●隨着歐洲主權債務危機的衝擊越來越大，繼續嚴厲的緊縮似乎也不大合時宜。因此，近期“退出”政策放緩，這預示着上半年嚴厲的調控措施將會告一段落了。
    ●央行已經由向市場抽水，在5月份的最後一週改為放水了。

　　2009年寬鬆貨幣和積極財政政策的效果很好，2010年中國經濟已經出現了過熱的苗頭：樓市和車市火爆，煤荒電荒初顯端倪，民工荒更是從東到西，從南到北，橫掃全國。貨幣投放增速在春節前後有失控態勢。在此情況下，中央開始嚴控信貸額度，貨幣政策名為“適度寬鬆”，實則回歸到2008年初“雙緊縮”時期。中央對地方財政投資項目基本採取嚴厲收縮的態度，這實際上是積極財政逐步向穩健財政過渡的標誌。
　　現在看來，二季度中國通脹的真實情況，可能要比國家統計局的數據顯示猛烈些。這一點，可以從二季度此起彼伏的農産品價格飆升情況看出來。東部沿海工廠企業逐步露頭的罷工事件，可能也反映了高通脹造成工人實際收入下降的真實情況。但從5月份開始，上半年劇烈的通脹形勢，可能在下半年緩和下來。從一些跡象來看，目前大致可以推測出下半年的物價走勢。
　　鋼材市場持續低迷了整個5月，整個5月份，鋼鐵價格都出現大跳水。而來自業內的消息顯示，進入5月，鋼廠訂單情況下降已是事實，加之鋼價未穩，部分中小建築鋼材生産企業已經減産。在高庫存成為“堰塞湖”的同時，需求卻持續低迷。今年重點項目投資與去年相比明顯減少，全國各地都面臨固定資産投資高位回落、地方財政後勁不足的困境。且“金三銀四”的傳統需求旺季已經過去，6月則更不容樂觀。而連漲8周後，上周秦皇島地區市場動力煤價格終於止漲，發熱量6000大卡的動力煤報價為785-795元/噸。但煤炭海運費價格卻波動明顯。根據最新數據顯示，截至5月26日，秦皇島港至上海、張家港、廣州的海運費再次下跌至58元/噸、62元/噸、85元/噸，同5月5日所提供的海運費價格基本持平，分別下降10.77%、10%、5.56%。據業內人士分析，近期秦皇島煤炭海運費價格不穩定，同一個多月來煤炭市場表現出的不穩定性有密切關係。據悉，5月1-21日全國發電企業的煤炭平均日耗為305.4萬噸，環比上月下降4.3%。隨着電煤消耗量的減少，全國發電企業的電煤庫存有所回升，基本保持在15天左右。煤炭下游企業需求的變化在一定程度上也使得煤炭海運費起伏不定。
　　鋼鐵價格跳水，煤炭價格漲勢止住，並有下調的趨勢，這意味着5月份和三季度的工業生産有回落的可能。這大致可歸結於貨幣當局嚴厲緊縮，以及今年中央和地方財政大砍項目的效果。非但在實體經濟，在金融領域，上半年嚴厲的調控，目前也效果彰顯。首先是民間利率在二季度飆升，據媒體報道，溫州一帶民間資金較為活躍的地區，資金拆借利率按年息算，居然一度飆升到90%！A股市場作為經濟晴雨表，上半年也是如同霜打的茄子，蔫頭蔫腦。而原本持續充裕的銀行間市場資金，近期也突然變得緊張起來，貨幣市場上同業拆借、質押回購等利率水平迅速飆升。從年初到5月上旬，銀行間隔夜回購加權利率從1.1%緩慢升至1.5%附近，一直在低位徘徊，但到27日已經升至2.3%左右，在一週多時間裏累計漲幅達到了70-80個基點。有交易員稱，央票、新債的集中繳款、分支行走款等是主要的影響因素，但似乎都無法解釋持續了幾個月的寬鬆資金面，在短短幾個交易日的驟然趨緊。有分析人士認為，資金面的突然趨緊，是今年貨幣政策的持續緊縮後累積效應的顯現，而集中繳款等因素只是“壓倒駱駝的最後一根稻草”。市面上關於中國和全球經濟年內二次探底的説法，目前更是不絕於耳，顯然通脹和經濟過熱預期，已經被中央成功地“管理”。
　　但隨着歐洲主權債務危機的衝擊越來越大，繼續嚴厲的緊縮似乎也不大合時宜。因此，近期“退出”政策放緩，這預示着上半年嚴厲的調控措施將會告一段落了。
　　今年以來，央行一直通過公開市場操作的方式回籠天量信貸。有關統計數據顯示，今年前5個月，央行通過公開市場操作回籠資金38470億元，同期到期資金為34890億元，對衝到期資金後，實現凈回籠資金3580億元。進入到5月，央行給市場注入流動性的意圖已經非常明顯，進入5月的4周，第一週還是凈回籠220億元；進入第二周，央行連續11周的資金凈回籠就已經終結了，當周凈投放1520億元；第三周，又出現510億元的凈回籠，但是進入第四週再次凈投放1450億元。整個5月的凈投放是2240億元。顯然，央行已經由向市場抽水，在5月份的最後一週改為放水了。
　　年初中國經濟的略顯亢奮，很快被調控政策強按下去了，但隨着國際經濟形勢的惡化，中央目前又再次松開貨幣的韁繩，因為貨幣投放反應到實體經濟領域，有一個時滯，因此，三季度不排除中國經濟出現動蕩的可能，但四季度有望再次回升。總體看，中國經濟下半年平穩增長態勢依然可期。　(據《FT中文網》)