“不要期盼非理性投資行為由國家埋單。”和“有毒金融資産”這兩句話在上周被媒體廣泛報道，也牽動了廣大股民的心。
　　上述話語出自證監會投資者保護局近日的答投資者問，今年以來，證監會以一種全新的方式不斷向市場和投資者傳遞信息，反復提倡投資者需要理性投資。
　　內容大致是提醒投資者炒新有風險，炒題材有風險。
　　最後作出強調，對於投資績差股，投資者要樹立起“買者自負”意識，不要期盼非理性投資行為由國家埋單。
　　對於上述的中心思想，我個人是非常讚同，炒題材這種歪風目前仍盛行於國內的證券市場，深感證監會此次改革的任重道路，也十分認同它已作出的努力。
　　但作為證監會，它的一話一語會對市場形成重大的影響，當中有部份説話我個人覺得未能完全表達清晰，或會對投資者産生一定的誤導。
　　筆者認為，不能籠統以市盈率的高低來評定一隻股票是否“有毒”，若投資者不細心研究企業的基本面，盲目買入一隻低市盈率的股票，很大機會會蒙受巨大的投資損失。

　　低市盈率或會有風險

　　證監會方面説，即便是最好的公司，不管有什麼樣的題材，如果其股票價格已經過高，那也不值得購買。市盈率30倍，就是説30年的收益才能等於現在投入的資金，你是否能接受這種結果？至於市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數會成為“有毒的金融資産”，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。
　　“有毒金融資産”説法也被媒體廣泛引述，可能有的投資者看完後，會覺得低市盈率才是“理性投資”。
　　其實不然，絕大部份情況下，低市盈率的股票下跌的機會是高於高市盈率的股票，如果單看市盈率低買入某只股票，很可能會讓你的投資蒙受極大的損失。
　　證監會這句話所表達的中心思想是絕對正確的，但沒提及了一個重要因素，股價走向是以“未來”為重心，而市盈率是反映着“過去”。
　　舉個例子，海螺水泥在去年的股價高峰時，29元左右，其市盈率只有10倍左右。一隻大藍籌股，然後配上低市盈率，該不該買？
　　實際上，有經驗的投資者會選擇在當時的低市盈率下賣出，因為海螺水泥業績創新高的背景是行業産能整合，産能減少導致水泥價格不斷升高。業績造好，高的每股收益讓市盈率看上去很低。但這個市盈率對股票投資毫無參考價值，因為它代表着過去的事情。

　　往後發生什麼事？

　　海螺水泥的股價從去年7月的29元高價一直暴跌至目前的16元，股價下跌，市盈率卻升高了。
　　因為水泥的市場售價高只是短暫的現象，看到有利好圖，各廠商會積極投放産能獲利，得到的必然結果是供應增多，水泥售價逐步下降至合理水平。從一季度業績看，海螺水泥的凈利潤已比去年同期下降了一半。
　　與此同時，股價提前半年暴跌也反映了這個業績轉差的預期，有經驗的投資者提前開溜了。
　　若在去年海螺水泥經營最高峰時，看準它的低市盈率買入，投資者會蒙受很大的投資損失。

　　高市盈率或會暗藏機會

　　與此相反的，高市盈率很多時候意味着有“好事情”發生。
　　第一類高市盈率的股票是業績確定性高的明星企業。如：貴州茅&、東阿阿膠、張裕A等等。
　　市盈率可以簡單描述為股票的價格，便宜沒好貨這個定律，在股票市場同樣適用。上述的明星企業大家都知道業績增長好，價格多年來一直不便宜。
　　若某一天它們很低的市盈率時，投資者不要盲目買入它們的股票，可能低市盈率會預示着其好日子已到頭了，未來或會有“壞事情”發生。
　　另一類高市盈率也值得買的股票是即將迎來業績翻轉的企業，比如説2008年的伊利股份，受三聚氰胺一度業績大幅虧損，並戴上ST的帽子。
　　但ST伊利並不是績差股，在當時，品牌和市場佔有率還是牢固的，若投資者在它2008年困境時買入，後續業績轉好帶來的投資回報是相當可觀的。
　　當然，我上面舉的例子，只是想説明市盈率不是唯一判定標準，關鍵是投資者對投資標的的基本面有充分了解。
　　大部份情況下，高市盈率的股票是有毒的，極低市盈率的股票也可能是有毒的。