李成（化名）來北京“跑總行”，已經不太愛去計劃財務部了，他現在是金融市場部和投行部的常客。在他看來，“計財部只有可憐的信貸指標，而金融市場部和投行部有通天的本事。”
　　李成是一家股份制行的分行行長。他的變化，反映了中國銀行業一個奇特的現象，銀行表內信貸指標被層層分解，“管得死死”的，而表外的銀行理財業務，已經異化為“第二信貸部”。
　　不過，李成也嘆息説，“最近找理財的人，他們的招也越來越少了。” 年初，金融市場部為李成的客戶做了幾單委託貸款，即總行發售理財産品募集資金，委託分行向某個企業發放貸款。但現在，這種做法已經被銀監會禁止了。 李成最近在頻繁接觸四大資産管理公司的人，希望在信託通道被堵後，資産管理公司能創新出新的“玩法”。去年，李成曾經和他們開展過幾單合作，資産管理公司從銀行拆借資金，然後從銀行買信貸資産，銀行騰出信貸額度，資産管理公司賺利差收入，這種模式也已經被銀監會禁止。 苦惱的不僅有李成這樣急於為企業尋找資金的分行行長，還有各家銀行理財業務部門的負責人。銀行讓渡部分利差收入，把貸款賣給理財客戶，客戶獲得高於存款利率的收益，銀行騰出信貸額度，並賺取手續費收入，這個看似“完美”的模式已被終結。 各家銀行在苦苦思索出路的同時，銀監會創新監管部也在着手起草《商業銀行理財産品投資管理辦法》，並推動《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》的修改。《商業銀行理財産品銷售管理辦法》已完成公開意見徵求，最終的文件和徵求意見稿差別不大，將於近期印發，於明年1月1日起施行。
　　一系列監管新政，將致力於矯正銀行理財的“異化”現象。比如，要求各家銀行疏散資金池，實現每款理財産品對應特定的資産組合，限制理財産品間互相交易資産組合，避免銀行灰色操作和對收益的截留，提高信息透明度，做到“無論虧了還是賺了，銀行都必須説得出理由和過程。”在此基礎上，真正實現“買者自負”，避免銀行理財業務對銀行信用的透支。 但對於是否應該允許銀行理財資金投資信貸資産，仍處於激烈的爭論之中。 1. 理財強迫症 在過去3年，中國銀行業的理財業務締造了一個“神話”。 據銀監會統計，面向個人的理財産品賬面餘額從2008年末的8233億元增長到2010年末的17000億元，加上對機構和私人銀行客戶發售的部分，銀監會估算理財産品餘額在2010年末達到2.5萬億左右。 更為重要的是，銀行理財産品真正為客戶賺了錢。據不完全統計，2010年主要商業銀行理財産品共為客戶創造收益合計約560億元，而同期公募基金總體上連年虧損。 但“神話”也有脆弱的一面，銀行理財資金高度偏好於投資信貸資産，或通過信託公司發放貸款。銀信合作餘額2010年底約2萬億，其中至少有1.5萬億投向了信貸資産和信託貸款。 在宏觀調控需要收緊信貸投放的政策背景下，國務院要求剎住表外信貸風，以2010年8月銀監會下發“72號文”為標誌，銀行理財的“神話”開始逐步走向終結。銀行再難找到風險可控，收益能“戰勝市場”的基礎資産。 但是，銀行理財的資金量還在膨脹。今年上半年，銀行存款利率無法戰勝CPI，各類資金加速從銀行資産負債表“出逃”，購買銀行理財産品。據央行統計，截至6月末，理財産品餘額達到3.57萬億元，比上年末增加8000多億元。 市場巨大的需求，推動了銀行理財的急劇放量，同時，各家銀行也將理財産品作為攬存的利器。 據本報記者以各家銀行中報及其它途徑披露的數據統計，16家上市銀行上半年發行理財産品14萬億左右，而餘額不到4萬億，反映出理財産品呈現“短期化”趨勢。
