，因此美元會重新獲得全球投資者的信賴和追捧，其後市也將理所應當的強於其他主要貨幣。不可否認作為08年金融危機的始作俑者，美國的經濟在2009年擺脫負增長之後展現了極強的韌性。最新數據顯示，2012年3季度美國實際GDP終值年化季率上升3.1%。與此同時，歐洲經濟卻在面臨二次衰退的威脅，其中歐債重災國西班牙、意大利GDP萎縮已達一年之久。若以此來看美元將佔盡優勢。但這一邏輯也不免暴露出一些問題，如前所述2012年美國經濟增長一直領先歐洲，但美元全年非但未能明顯走強，反而在與歐元、澳元等高息貨幣的爭奪中處於下風。
  　不過這一現象並不難解釋，QE及其預期是美元一度疲弱的肇因。繼前兩輪量化寬鬆政策後，美聯儲在去年9月中旬再次宣布&&QE3，並於年底前進一步推出QE4，或稱之為QE3.5。但是值得注意的是，一方面，美元的走勢在QE3推出前後表現為先跌後漲；另一方面，已經處於極低的利率環境下，超寬鬆政策對於經濟以及金融市場的邊際效應呈遞減趨勢。由此QE3對市場的心理影響應大於實際意義。因此，QE3的效力將不及前兩次量化寬鬆政策。此結論對於我們分析2013年QE與美元匯率關係具有借鑒意義。
  　展望2013年，儘管QE3（包括QE4）對於美元的負面衝擊將不及前兩次，但卻不應忽視。我們認為，對量化寬鬆政策前景的判斷仍應落腳於美國經濟，尤其就業市場的表現。考慮到美國“財政懸崖”、住房市場修復及庫存周期等因素，美國經濟增長或前低後高。預計美元可能在2013年先抑後揚，整體維持震蕩盤整走勢。

　  歐元：其實不算太糟

　  如果説，拉低美元的因素主要來自於美聯儲的超寬鬆貨幣政策，那麼拖累歐元的則是歐元區內部存在的制度問題。正是由於這一區別導致了歐元將面臨長期的挑戰。除此之外，鋻於歐洲依然採取緊縮財政政策以應對債務危機，因此歐元區經濟表現亦不如美國強韌。不過儘管面臨種種不利，但深受歐債危機之害的歐元，反而不跌反升，全年錄得漲幅。
  　事實上，歐債危機對於歐元並非只是一味的負面影響。其“危機-救助-再危機”的發展路徑也必然致使歐元匯率漲跌交替。我們可以發現，每當債務重災國爆發危機，歐盟援助談判僵持不下，歐元均會遭遇市場拋售。而關鍵時刻救助方案勉強過關，大大緩解市場緊張情緒，從而推動歐元重拾升勢。而情急之下&&的救助方案卻往往治標不治本，ESM的啟動、OMT的&&均不能幫助歐元區真正走出債務危機。因此，2013年歐元將會繼續受到“危機-救助-再危機”循環的影響，呈現震蕩行情。