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近日，作為國內信貸資産證券化擴大試點階段的首批産品，中國工商銀行首次公開發行的“工元一期”信貸資産支持證券在銀行間市場成功發行，發行金額為40.21億元人民幣。此次發行的各檔次産品均獲得超額認購，平均認購倍數接近2倍。
儘管中國人民銀行金融市場司副司長沈炳熙用“不能因為某次車禍而認為汽車這種交通工具有問題”的比喻來強調美國次級債危機不會影響中國堅持推行資産證券化試點的決心，並&&“工元一期”信貸資産支持證券的發行為該項創新業務試點工作的推進營造了更為良好的市場氛圍。但是業內專家日前接受本報記者採訪時&&，目前我國資本市場的活躍導致投資者對此類産品的冷淡態度，銀行則因流動性過剩而對於推行資産證券化缺乏動力，相關法規體系也正在建設中，因此，我國信貸資産證券化的啟航仍需披荊斬棘。
高預期收益率令銀行頻出新招
其實，早在2006年4月，國開行第二次發行信貸資産支持證券——第一期57.2988億元開元信貸資産支持證券時，就出現了除銀行以外的其他機構參與熱情不足的現象，這就給此次工行的試點增添了更大壓力。
工行行長楊凱生接受本報記者採訪時承認，目前並不是發行信貸資産支持證券的良好時機。“這主要是由於股票市場的較高收益率導致投資人對於資産支持證券産品預期收益率過高造成的，現在資本市場比第一批試點時活躍很多，工行只有拿出最優質的信貸資産作為基礎資産，才能吸引來投資者。”
他説，工行此次ABS(信貸支持證券)以工行廣東、山東、浙江和寧波四家分行的部分優良企業信貸資産為基礎資産，在産品的結構設計上，分為優先級資産支持證券和高收益檔資産支持證券。入池的信貸資産全部為正常類企業貸款，産品分為四個檔次，其中優先A1檔、優先A2和優先B檔在銀行間市場公開發行，具有較高風險和較高收益的檔面是向特定投資者定向發行的。優先A1檔發行利率為4.66%，優先A2檔利率為一年期定期存款利率+65bp，B檔利率為一年期定期存款利率+158bp，從可比口徑考慮，利率總體水平略低於市場上前期的同類産品。
此次發行，工行組織了強大的承銷團隊伍，成員涵蓋商業銀行、政策性銀行、郵政儲蓄銀行、證券公司、信託公司、保險公司和基金公司等各類機構。在産品設計方面，工行在國內首次引入了國際上比較通用的檔次細分方法，將同一信用級別(AAA級)的資産證券按照不同的期限和不同的利率結構細分成A1和A2兩個檔次，並設計了“按季固定攤還”的本金償還方式，以增強對投資者的吸引力。
銀行能否拿出最優質信貸資産
自2005年年末信貸資産證券化試點以來，市場就一直期待着更多産品的出現，但參與第一批試點的建行領導已明確表態無意在近期繼續發行MBS(住房抵押貸款支持證券)産品，而開行ABS也是久等才出。
北京大學經濟學院教授何小鋒&&，這主要是由於銀行一直期望用資産證券化解決不良貸款問題，而銀監會則堅持優質信貸資産證券化，大型國有商業銀行對此顯然動力不足，反而，一些缺乏流動性的中小銀行卻顯示出較高的積極性。從根本上講，銀行進行資産證券化最主要的一個目的，是將長期的資産轉移出表外，通過資産的出讓來獲取流動資金。
但從目前來看，中國銀行體系，特別是佔有了中國按揭貸款絕大部分市場的國有商業銀行所面臨的不是資金緊缺的問題，而是流動性過剩的問題，更何況要用銀行的優質資産，如住房抵押貸款作為標的，銀行顯然缺乏資産證券化的動力。據建行內部人士透露，建行此前也曾向銀監會申請過不良資産證券化，但未獲通過。
“資産證券化是一個趨勢，它為資本約束條件下的商業銀行提出新的發展通道，這也是工行加快實現從‘信貸大行’向‘信用大行’轉變的重要途徑和有效手段之一。”楊凱生説，資産證券化最大意義是商業銀行要將持有的信貸資産變為可轉讓可流通的證券資産，銀行將成為信用産品的發起人、交易商和做市商。這也為我國商業銀行提供了轉型的契機。
相關法規仍須進一步完善
“央行將對銀行信貸資産證券化過程中每個環節都設立明確的制度，嚴格把關，保護投資人的利益。”沈炳熙&&，隨着試點進一步推進，央行也在進一步完善相關法規。
在第一批試點中，國開行和建行分別於2005年12月和2006年4月共發行了130億元資産支持證券，並在銀行間市場交易流通，雖然試點工作初步建立了適合中國國情的信貸資産證券化政策框架和風險防範機制，但與此同時，央行指出，在試點過程中也暴露出了一些問題，主要是合格機構投資者範圍不夠寬，基礎資産池信息披露不充分，信用評級機構公信力不足等。
為進一步總結積累經驗，改進和完善制度，2007年4月，國務院批准同意擴大信貸資産證券化試點工作，要求在試點過程中認真研究擴大合格機構投資者範圍，加強基礎資産池信息披露，規範引導信用評級機構評級行為等制度措施，確保擴大試點工作順利進行。在開辦第二期試點的同時，央行發布公告，要求信貸資産證券化試點各參與機構加強信貸資産證券化基礎資産池信息披露工作，切實保護投資者利益，防範風險。
沈炳熙説，自今年8月央行發布公告要求加強信貸資産證券化業務的信息披露後，又在10月發布公告放開資産支持證券回購交易。不過，目前相關單位還鬚根據要求，分別制訂資産支持證券質押式回購交易規則和結算規則，以及質押券追加和置換操作細則。 |