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| 2009-05-08 本報記者:張漢青 來源:經濟參考報 |
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日前，中信證券(600030)披露了2008年年報以及2009年一季報業績，年報尤其是季報顯示其業績出現了明顯的下滑。作為券商龍頭，中信證券未來的業務開展和業績走勢引起了市場的極大關注。業界的普遍觀點是，公司均衡的業務結構使其穩健型強於其他的小型證券公司，但在業績彈性上則稍顯不足。
中信證券公布的年報顯示，2008年公司實現凈利潤73.05億元，同比下滑41.03%，實現每股收益1.10元、每股凈資産8.33元，ROE為13.23%。季報業績也讓市場大跌眼鏡。2009年1季度實現凈利潤15.04億元，每股收益0.23元，同比下降39%。
對此，江南證券認為，自營收入大幅萎縮是業績低於預期的主要原因。2008年公司自營業務收入為31.1億元，同比大幅下降71.5%。2009年1季度自營業務收入僅2.66億元，同比下降77.2%。雖然股市快速回暖，但是保守的投資策略仍導致公司自營業務低於預期。不過，公司可供出售的金融資産尚有較大浮盈，因此，後續自營業務有一定釋放潛力。
江南證券&&，雖然公司1季度業績低於預期，但是較高的穩定性和雄厚的資本規模，以及未來受益於創新業務的推出，將會給公司帶來新的業績增長動力。目前股價對應的2009年的PE20倍，維持買入評級。預計2009年和2010年公司的每股收益為1.13元和1.17元。根據採用股息貼現模型及相對估值法，得出公司的合理估值為25.38元。
與江南證券判斷相一致的是，中投證券也認為，中信證券相對具有比較優勢，首先，經紀業務方面，2009年1-3月份中信會同中信建投、中信金通和中信萬通幾家公司共佔有市場7.63%的市場份額，市場排名第一；自營業務方面，根據公司2008年3季度數據，公司目前凈資産548億元，資本實力位居市場首位，自身具備較大的資産配置空間，這一優勢將使得公司在行情未來的發展中充分受益；估值方面，由於前期市場投資風格偏向於中小盤股，大盤券商股表現機會有限，估值相對其他券商股已累計一定優勢。目前券商股平均PB6.6倍、PE35.11倍，而中信證券為PB3.07倍、PE25.47倍，遠低於行業平均水平；最後，中信證券的股份基本已經進入全流通，今明兩年已無解禁的壓力，在下一輪的風格轉換中，中信證券應能帶給投資者以驚喜。
不過，在當前市場形勢不甚明朗的情況下，對於中信證券的如此的業績表現，也有部分券商研究員&&出擔憂。世紀證券認為，自營業務方面，與去年三季度以來市場的復蘇相比，中信證券並沒有在這輪反彈中獲得多少收益。主要原因是公司在2008年之後自營策略趨於保守。年報顯示，交易性金融資産中，權益類資産佔比不足2%，而可供出售金融資産中，權益類資産佔比也僅為10%左右，而從公司一季度權益組合看，其重點配置品種表現也並不突出。所以，在市場累計漲幅已經較高，而經濟環境仍未見明顯復蘇跡象的背景下，2009年全年的市場表現及成交活躍程度能否比得上一季度，尚有較大的不確定性，公司在今年一季度的表現明顯低於行業平均水平，顯然公司錯失了一個利用強力反彈行情墊厚業績的機遇。
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