鄭糖期貨在長假之後大多數時間以震蕩調整為主，只有周一的時候借助其他大宗商品普漲的助威，拉出一根絕地長陽，可惜漲勢未能持續，隨後又再度陷入整理。筆者的觀點是短線鄭糖的反彈還存在延續可能，未必就此夭折，但中期震蕩整理的周期並沒有完全結束，綜合來看似乎先觀望一下也不是壞事。遠期來看，糖價的牛市格局仍未結束，當前的調整可以定義為牛市中的中期調整。

    本榨季未到“缺糖”時候

    由於銷售旺季已過，市場已進入消化存糖階段，儘管廣西和廣東的工業庫存幾乎銷售殆盡，與前幾個榨季相比明顯偏利多，但流通市場還不到用“缺糖”來定義的時候。
    無論是期貨市場和電子盤面上的糖回流到流通領域，北方甜菜糖廠開榨的新糖，抑或是中間商囤積的食糖，都或許還能應付接下來一兩個月的需求。
    而且，從目前掌握的情況來看，由於糖價高利潤大，為了在開榨初期爭奪一個有利的價格高點，廣西主産區的糖廠反而更傾向於提前開榨，這樣當前距離南方甘蔗新糖開榨的時間已經不多，這也基本確認了銷售淡季中缺糖概率不是很大。
    內盤不會缺糖，以及外盤近期再次陷入調整市，都令多頭的底氣多少有些不足，近期可能不會有大動作。

    調整以偏強震蕩方式進行

    觀察發現，鄭糖2009年1月見底以來的這波牛市行情可以看作完全是2008年熊市行情的反向重演，兩次行情的基本面完全相反，技術走勢完全相反，時間幾乎重合，就像鏡像。
    既然熊市周期中可以有見底盤整的階段，那對應牛市中是不是也可以有中期調整的階段呢？儘管這種調整的形式同樣可能會以偏強震蕩的走勢出現。
    具體來説，2008年一共有兩輪下跌，分別是在一季度和三季度，中間夾雜一輪橫盤整理，時間在二季度。2009年的上漲行情同樣是兩輪次，中間也夾雜一輪橫盤整理，發生和持續的時間也都差不多。而且到目前為止，兩輪反向鏡像行情的幅度恰好也是一樣的。

    供求偏緊下長牛格局未改

    按照筆者的估值方法，09/10榨季廣西産區的現貨銷售均價理論上應該能夠達到噸糖4450元。
    這裡將下榨季的産量按全國持平略增估計，即1260萬噸，消費量考慮到澱粉糖等替代性增強的緣故保守估計為1400萬噸，本榨季結轉和下榨季進口幾乎沒有，則國家不得不放出120萬噸以上的國儲白糖才能恰好彌補供應缺口達到供求平衡。
    這就告訴我們，若假設開榨初期的現貨價格在4000元左右，那麼下榨季廣西産區的遠期現貨糖價高點最終將具備衝擊5000元整數關口的能力，糖價遠期依然看好。
    但僅從近期來説，並不排除糖價再做一兩個月的橫盤震蕩整理之可能，如無突發外力，近期盤整格局較難打破。考慮到對於産量情況的摸底要到接近年底時才能初見分曉，霜凍的炒作也在這個時間段或稍後，因此，投資者在靜候中期震蕩整理結束的同時也應該關注跨年度行情的啟動可能。