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| 2009-11-20 作者:王婧 王托怡/編譯 來源:經濟參考報 |
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成功的投資者善於運用邏輯思考而絕非憑一時衝動。幾千年前，“要麼對抗要麼逃跑”的應激反應幫助我們的祖先捕獵、殺戮和生存。如今，這些本能的反應仍舊深深根植於人類的腦海裏。遺憾的是，這種本能反應對於現代投資者來説卻是弊大於利——除非他們能得益於別人投資失敗的啟示，調整自己的投資策略。
投資者是理性的假設根本是空談。人類是非理性的，即便是最明智的投資者也會因為受情感的影響而做出導致經濟損失的非理性決定。
幸好，許多盛行的認知偏差得以充分記載，精明和客觀的投資者們可以從中受益。行為偏差不利於投資者，去年失控的投資狂熱就是最好的例證。今年3月9日，市場的直線下跌，最終止於道琼斯指數1997年以來最低的收盤點數6547點。這時，美國投資者已經把大約3.85兆美元用於投資貨幣市場基金。
然而，在接下來的7個月裏，原本被認為理性的市場行情回升了60%。這一情況給我們在行為金融學方面上了一課：當其他人拋售股票時，也許就是買入的最好時機。然而有一種行為學現象阻止我們按照這一邏輯來進行投資，即“損失規避”。“損失規避”根植於這一觀念：潛在損失的痛苦遠大於潛在獲利的快樂。這一行為學模式是根深蒂固的。
分析以往20年中“損失規避”和市場表現的相互關係後可以發現這一規律：
當投資者的信心開始降低時，那些一貫有勇氣買入股票的人在最終收益的表現上會好於那些加入拋售股票大軍的人。
根據1987到2008這段時間裏基金流向數據以及股票市場表現，研究者繪製了美國投資人協會的投資者信心指數的變化圖像。結果發現，這一時期的現金分配在股票市場行情跌至低谷時達到了高峰；相反，股權分配在股市行情走高時達到了峰值。
研究者還跟蹤了1987年的一個價值1000美元的投資案例的表現。研究者將幾個不同的基於情緒因素的買進或賣出策略和一個直接長期持有的策略相比較。結果發現，最出色的業績是：當投資者信心指數60%看跌時買入股票，然後在60%看漲時賣出。
換句話説，當大多數投資者恐慌時通常是買進股票的好時機。當大多數投資者開始在雞尾酒會上吹噓他們的選股絕技時，則是開始放緩買入步調或是減少股票持有的時機。
當然，在現實世界裏，人們很難知道什麼時候投資者信心即將到達一個峰值，或是什麼時候又從頂峰跌落。不管人們的模式識別能力多麼有限，人們通常都會不假思索地認為我們能夠提前認清情況，即意識到我們何時已經進入了一個價格過高的市場。也就是説，我們自信地認為會在恰到好處的時候撤出市場。
如果想從這些與生俱來的情緒偏差所導致的投資失誤中獲得啟示，關鍵是要自覺和客觀地承認，當前市場趨勢是由投資者情緒所驅動，而不是由良好的投資意識所驅動。然後，再依照此原則做出投資決定。
實際上，成為一個成功的投資者意味着要克服情緒化去應對金融事件的本能衝動，並深入挖掘表面現象背後市場運行的核心所在。人們不可能完全擺脫本能衝動的影響，但是卻可以通過認清本能衝動對投資者決策所起的作用來戰勝這種本能衝動。
(自《福布斯》網站) |
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