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5月11日，國家統計局公布了4月份宏觀經濟數據。機構&&，4月各項經濟數據對於債市的影響還是偏於中性。在加息預期的背景下，短期來看，雖然債券市場的系統性機會很難存在，但信用債將會有一定的投資機會。機構將加大對長期國債的配置，特別是社保基金將成為即將發行的50年期國債的購買主力。
宏觀數據“溫和”影響債市
數據顯示，4月份CPI同比增長2.8%，PPI同比增長6.8%。信誠基金的研究報告認為，CPI的增速基本符合預期。對於PPI的大幅增長，信誠基金表示，國際大宗商品價格的穩步上漲直接推動了進口商品價格的上漲，水、電、油、氣等投入品價格也出現整體上漲態勢，國際國內兩個因素的共同作用使得PPI出現了超預期增長。從未來看，PPI的增幅可能會繼續加大，並進一步向CPI傳導。
信誠基金認為，CPI二季度會加速上升，三季度達到高峰，全年總體增長將超過3%，但仍在可控範圍內。但由於CPI目前處於加速上升期，導致通脹預期增強，未來不排除加息可能，時間窗口在三季度初左右。對於未來中國經濟增長壓力預期，信誠基金指出，在政策的不確定性以及不樂觀外部因素的綜合影響下，未來不能排除經濟增長速度出現明顯下滑的可能性。
興業證券的魯政委&&，對於此次公布的經濟數據對債券市場的影響，並不能“單向”地去理解。各項數據中，有一些互相抵衝的影響。比如CPI數據這次2.8%的同比增速可以算作是短期利空，但工業增加值卻也比預想的要弱，並不支持市場對於未來經濟繼續快速增長的判斷。總體而言，4月各項經濟數據對於債市的影響還是偏於中性。
國信證券的林松立認為，前期債市的上漲，很大程度上是避險資金帶動，這部分資金在其他大類資産大幅下跌的情況下進入債市主要是尋求避險。如此來看，目前債市上漲的根基並不牢靠。從4月的物價數據來看，物價走勢將在一定程度上決定央行貨幣政策的調控力度，並很可能成為觸發債市調整的潛在風險。從資金面來看，考慮到目前貨幣政策的緊縮力度，4月物價數據對於債市的負面影響，未來可能會逐步體現。
機構將增倉長期國債
記者採訪了多家機構，他們比較一致的看法是，目前的宏觀形勢有利於債市資金面，而機構將加大對長期國債的配置，特別是社保基金將成為即將發行的50年期國債的主力。
機構&&，從目前看，房貸緊縮政策的衝擊使4月份信貸有低於市場估計的可能，而且在信貸總量控制，中長期信貸佔比提升空間有限的情況下，目前銀行體系內部充裕的流動性只能使商業銀行加大債券投資力度，被迫接受當前較低的收益率水平。此外，如果信貸出現回落，股市的不確定性也將加大，保險機構再度增倉債市的可能也會加大。
“由於國債本身安全性很高，對於社保等機構將形成很大的吸引力。”國債協會分析師劉鴻&&，這類機構的投資主要是看安全性和長期收益，流通性對其投向的影響較小，所以社保等機構很可能會成為即將發行的50年期國債的購買主力。
興業證券&&，從50年這個較長的期限來看，它鎖定了貨幣流通量。另一方面，50年期國債會有較高的利息收入，它可以成為企業的一種增值的資産，這一部分利息收入也可以為企業帶來收益。財政部主要是針對市場上過剩的資金，通過發行國債來收回市場上的流動性。
中信證券&&，發行國債也可以減少市場壓力，降低通貨膨脹預期。市場上流通的貨幣過多，國家利用財政政策和貨幣政策的組合，共同減少市場上的貨幣流通量，以發行國債這種形式，將一部分貨幣回籠到銀行中，將有利於平穩物價，抑制通貨膨脹。
中國銀行有關債券交易員&&，由於市場預期趨於穩定，目前各機構傾向於拉長債券投資久期，因而更青睞於中長期券種。此外，目前包括央票、短期國債等在內的短期券種供給相對較多，導致機構“應接不暇”，也是短期國債受冷落的主要原因。
加息預期提升信用債機會
機構在接受採訪時&&，由於經濟仍處於逐漸復蘇的過程中，我國基準利率在年內可能僅會小幅調整，仍然是歷史較低水平。一些絕對收益率較高的中短期債券品種，尤其是信用債，將會有一定的投資機會。在經濟持續向好的情況下，信用利差縮窄可能會給信用債帶來超額收益。2010年的債券市場可能仍有階段性和局部的投資機會。
鵬華基金固定收益部有關研究員&&，在加息預期的背景下，雖然債券市場的系統性機會很難存在，但是一些絕對收益率較高的中短期債券品種，尤其是信用債將會有一定的投資機會。
海通證券有關分析師指出，出於對經濟復蘇持續性和人民幣匯率壓力的考慮，央行可能會更謹慎運用利率工具。同時為保障經濟持續增長，基準利率年內僅可能小幅調整，仍將是歷史較低水平。而在經濟復蘇和低利率的背景下，信用債作為企業融資的直接手段，其結構性投資機會將會逐步顯現。
投資信用債可以享受“雙重”收益。首先，在市場低利率環境下，本輪金融危機使不少企業面臨融資難問題，導致其以較高的票面利率發行債券，例如08保利債票面利率達到7%，09中企債票面利率為7.1%，只要這些企業不出現違約，投資人將債券持有到期便可以獲得本金和每年的較高票息收益；另外，隨着經濟的好轉，信用利差降低，企業發債的市場利率降低，投資人還可以在投資期內獲得債券價格上漲的收益。
目前信用債市場收益率已達到年內最低水平，股市下跌對目前交易所信用債的漲勢，尤其是近期分離債的走強起到了推波助瀾的作用。
國泰君安證券認為，在利率産品收益率不斷下降的環境下，信用品種收益率將維持低位，信用債仍然具有持有價值。 |