　　銀行靠短期理財資金支撐長期資産，通過期限錯配，增加了收益，同時，還可以通過期限的精準設計，配合攬存，如在月初發行理財産品，月末結束，或月末幾天發行理財産品，次月初成立。這兩種途徑都可以增加月末的存款，而一家銀行理財産品收益較高，也能吸引客戶長期在該行開戶存款。 各家銀行爭相狂發短期理財産品，對整個銀行體系的傷害顯而易見：在央行一再上調存款準備金率，銀行存貸比迫近監管紅線的情況下，銀行迫切需要增加存款，但整個銀行體系，又在將存款“往外趕”，使得存款大起大落。 然而，在利率市場化止步不前，真實的市場利率一再攀高，而銀行存款利率沒有相應提高的情況下，銀行對理財業務既矛盾又無奈。“發理財，好似卯吃寅糧，但不發理財，存款要跑，到時不僅肉吃不到，連湯都沒口喝。”李成無奈地&&。 一方面，整個銀行業患上了理財“強迫症”，吸附的資金越來越多；另一方面，銀行理財在“後銀信合作時代”，投資渠道匱乏，高收益“神話”已經逐步走向終結，資産配置壓力陡然增加。
　  7月以來，各家銀行的理財産品收益率全線走低，平均下降100-200個基點，一些銀行運作的“資金池—資産池”業務已經在釋放“滾存利潤”，勉力維持。 2. 爭議信貸投資重開閘 在強大的資産配置壓力面前，主要商業銀行在推動銀監會&&《商業銀行理財産品投資管理辦法》。銀行的訴求在於，通過這個《辦法》拓寬銀行理財資金的投資範圍，特別是重啟信貸資産投資。 其理由在於，銀行理財吸附了氾濫的流動性，有利於宏觀調控，否則這部分資金流出銀行體系，而資本市場長期不景氣，將可能去炒作房産和大宗商品。在吸附鉅額流動性之後，總得給銀行理財資金一個出路。 “不是我們非要去放貸款，問題在於，一刀切不讓投信貸之後，我投哪去？”一位國有大行理財業務部門負責人認為，目前債券市場的深度和廣度都不能滿足銀行理財資金的投資需求，雖然國務院已同意重啟信貸資産證券化試點，“但這個口也不可能很大”。因而，在過渡期限內，應該允許理財資金適度適量投資信貸資産。 對監管當局擔心的突破社會融資總量的問題，其給出的方案是，一家銀行投資信貸資産的總量與表內加權風險資産挂鉤，比如前者總量控制為後者的5%。
　　另一個問題是，如果所投資的信貸資産出現壞賬，損失誰來承擔？他認為，銀監會首先應規定，理財資金可投資的信貸資産必須是高信用等級的，在確保基礎資産質量的情況下，出現部分壞賬，理論上應該由投資者承擔，但考慮到現實情況，銀行可以從收益中提取理財風險準備金，用於沖銷部分壞賬。 類似的觀點，在銀行理財業務條線人士中，認同度較高。 他們聲稱，銀行理財資金通過信託投資信貸資産，是借用信託平台，彌補信貸資産證券化的缺失；通過信託公司發放信託貸款，實際上是投資一個私募債券。銀行理財資金投資貸款，是直接融資，應該鼓勵，至於存在運作不規範的問題，加強監管即可。 對於這樣的看法，一位直接參與、見證了銀行理財業務發展，現在離開銀行業的資深市場人士感嘆：“從事資産管理的人，何時才能走出經營銀行的思維？”在他看來，銀行理財過去幾年，異化成了“第二信貸部”，偏離了資産管理的本義。“不讓投信貸資産之後，就感覺壓力大，是因為過去躺着賺錢慣了，縱觀全球的資産管理行業，沒有爭相要去放貸款的。”他説。
　　一位國研中心的金融政策研究人士也&&，“這不等於在大銀行旁邊再造一個小銀行？有什麼必要？”在他看來，目前大量資金流入銀行理財，是因為利率不市場化。而至於説，信貸資産證券化缺失，國務院已經同意擴大試點，而此輪金融危機也説明，對此應該慎重。 正在起草中的《商業銀行理財産品投資管理辦法》，一大“使命”是明確界定銀行理財資金的可投資範圍。 銀行理財資金可投資各類債券、貨幣市場工具是沒有爭議的；不能直接投資非上市企業股權和二級市場股票也是沒有爭議的；通過信託，間接投資於部分非上市企業股權和二級市場股票也有望實現。但對於投資信貸資産和信託貸款則面臨巨大的爭議。 