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| 2009-05-15 本報記者:方家喜 來源:經濟參考報 |
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銀河證券的研究報告&&，隨著國家相關産業政策的&&，工程機械行業有望在今年走出行業低谷，未來行業景氣度的回升值得期待，同時鋼材價格的回落緩解了機械行業的成本壓力，而且近期機構資金明顯青睞該板塊，後市可給予關注。
柳工作為我國國産品牌挖掘機代表，其業績水平優異，未來隨著整個機械行業景氣度的回升，有望繼續保持較好發展。
銀河證券&&，公司作為國內裝載機行業龍頭企業，其已經具有年産超過2萬台各類工程機械整機製造能力。按照銷量計算，國內市場佔有率20%左右，按銷售收入計算，國內市場佔有率超過25%。目前，3至5噸裝載機佔據國內市場容量的60%左右，而8至10噸市場主要是國外廠商佔領。柳工是國內少數能夠生産全部噸位裝載機的國內廠商，因此行業內競爭優勢顯著。
公司的産品質量優異，而且技術水平先進，目前公司擁有世界先進的大型構件加工中心、板材預處理線、等離子切割機、焊接機器人生産線等100多&(套)進口設備，且收購採埃孚機械有限公司49%的股權，由於其在變速箱、驅動橋産品具有國際一流的先進水平，已成為柳工裝載機高端産品的關鍵配套件，對公司核心業務裝載機未來的發展具有重要意義。此外，公司還擁有巨大的海外市場，在鞏固東南亞、南亞、中東、北非等原有市場的同時，俄羅斯、南非等新市場方面也取得了突破。為公司的發展提供了良好的營銷渠道。
興業證券日前發布報告稱，1季度柳工應收賬款為13.02億元，較年初上升65.11%，主要由於信用銷售的增加造成，這在一定程度上會增加回款風險，但由於柳工一直以來較強的風控制度，風險不大。而應付賬款達到14.45億元，一方面由於産量回升，使得採購量較之4季度有所上升，為保證自身的現金流穩定，很大部分都計入應付項。
報告還&&，債轉股對業績影響不大。公司于2008年4月18日發行的可轉換公司債券至2009年4月17日滿一年，利息每年兌付一次。2008年11月26日起，公司下調柳工轉債轉股價格由原來的26.42元/股調整為11.58元/股。即按上述轉股價格，每張柳工轉債可轉股票約8.636股。1季度末，公司發行的800萬張轉債，已經轉股215872張，即使全部轉股，新增股本為6908.8萬股，相當於目前總股本的14.56%，即今年全部轉股後總股本為5.43億股，業績攤薄15%。若全部債轉股，公司今年將節省上千萬的財務費用，若只是部分轉股，則財務費用下降一部分，業績攤薄一部分，對整體業績影響並不大。
興業證券認為，柳工的管理和費用控制依然處於行業領先地位，經過2008年4季度的業績低點後，有望逐季好轉，給予公司2009至2011年EPS分別為1.15元、1.45元和1.89元，若債券全部轉股後的EPS分別為0.98元、1.23元和1.6元，對應09年PE為16.6倍，PB為2.86，維持“推薦”評級。 |
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