9月份外匯佔款止跌回升、M2顯著提速、人民幣兌美元繼續升值。在歷史上，居民和企業部門在獲得外匯收入後，將外匯大部分出售給商業銀行，商業銀行再出售給央行。一般而言，資金流入帶來本幣升值壓力，外匯佔款上升意味央行購匯，一方面緩解本幣升值的壓力；同時增加市場流動性。
　　但是9月的情況不是歷史的簡單重復。9月外匯佔款的分佈，主要是企業與居民向商業銀行售匯，而不是央行向市場購匯。9 月份央行外匯佔款顯示私人部門（包括商業銀行和企業與居民）資金流入只有20億元。近幾個月以來，央行購匯量較少，主要是通過逆回購，而不是外匯佔款，以實現流動性的改善。
　　9月期間人民幣大幅升值1%。升勢凌厲的原因在於，企業與居民售匯意願在QE3後有所加強，然而央行一方面購匯不積極，容忍市場推升人民幣；另一方面也有主動引導升值的跡象。央行的行為值得關注，其減少市場干預，是短期的政治因素，還是朝匯率靈活性邁出的重要一步，尚需進一步觀察。
　　中金公司&&，人民幣強勢升值難以持續。從長期看，人民幣匯率已經接近均衡水平，它受兩股結構性力量交替影響：經濟轉型導致實際有效匯率面臨溫和升值壓力；而外匯資産在政府與私人部門間的失衡分佈，又使得匯率有貶值壓力。短期看，QE3的影響不可持續，而央行對匯率大幅升值的容忍度有限。我們對人民幣兌美元年底中間價的預測是6.27，明年年底的預測與今年持平。