2012年8月9日，境內銀行間遠期市場1年期人民幣對美元報收6.4608，境外不可交割遠期市場（CNY NDF）和香港可交割遠期市場（CNH DF）分別報收6.4190和6.4690，均高於當日境內銀行間即期詢價市場人民幣對美元收盤價（6.3590），美元升水幅度分別為1.6%、0.9%和1.7%。但是，遠期人民幣匯率走弱主要反映當前人民幣緊、美元松的本外幣利差，不能簡單視為人民幣貶值預期。
　　假定某個投資者持有100萬美元，1年期人民幣和美元利率（不區分借貸差異）分別為4%和2%，即期匯率為6.32（人民幣/美元），在比較人民幣和美元的收益率時，不僅考慮兩種貨幣的利率水平，還要考慮未來的匯率變動。道理很簡單：100萬美元存款一年後可得本息102萬美元；如果將100萬美元在即期外匯市場兌換為人民幣（632萬元）並存款一年後可得本息657.28萬元；至於未來一年後102萬美元和657.28萬元哪個更划算，取決於當時的即期匯率。顯而易見，當未來匯率等於6.44（657.28/102）時，該投資者選擇存美元還是存人民幣的收益率均相同。未來匯率是不確定的，但現時遠期外匯市場卻提供了可以交易的遠期匯率。如果遠期匯率偏離6.44（假定為6.40），就存在套利空間，基本套利方法為：將100萬美元在即期外匯市場兌換為人民幣（632萬元）並存款一年，同時買入1年期的遠期美元；一年後人民幣存款本息可兌換美元102.7萬美元（6321.04/6.40），比當初美元存款多得0.7萬美元。
　　這個虛構的故事在外匯市場實踐中就是經典的遠期匯率決定理論——利率平價（Interest Rate Parity）：兩種貨幣之間的遠期匯率由利差決定，高息貨幣遠期貼水（遠期價格低於即期價格），低息遠期升水（遠期價格高於即期價格），反映了利差與匯差之間的對衝關係。
　　真實外匯市場的匯率走勢是否收斂於利率平價，還取決於利差以外的其他因素。但至少對於金融服務提供者的銀行業而言，如果遠期定價明顯偏離於利差狀況，就可能成為套利者追逐的對象。觀察歐元對美元匯率（見下圖），即期外匯市場美元對歐元顯著走強，而遠期外匯市場歐元對美元均為遠期升水，但很少有人將此解釋為歐元對美元保持升值預期，僅僅是反映美元利率相對於歐元利率的高息水平。
　　境內外人民幣遠期外匯市場的定價同樣貼近利率平價。遠期美元升水明顯，更多的是因為寬鬆美元條件下的低利率使然。如果不看清利率與匯率之間的內在&&，簡單地將遠期美元升水視為人民幣貶值預期而拋人民幣、搶美元，將僅僅是收之東隅（匯差）、失之桑榆（利差）。