2011年，世界經濟復蘇道路異常崎嶇。展望2012，我們認為，歐債問題依然難以解決，歐洲經濟可能陷入低增長、高通脹困局；中國受益於可能放鬆的經濟政策，有望繼續實現較高速增長；而美國則會保持2011年的穩步復蘇勢頭不變。在多種宏觀因素作用下，2012年大宗商品整體將呈現出一種高位寬幅震蕩走勢，部分品種受自身基本面推動可能會走出中級牛市行情。

　　歐元區或陷入低增長、高通脹，施壓商品

　　2010年初，歐債危機開始爆發。由於歐盟主要經濟體行動遲緩，造成危機遲遲難以破解，不斷惡化。市場風險經歷了從邊緣國家向核心國家、從主權債務向銀行系統、從歐元區內部向歐元區外部傳導的過程，最終導致了2011年下半年歐債危機的全面爆發，大宗商品期貨價格也隨之大幅下跌。
　　從目前的解決措施來看，2011年12月初歐盟峰會達成了具有較強法律約束力的“財政契約”，即強制性地讓處於債務危機的國家緊縮財政，阻止這些國家盲目發債，促使它們擺脫過度依賴負債經濟的發展模式。但這樣一來，這些國家經濟必然會陷入衰退，從而拖累歐洲經濟增長，使其陷入一種低增長局面。目前的一些主要經濟數據也印證了這一點：歐元區PMI連續數月低於50，整體失業率高達10.2%。IMF也&&2012年初歐元區將陷入衰退，下修歐元區GDP增長率至0.3%。
　　而對於隨後不斷到期的歐洲債券，歐洲央行已被投資者視為最後的“救命稻草”，其購買歐元區重債國國債的做法也一直是緩解債務危機的最直接方式，雖然其目前一直強調主要職責是保持物價穩定、督促歐洲各成員國尋求從根源上解決債務危機。但一旦到了最後時刻，歐洲央行必然會開動印鈔機，為歐元區國家提供資金支持，歐洲也必然會陷入一種高通脹困局。從已公布的數據來看，2011年10月歐元區CPI突破3%，英國CPI已經突破5%，通脹勢頭已經開始顯現。
　　如果歐洲陷入低增長、高通脹，避險資産必然會不斷流入美元，推高美元指數，從而對大宗商品構成壓力。
　　而從圖中歐洲2012年到期債務的分佈來看，2月、3月、4月是債務集中到期時點，如果不能&&及時、有效的措施加以解決，必然會引起世界經濟動蕩，從而導致大宗商品新一輪下跌。

　　中國緊縮趨緩、增長可期，支撐商品

　　2011年，為控制通貨膨脹，中國政府接連&&緊縮政策，加之外部歐債危機的蔓延效應，中國經濟在下半年開始現出放緩跡象。中國需求的減弱直接對商品市場構成了向下壓力。但隨着中國通脹壓力減緩和外圍環境持續惡化，2012年中國的經濟政策將更傾向於促增長，市場可能會獲得支撐。
　　從央行近期的行動也可以看出一些政策轉向的端倪：2011年12月5日，存款準備金率下調0.5個百分點，為近三年來首次下調，我們認為這是中國貨幣政策轉向的開始，將進入偏向逐步寬鬆的周期。此外，如果外需出現更快、更大程度惡化，國內政策轉變可能會更迅速、力度更大，這可能也會對市場提供支撐。

　　美國復蘇勢頭有望延續，提振商品

　　2011年下半年，與歐洲陷入債務困境、中國經濟增長放緩相比，美國經濟出現了相對好轉的跡象，居高不下的失業率開始逐漸降低，房地産市場也逐漸出現了復蘇跡象，製造業PMI也持續穩定在50%的榮枯分水嶺上方。
　　數據顯示，目前，美國經濟復蘇當中最令人頭疼的兩大頑症之一的勞動力市場逐漸開始好轉，美國新增非農就業人數有望持續向好，失業率處於高位的狀況在2012年也有望出現一定程度的改善；而作為另一大頑症的房地産市場也有望逐步恢復。目前新建住房銷售已有企穩回升跡象，佔目前美國房地産市場重要份額的成屋銷量也有所好轉。房地産市場的逐步恢復將有利於美國經濟復蘇。
　　根據OECD11月預測，美國GDP增速在2012年及2013年分別為2%和2.5%，這顯示出美國經濟復蘇勢頭有望在2012年得到延續。
　　從以上分析可以看出，2012年美國、中國經濟繼續復蘇的可能性非常之大，作為引領世界經濟復蘇的領頭羊，這兩個國家經濟的增長將會對大宗商品市場構成較強支撐。

　　今年商品市場將呈前低後高走勢

　　2012年世界經濟最為不確定因素是歐洲經濟，如果歐債危機繼續惡化，必然會對世界經濟，特別是投資者心理造成衝擊。隨着一季度歐洲債務的集中到期，這一衝擊爆發的可能性最大，如果不能&&有效的解決措施，將對大宗商品市場構成一定的向下壓力。
　　總體説來，2012年商品將會呈現前低後高的走勢，全年呈現的是一個高位寬幅震蕩格局。
　　雖然歐債危機依然是壓在商品市場頭上的一把達摩克利斯之劍，但由於歐債危機目前來説是可見的，債務規模、到期時間以及可能的結果大家都已經考慮到，因此其影響並不會像2008年突然爆發的次貸危機那樣大，更不會導致世界經濟二次探底，只不過會使復蘇之路更為曲折。

　　銅：充分震蕩後仍將上行

　　從具體的品種來看，作為金屬領頭羊的銅的價格走勢依然取決於中國需求。
　　而從上面的分析可以看出，2012年中國經濟將會好於2011年，因此，中國對於銅的需求將會有所增加。另外，作為用銅量大戶的電線電纜行業，根據“十二五”規劃，在智能電網方面“十二五”期間將投資1.5萬億元，這將直接拉動銅需求，因此，銅價在底部經過充分震蕩之後，未來仍將會繼續上行。
　　期指：有望走出中級反彈行情
　　股指方面，股指在經過2010、2011年兩年的持續下跌後，目前已經進入相對價值低窪區。
　　2012年新股過會將會強化上市公司質量和分紅安排，2012年上市公司數量可能比2011年有所回落、質量有所提升；而在經濟政策逐漸轉向寬鬆的大背景下，資金流動性也會逐漸轉好。在這兩方面因素的刺激下，股指期貨有望走出中級反彈行情。

　　豆類：有望走出中期牛市行情

　　農産品方面，投資者可以關注豆類商品。
　　近期在南美乾旱、國內收儲政策支持下，國內外大豆市場脫離了底部價格區間，上演了近半月的回升走勢。
　　此外，基金的持續買入，也對豆類價格構成了較強支撐。
　　數據顯示，自2011年12月15日開始，投機基金幾乎以每日5000—6000手的數量進入豆類市場。CFTC最新公布的期貨持倉報告(截至2012年1月3日)顯示：大豆商品中，基金凈多持倉39411手；而在2011年12月6日，基金大豆凈多持倉僅為8586手。基金重新作為多頭進入市場，表明豆類産品較其他商品更為看好，因此，豆類品種有望走出中期牛市行情。
　　總體説來，在歐債危機懸而未決、美國以及中國復蘇依舊的大宏觀環境下，2012年多數商品將呈現出寬幅大震蕩走勢，而上述基本面相對較好的品種，有望走出中級牛市行情，投資者可以重點關注。