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| 2009-01-05 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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2008年，A股市場給大家帶來的是“傷痛”。對於2009年，我們認為，A股市場將是震蕩幅度加劇的一年，但“誘惑”中也蘊藏着不少“陷阱”，如果投資者把握不好節奏(擇時)的話，很容易被市場“剪羊毛”，操作難度甚至比2008年還要高。
“事件”推動是今年交易性或結構性機會的主要動力。比如：2008年12月31日，中國國務院常務會議宣布，同意工信部按照程序啟動3G牌照發放。1月4日，香港H股中的中國聯通、中移動、中國電信、中興通訊等電信運營商及電信設備製造商類個股，對此3G牌照發放都作出了積極的反映，估計A股市場也會有積極的反彈。
元旦休假期間，美國、歐洲等股市出現三連陽走勢，道琼斯指數重新回到9000點之上，1月2日香港H股指數上漲5.35%。2008年11月20日至今，A股對H股的溢價率從67.41%降低到13.42%，這個過程只用了30個交易日，日均降低1.80%。A股對H股溢價率快速收窄，表明A股與H股的聯動性將加強，或A股跟隨H股反彈，或H股跟隨A股調整。值得注意的是，上證綜指已經跌破1850點至2050點整理平台，該箱體已經成為日後反彈的強阻力帶。由於A股市場仍處於周級別循環的弱反彈周期，2100點開始的調整暫時不會創出新低，短期內可能向下回補1762點至1782點缺口。元旦前，由於兩市連續下跌8個交易日，A股市場自身已經在醞釀着技術性反彈。我們認為，雖然2009年首個交易日將迎來開門紅，但A股市場2009年1月份的主基調是維持2008年11月以來的箱體整理。
兩市2%的日換手率，是A股市場持續上漲或維持高位整理的必備條件。2008年12月23日，上證綜指跌破1900點後，兩市成交量迅速萎縮到2%以下，但A股市場下跌幅度並不大，透視出經過1664點至2100點的反彈，投資者信心得到一定的修復，目前投資者“惜售”情節很重，A股市場下跌動力也不足。目前很多投資者心理很矛盾，一方面，國內宏觀經濟數據、上市公司業績預期都不好。除了政策性利好之外，似乎很難找到持續上漲的理由；另一方面，央行連續降息、降存款準備金率後，A股市場資金面變得寬鬆。特別是，進入2009年後，為“保增長”必然增大信貸的投放量，其中部分資金必然流入A股市場。而日趨活躍的大宗交易反映出，有不少資金在目前點位願意承接，從一個側面也表明了部分資金的態度。
雖然管理層為了防範金融風暴對實體經濟的影響，密集&&一系列刺激經濟增長、提振出口的措施，並引導大家消費。但從目前“金融海嘯”對全球經濟實體的影響來看，似乎僅僅是一個開始。中國經濟即使在2009年三季度經濟見底，也難以就此走好，仍要經歷一個反彈後回落尋底，再尋找到新的經濟增長動力後，才重新走上經濟增長軌道的過程。我們預計，2009年利率至少下降81個基點、存款準備金率至少下降6%，但在降息通道中，實體經濟得以再次扭轉、並渡過危機，恐怕也需要很長的路程，這在上次2001年至2005年的熊市中，A股度過了一個漫長的降息周期已是前鑒。
由於目前A股市場的構成多以周期性製造業和金融業為主，故此在全球金融危機未能得以暫緩或平息時候，儘管眾多上市公司達到了歷史最低的估值水平，但是仍需根據行業特徵加以區別對待，根據靜態PE選股不啻為“盲人摸象”的一種投資方法。畢竟不斷下滑的上市公司業績，將“自然”抬升A股市場的估值水平。 |
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