銀行理財異化： 矯正“第二信貸部” 接近監管當局的人士&&，重新開閘銀行理財資金投資信貸，相當於要推翻72號文，這是很難實現的，“如果當時銀行能夠多一些理性，72號文&&之前，能夠通過一些指標進行總量控制，並且對流程進行規範，如今的政策調整空間或許能大一些。” 3.“資産池”爭議 針對《商業銀行理財産品投資管理辦法》的制定，銀行的訴求和監管當局的考慮均有不同着力點。銀行冀望《辦法》大幅打開投資範圍，重啟信貸投資；而監管當局的首要考慮是規範其投資行為，提高信息透明度，保護理財客戶的利益。
　　其中，“資金池-資産池”理財業務將被逐步疏導，而這類業務也恰是銀行理財業務“異化”的典型。目前，銀監會已經要求各家銀行加緊清理資産池，限期實現每一個理財産品能對應清楚特定的資産組合，並儘早開發出資産管理的IT系統。 銀行從事“資金池-資産池”理財業務，最常用的藉口是，IT系統尚在開發，因而暫時不能實現理財産品與資産組合間的一一對應，但據本報記者調查，銀行開展此類業務，存在巨大的“灰色操作”空間，不願主動清理，實際是利益使然。 一位股份制銀行理財業務負責人，曾用利率市場化的“模擬銀行”來講述“資金池-資産池”業務的運作原理。 各款理財産品發行募集的資金混在一個大的資金池裏，每款産品無法對應特定的資産組合，“就像銀行吸收存款，不會告訴儲戶，錢用到哪”；理財産品發行預期收益率的確定，不是基於某個特定資産組合的收益情況，而是根據發行之時的市場利率水平，“這好比利率市場化之後，存款利率隨行就市”；由於無法説清楚每款理財産品到底投資了哪些資産，而銀行已經給出了明確的預期收益率，“相當於銀行在用自己的信用作隱形擔保”。
　　而這個“模擬銀行”獲利的原理和真正的銀行一樣，是通過期限錯配。即在資産池裏面放入大量長期資産，而資金池流入的資金大多是短期限的。短期資金的價格低於長期資産價格，這個“模擬銀行”持續運作，就形成了部分“滾存利潤”。 這部分“滾存利潤”是用客戶的理財資金創造的，卻被銀行截留。在理財合同中，銀行一般都規定，理財産品不保本不保息，但超過預期最高收益的部分全部歸銀行所有。 這部分“滾存利潤”，充當了“收益調節基金”的角色，當某段時間，市場利率水平較高，資産池收益不足以支付募集資金池的成本，或資産池中的某個基礎資産出現損失（如某筆信託貸款無法收回）時，就要釋放一部分“滾存利潤”，確保理財産品按預期收益率兌付。反之，資産池收益超過募集資金池的成本時，“滾存利潤”增厚。 銀行都聲稱，“滾存利潤”相當於一個風險準備金，有利於保護客戶的利益，但另一方面，這部分“滾存利潤”可以隨時轉化為銀行的手續費收入。
　　但是，銀行這樣獲取收益，並非是沒有成本的，只是這種成本是隱形的，那就是透支了銀行的信用。“在無法説清楚究竟拿客戶的錢投資了什麼，投資過程無信息披露的情況下，要求客戶承擔風險，於理不通。”一位代理過多起銀行理財訴訟案件的律師説。 儘管銀監會已經要求各家銀行疏散資金池，但如果不對理財計劃之間互相交易資産組合的行為做出限制，銀行此類“灰色操作”和隨意調節理財産品收益的手法將持續不斷。 比如，如果要A款理財産品的收益率高一些，可以讓B理財計劃在購買其資産組合的時候出高價。反之，要降低收益率，則可以估價低一些。接近監管當局的人士&&，《商業銀行理財産品投資管理辦法》將限制同一家銀行管理的理財計劃之間的非公開交易行為。 在疏導資金池，規範銀行理財投資行為的基礎上，銀監會將致力於提高銀行理財的信息透明度。在將要印發的《商業銀行理財産品銷售管理辦法》中，已經提高了信息披露的標準。“透明度是最好的監管，我們希望，賺了，銀行能説清楚為什麼賺了；虧了，銀行更要能説清楚為什麼虧，要披露更詳細的信息。”監管當局人士曾&&。