隨着政策放鬆預期邊際效應遞減，市場出現寬幅震蕩，防禦再度被投資者重視。從防禦角度看，那些股息率較高個股的安全邊際無疑相對更高。統計顯示，以周一收盤價和2010年股息計算，當前市場有34隻個股的股息率超過1年期定期存款利率。同時，就行業而言，交通運輸行業包含了大量股息率較高的公司，具備比較明顯的防禦功能。

　　防禦策略切合市場環境

　　市場是否已到了全力進攻的時候？從近幾個交易日來看，大盤震蕩築底過程似乎遠未結束。實際上，雖然貨幣政策微調的跡象比較明顯，但當前宏觀環境並不能給股市提供反轉契機。
　　目前宏觀經濟增速仍處於下行周期中。從10月份工業增加值等數據看，經濟增速的向上拐點並沒有出現。而從房地産、汽車、水泥、鋼鐵等重要行業的短期數據看，多數企業仍然處於去庫存的狀態中。由於需求明顯不足，去庫存進程很快結束的概率也非常小。同時，貨幣政策不具備大幅轉向條件。這主要是由於房價、物價目前雖然都出現了下降跡象，但並沒有回到令政策可以放心轉向的區域。此時過快放鬆政策，很可能令前期調控成果毀於一旦。由此來看，在經濟下行周期沒有結束、貨幣政策又不可能在短期內逆轉經濟周期的背景下，股市運行所處宏觀環境其實並未處於最理想狀態，震蕩築底的過程預計很難快速結束。
　　既然市場仍處於震蕩築底階段，防禦型策略就不應被很快拋棄。實際上，從最近的市場表現看，餐飲旅游、食品飲料、醫藥等典型的防禦型行業走勢明顯強於市場整體水平。其實，滿足“防禦需求”不僅可以從行業屬性上來實現，也可以積極挖掘“股息率”這一傳統的價值投資指標。

　　尋找A股“類債券”公司

　　儘管A股上市公司中的“鐵公雞”不佔少數，但仍然有部分公司不僅有持續分紅的傳統，其目前股息率已超過1年期存款利率，成為比較標準的“類債券”型股票，為穩健型投資者提供了投資選擇。
　　統計顯示，2008-2010年連續三年進行分紅的A股公司有620家。在這620家公司中，以2010年年度累計分紅及截至昨日的總市值為基礎，可以測算其股息率。統計顯示，目前A股市場中有34隻股票的股息率超過3.5%的一年期存款利率。其中，萬通地産、金風科技、寧滬高速三隻股票的股息率最高，分別為6.54%、6.46%以及6.10%。另外，宗申動力、寶鋼股份、九陽股份等6隻個股的股息率也超過5%。
　　此外，股息率超過1%的公司總共有298家。在這298家公司中，有26家公司屬於交通運輸行業，有25家公司屬於房地産行業，而機械設備和金融服務行業也各有21家公司。上述行業是A股市場中“類債券”型企業的集散地。
　　當然，並不是所有高股息率公司都具備顯著的防禦性投資價值。比如，高股息率公司中包含了較多的房地産以及鋼鐵行業上市公司，而這些公司的高股息率無疑與其2010年較佳的行業景氣度有着很明顯的關係。但是，目前上述行業經營均進入景氣下行通道，2011年能否繼續保持以前的分紅力度，似乎值得懷疑。
　　分析人士認為，投資者應該將股息率與行業屬性相結合選擇投資標的。比如，交通運輸行業中的高速路行業以及金融服務、醫藥、商業貿易等行業均屬於周期波動相對較小的行業，這些行業內的高股息率公司可能具備一定的參與價值。