上周國內期貨市場多數商品出現大幅下跌行情，投資者普遍關心三個問題：這次下跌是什麼性質的調整？何時有反彈出現？反彈後如何操作？
  　我們認為，此次調整的性質是維持兩年的上升行情的總調整，目前正在構築頭部區域。接下來將展開反彈行情，反抽前期高點。我們做出如此判斷的原因在於以下幾點：

    1.通脹現象蔓延全球 救市措施必然退出
　　從全球視角來看，各國為應對金融危機所採取的救市措施的負面效應已經日益顯現，世界主要經濟體持續兩年的過度寬鬆的貨幣政策造成全球流動性氾濫。目前，新興經濟體通脹情況日益嚴重，巴西通脹率為5.99%，印尼為7.02%，印度為9.47%，俄羅斯為9.6%，阿根廷為10.9%。為抑制通漲，新興經濟體紛紛採取緊縮性貨幣政策。同時，通脹壓力也逐漸傳導到了歐洲、澳大利亞等發達國家。英國2011年1月份CPI高達4%，已經連續5個月超過英國央行設定的2%的目標。英國央行稱，預計近期英國CPI同比增幅將在4%-5%。同期歐元區CPI也突破了2%。另一方面，美國通脹雖較英國溫和不少，但也有抬頭跡象。美國2011年1月份CPI上漲1.6%，較上月快出0.1個百分點。該增速同時也為自2010年6月以來最高水平。更重要的是，美國經濟復蘇勢頭良好，繼續實施第三輪量化寬鬆貨幣政策的可能性正逐漸降低。因此，全球宏觀經濟表現出金融危機—救市—流動性氾濫—通貨膨脹—經濟復蘇—救市措施退出、流動性收緊的循環過程。在各國將採取一致措施共同抵禦通漲的背景下，由流動性氾濫驅動的商品市場牛市行情將趨於終結，資本市場將重新回歸經濟基本面。

　　2. 新興市場出現大規模資金流出
 　元旦後新興市場就已出現資金撤離跡象，專業資金流向監測機構EPFR數據顯示，截至2月2日的一週中，新興市場股票型基金凈流出70.2億美元資金，為過去3年來最大規模，發達市場股票型基金則繼續引來資金流入。目前新興經濟體通脹現象日益嚴重，投資回報率已較有限。市場擔心發達國家也普遍發生嚴重通脹，從而導致資金由新興經濟體回流美國等地，通過投資固定收益産品來追求潛在回報。有分析人士預計，今年英國、歐元區和美國將分別加息，這也將加速新興經濟體的資金流出。

　　3.中東局勢惡化推高原油價格
　　由於中東與北非發生政治動蕩，尤其利比亞局勢進一步惡化，因此發生第四次石油危機的可能性越來越大。利比亞是非洲第三大産油國，原油日出口量達110萬桶，並且主要供應歐洲地區。政局動蕩已經導致利比亞大量油田停産，影響了原油出口量。受此影響，國際原油價格出現飆升，創出2008年9月以來最高收盤價。油價的大幅上漲將推高全球生産成本，造成需求減少，經濟衰退，使全球經濟進一步陷入滯漲，導致大宗商品價格的下挫。

　　4.中央高度警惕國際動蕩 防止經濟出現大的波動
　　對於中東北非出現的政局動蕩，我國政府保持高度的重視及警惕。導致中東北非動蕩的導火索在於通脹高企、失業嚴重、政治腐敗。中央政治局於本月21日召開會議，強調2011年我國發展面臨極其複雜的形勢，要把穩定物價放在重要位置，防止經濟出現大的波動。對此，我們應該站在政治的高度看待物價問題，看待期貨市場行情問題。在目前情況下，穩定是壓倒一切的要求。2011年上半年，政府必將採取各種措施控制物價，各種緊縮措施將會不斷推出。中東北非動蕩作為外部因素，改變了行情的演進節奏，使我們預判的行情結束時間提前了。但是，橡膠、銅等品種的上升目標位都已經達到。
　　綜合上述分析，我們認為此次下跌是一次大調整的序幕，目前正在構築頭部區域。接下來將展開反彈行情，反抽前期高點。投資者應把握反抽前期高點附近的機會，將前期多單止盈出局，並做好迎接空頭行情的準備。