新華社/法新

    在2011年到期理財産品負收益大幅減少的情況下，工行的一款理財産品成為了虧損“黑馬”。日前，《經濟參考報》記者從工行證實，該行在2010年1月發售的第1期“高凈值客戶專屬理財産品”(編號PZ1001)於2012年1月30日到期，到期累計虧損16.45%。

　　鋻於産品設計　虧損不足為奇

　　據銀率網不完全統計，在去年19224款到期的理財産品中，其中負收益4款，零收益17款。縱觀21款零、負收益産品及部分獲得較低收益率的理財産品均為結構性理財産品，挂鉤標的涉及指數、匯率、基金、大宗商品、股票等高風險資産。
　　“由於投資於二級市場的産品風險較高，2010年以來設計的這類産品大多采用結構化處理，銀行募集的資金一般作為優先級使用，即便出現最壞的情況也能保本。而工行的這款産品開放式、不保本，應該沒有採取結構化的方式防範風險，産品的表現完全看投資顧問的能力，出現虧損也就不足為奇了。”一位接受《經濟參考報》記者採訪的分析師説。

　　風險苗頭初期已顯現

　　今年1月30日到期的工商銀行2010年第1期“高凈值客戶專屬理財産品”(編號PZ1001)，投資門檻20萬元，計劃募集金額1億—5億元，産品預期年化收益率6%，理財期限為兩年，産品運行起始日為2010年1月29日，2012年1月29日截止。該産品屬於非保本浮動收益型人民幣理財産品，投資顧問為光大證券，通過委託江西國際信託投資股份有限公司成立的信託投資計劃投資於權益類及固定收益類投資工具。權益類投資工具包括上市公司股票、開放式基金(不含貨幣基金、債券基金)、封閉式基金、混合基金以及可分離債券中所含有的權證等。固定收益類投資工具包括新股申購、債券以及貨幣基金、債券基金等。
　　但是，該産品發行初期，風險苗頭就已經開始顯現出來。2010年4月，工行高凈值客戶專屬理財産品(2010年第1期)靈活配置型人民幣理財産品月度報告中就分析稱，4月份，A股市場跌幅達到了7.67%，而對資金抽離和宏觀經濟的擔心可能導致市場進一步的下跌。
　　該産品的理財計劃代理人&&，“2010年4月上半個月，本組合一直持有較高的倉位，除了自下而上的選擇個股之外，還配置了銀行、地産及有色，並為組合貢獻了一定的利潤。但是隨着國務院房産新政的推出，投資類股票均出現大幅下跌，截至4月30日，我們減持掉大部分股票資産，把組合倉位降至50%，但力度仍顯不夠，組合最終跌破面值。”
　　數據統計顯示，2010年1月至2012年1月正值該産品的投資期，滬指從2989.29點下探至2285.04點，下跌幅度達到23.6%。這意味着，“大盤下跌所帶來的虧損很可能對衝該産品其他配置中所帶來的利潤，而管理型模式下的理財産品，在虧損後由投資者需要承擔全部的損失。”　普益財富理財分析師方瑞分析稱。

　　展期後能否翻盤不好判斷

　　為了補償投資PZ1001産品投資者的損失，工行已經把該産品轉換成開放式産品進行展期。如果投資者選擇贖回該産品，則可再購買一款年收益8%的專項半年期保本産品繼續投資，在一定程度上抵償投資損失，但本金虧損已在所難免。
　　PZ1001産品修改後的産品説明書顯示，該産品投資新成立的集合信託計劃時，按照信託面值1元進行認購；投資前期已成立的存量集合信託計劃時，按照信託凈值進行申購。工行為該産品選取了江西國際信託股份有限公司和中融國際信託有限公司兩家信託公司作為合作方，同時選取了14家投資管理機構作為其投資顧問團。
　　“這就是典型的管理型運作模式。”一位社科院金融産品研究中心分析師稱，商業銀行“陽光私募”理財産品的基本運作模式包括管理型和結構化兩類。
　　在管理型模式下，商業銀行發售理財産品，所募集理財資金投資於信託公司發起設立的資金信託，該資金信託聘請商業銀行認可的私募公司擔任投資顧問提供操作建議，主要投向為二級證券市場。私募公司會以自有資金認購部分理財份額。
　　而結構化模式則是，在理財産品端將客戶按照風險承受能力分為優先級和次級兩類，優先級在資金清算時有優先受償的權利；次級則需要在優先級客戶分配完畢後才能參與分配。銀行理財産品大多是優先級資金。理財産品端末對客戶進行分類，但在産品出現虧損時，私募公司承諾以認購份額為限對其他客戶進行補償，這種模式可視為“類結構化”。
　　銀率網的研究報告顯示，2010年、2011年發行的銀行理財産品投資方向較為穩健，如混合類産品，投資於銀行間市場工具類産品及債券類産品。即便是風險較大的結構性産品，大多為保本或保證最低收益率設計，因此出現虧損的産品也比較少。
　　“在管理型的運作模式下，這款産品只能押寶投資顧問的投資能力，可機構對今年市場的判斷大多是沒有趨勢性機會，PZ1001産品展期後能否翻盤也不好判斷。”一位分析師説。