國家統計局5月11日公布的數據顯示，4月份居民消費價格指數(CPI)同比上漲5.3%，工業生産者出廠價格指數(PPI)同比上漲了6.8%，雙雙較上月的5.4%和7.3%小幅回落。
　　有業內專家認為，CPI高於預期，而PPI低於預期，在偏低的預期情景下貨幣政策仍有趨緊的要求，實際數據的高企勢必引發投資者更加謹慎的心態，綜合而言數據令市場承壓。

　　4月CPI破五影響債市偏空

　　國海證券固定收益分析師高勇標坦言“就目前來看，5.3%的CPI仍舊處於較高位置，對近期債券市場而言，該數據影響偏空。”
　　事實上，儘管4月份CPI出現微降，較3月份創下32個月曆史高點的5.4%略有回落，但4月CPI同比漲幅依舊維持在5%以上的高位，説明當前通脹壓力仍然居高不下，政策緊縮難言放鬆。
　　部分券商機構認為，二季度貨幣政策應該會持續此前的偏緊力度，預計隨着CPI繼續上行，5月底6月初將再次加息25個基點。
　　就債券市場而言，儘管4月宏觀經濟數據不會對其産生太大的衝擊，可由於存在加息預期，則債券收益率仍有小幅上行的動力。
　　不過，從上一次加息後的市場反應來看，在加息預期長期存在的背景下，市場會提前消化預期，靴子落地並不能産生重大影響，所以投資者無需過於悲觀。
　　當前，債市多空兩方勢力進入平衡，其窄幅波動的走勢仍將持續。首先，雖然5月初公布的PMI指數出現反季節性下滑，顯示經濟增速放緩趨勢進一步明確，但這一信號對債市的影響並未在目前通脹壓力下佔得優勢，收益率亦未出現下行。
　　其次，上周末美國失業數據超預期上升，在外資行和基金推動下，債市小幅走強，然而本週3年期央票重啟的消息又再次限制了中長期品種收益率下行空間，債市重新回穩。
　　目前債市收益率曲線平坦化程度較高，短端品種在基準利率和央票發行利率的支撐下，下行空間有限；而中長端在未來經濟下滑的預期以及目前流動性寬鬆的情況下，需求仍較強烈，預計短期內整體債市仍將呈現窄幅波動的走勢。

　　央行加大流動性回籠力度

　　再看流動性方面，“五一”假期後，在市場資金面持續寬鬆的壓力下，回購利率出現階梯式下滑，目前隔夜和7天回購利率基本穩定於2.1%和2.7%附近，貨幣市場成本恢復相對低位。
　　然而，需要指出的是，在通脹壓力下貨幣政策持續收緊依舊不可避免，且5月公開市場到期量大幅減少，出於對未來資金面趨緊的憂慮，貨幣市場利率繼續大幅下行的空間已然有限。
　　本週公開市場到期量為1980億元，周二已回籠資金1100億元，周四又以2.9158%和2.88%的中標利率發行了500億元3月期央票和100億元91天期正回購，並且在暫停半年之後，重啟了3年期央票，其發行規模較2010年11月25日的最後一次發行大幅增加，達到400億元，中標利率為3.80%。至此，本週央行在公開市場操作中成功凈回籠資金120億元。相比前三周，央行明顯加大了通過公開市場回籠流動性的力度。
　　一位商行交易員在接受記者採訪時&&，本週重啟3年期央票，此舉意味着央票回籠流動性功能的恢復，再加上正回購操作，短期內上調存款準備金率的可能性正在降低。
　　而申銀萬國固定收益分析師屈慶亦認為，近期公開市場回籠力度在增強，3年期央票的重啟可能意味着準備金動用頻率的下降。此外，在美元升值導致外匯佔款減少的條件下，央行的調控力度也會相應減小，因此未來回購利率未必會持續攀升。屈慶認為，資金面短期的變化對於長端利率影響不會太大。

　　貨幣政策取向仍需重點關注

　　來自西南證券的最新研究觀點指出，目前市場上比較關注的熱點依然是貨幣政策的取向。從通脹角度分析，鋻於2011全年將是前高後穩的狀態，則最高點應當出現在二季度末和三季度初，隨後將穩定在中高位水平。
　　到了下半年，貨幣政策將取決於房價逐步停止飆漲後的經濟狀況，而國內部分産業的局部動蕩以及天氣災害對經濟也有損傷，初步看來下半年屬於貨幣政策的平靜期。
　　不僅如此，從5月份開始，海外事件也將對國內的政策決策造成一定影響，一是6月底之前希臘等國是否會進行債務重組，如果重組，勢必對歐元區的經濟增速造成影響，從而影響我國的出口復蘇；二是下半年英國、歐盟的利率走向，以及美聯儲如何維持超低利率。
　　英國和歐盟如果下半年加息，將給我國的貨幣政策略微松綁，屆時央行可以在下半年停用貨幣政策並觀察上半年的政策效果；而美聯儲如果不能依靠到期資金的續投資維持低利率，那麼新興市場的國際資金將面臨回撤，彼時對我國的資本市場亦會産生不小的影響，如此一來，央行繼續收緊的可能性則相對更小。
　　總而言之，儘管有券商預計，下半年貨幣政策將進入休眠期，可是通脹數據不會給債市松綁，今年的大行情難有期待。