2009年細分産品毛利構成預測

資料來源：中原證券研究所

    2009年上半年，江淮汽車實現營業收入93.24億元，較上年同期上升1.88%，營業利潤0.73億元，較上年同期下降62.09%，利潤總額0.91億元，較上年同期下降52.61%，歸屬上市公司股東凈利潤1.14億元，較上年同期下降31.68%，折合每股收益0.09元。安信證券認為，江淮汽車2009年上半年業績表現超出預期。
    由於受到嚴酷的國際金融危機的挑戰，江淮汽車在2008年第四季度和2009年第一季度戰略轉型的關鍵時期，出現連續兩個季度經營虧損的狀況，這在公司的發展歷史上是沒有過的。但從二季度開始，江淮汽車經營很快回歸到正常狀態，並且超出市場的普遍預期。
    東北證券金融與産業研究所分析師認為，公司“大投入大困難的時候已經過去，目前是公司最有活力的時候。”公司二季度單季實現凈利潤1.87億元，創出自2006年以來的季度凈利潤新高。不考慮財務處理因素，公司下半年的凈利潤仍將超過市場普遍預期。
    江淮汽車在其傳統優勢業務MPV和輕卡的市場地位繼續鞏固，強有力地支撐公司戰略轉型。MPV全年預計銷售4.5萬輛左右，同比增長24%左右，輕卡全年預計銷售15萬輛左右，再考慮兩款産品毛利率的大幅提升，利潤增長均在30%-50%。
    此外，江淮汽車在轎車産品方面取得了一定的進展，其轎車産品或成為公司新的利潤增長點。東北證券的報告認為，今年江淮汽車轎車産品的銷售情況持續向好，年底有望盈虧平衡，並於2010年開始貢獻利潤。進入2009年，在國家經濟型轎車購置稅減半政策和剛性需求的拉動下，江淮同悅銷售持續向好，二季度以來，月銷量一直在5000輛以上。
    未來半年，江淮汽車仍將推出多款新車。到明年一季度末，公司包括瑞鷹SRV、C級(賓悅轎車)、B級(和悅轎車及和悅MPV)、A級(同悅轎車)、A0級(悅悅轎車)等全系列乘用車産品全部推向市場。隨着公司20萬輛小排量乘用車發動機實現量産自配，轎車産品車型不斷完善，規模效益將逐步顯現，新的利潤增長點正在穩步形成。
    安信證券分析認為，江淮自主品牌轎車項目存在業績提升空間。隨着公司年産26萬台乘用車變速器項目在下半年接近完工，公司自主品牌轎車項目預計在年底實現全年盈虧平衡。預計隨着自主品牌轎車産銷規模的不斷擴大和自配比重的不斷提升，自主品牌轎車業務在2010年可貢獻每股盈利0.10元。可以預期的是，隨着更多競爭者的進入，公司自主品牌轎車項目將面臨更加激烈的市場競爭。
    從長期來看，自主品牌轎車項目的最終成功與否取決於公司在品牌、渠道和研發等綜合能力上的提升。從近期來看，安徽省政府對所屬汽車企業的整合重組可能為公司在上述能力的構建上帶來突破的契機，對此，安信證券&&謹慎樂觀。