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| 2007-08-27 民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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如果説998點至1757點，是價值嚴重低估後的恢復上漲，1541點至3049點，是深度價值重估的行情，2541點至4335點，是資産注入、整體上市、資産重組等題材的行情，5 30後的3563點至5000點，是藍籌股半年報業績大幅增長而帶來的價值重估行情，但5000點之上，筆者幾乎找不到“絕對”的估值洼地。
交易成本持續消耗大量資金、QDII範圍的拓寬、個人直接對外投資的啟動、特別國債的發行、對熱錢監管的加強、股市波動加大可能帶來的儲蓄回流，還有美國次級債危機沒有完全消除，受以上諸多因素影響，5000點之上，A股市場震蕩的幅度、頻率將加大，5000點上的博弈，將成為勇敢者和搏傻者的游戲。
截止到8月22日，已經披露2007年中期報告的977家可比上市公司凈利潤較去年同期增長82.39%。但按2007年的盈利計算，目前滬深300指數成分股的動態市盈率已超過35倍，目前A股市場各行業的估值均高於國際相關行業的估值。這樣在A股市場內相對於其他行業估值水平低的行業，成為後進場資金或調倉機構追逐的“相對”估值洼地。價值投資的選股思路，曾經從尋找價值被嚴重低估，轉變為尋找“絕對”估值洼地，其後轉變為尋找高速成長性公司，近期則轉變為尋找“相對”估值洼地，今後將再回頭尋找“相對”估值洼地……，即隨着一些“相對”估值低的公司股價的上漲，體現出另部分行業“相對”估值偏低，再成為一些資金追捧他們的理由。
998行情以來，平台突破後的逼空行情，都跟相應階段新基金髮行的節奏有關。比如：據WIND數據，在2006年9月、10月、11月、12月內結束髮行的偏股型基金，累計募集規模為338億元、91億元、761億元、689億元。2007年1月、2月結束髮行的偏股型基金，累計募集規模為274億元、96億元，隨着新發基金數量的急速減少，上證綜指出現2541點至3049點的平台整理。而3月、4月、5月內結束髮行的偏股型基金，累計募集規模為457億元、712億元、498億元，不包括老基金的拆分和持續營銷。隨着新基金髮行的再次提速，上證綜指先止跌、後向上突破3049點進入新一輪逼空行情。
5 30調整以後，新基金髮行的速度加快，而老基金拆分、持續營銷的速度非常快。2007年7月，包括新基金髮行、老基金拆分、封轉開擴募，7月內結束髮行的偏股型基金累計募集規模1200多億元，而8月內累計募集規模也不會低於1000億元，這還沒算上老基金的持續凈申購。最近兩年的經驗看，新基金髮行、老基金拆分、封轉開擴募能否一直保持目前的速度，是研判當前市場走勢的一個重要的指標。8月27日，泰達荷銀效率優選基金拆分。此外，還有大量的新基金髮行申請、老基金的拆分方案、大比例分紅持續營銷方案等待審批。新老基金擴容速度的快慢，一方面將表明管理層對目前市場的態度，另一方面決定了5000點之上能走多遠。
從歷史經驗看，在高級別調整來臨前，A股市場會有一個加速上漲階段。儘管筆者對後市持謹慎的態度，但在這個加速上漲來臨之前，只要滬深股市沒有受到政策面的襲擾，那麼A股市場恐怕還將延續震蕩盤升的走勢，板塊之間的輪動、個股補漲將成為市場的主要特徵。998點行情以來，A股市場高級別調整前有一個規律，就是低價股、題材股都扮演着最後瘋狂的角色，並且伴隨着高杠桿的權重股突然走強。
平煤天安(601666)：公司所産煤種為焦煤、1/3焦煤和肥煤，是中南地區最大的煉焦煤生産基地。公司旗下擁有11座煤礦，核定總産能達到2440萬噸，煤炭保有儲量達到22.1億噸，可採儲量將達到12.5億噸，礦井平均剩餘服務年限在50年左右。平煤集團煤種齊全，焦煤、電煤、瘦煤、無煙煤資源充足，是中國具有重要影響的電煤基地、煤化工基地和冶金煤基地，也是國家規劃建設的13家大型煤炭基地之一。受惠於平煤集團的支持、平頂山地區的豐富資源儲備以及煤炭工業十一五規劃，未來公司煤炭資源的整合能力和獲取能力同樣不可小視。 |
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