1月20日，公募基金市場在申贖政策調整上出現明顯分化。

　　一方面，中歐基金宣布恢復中歐匠心兩年持有期混合基金的大額申購業務；另一方面，招商基金則對招商招享純債債券基金實施大額申購限制。

　　業內人士認為，這種“一松一緊”的政策背向而行，折射出不同品類基金面臨的市場環境與投資策略的根本性差異，也為投資者研判後市提供了重要觀察窗口。

　　權益與固收申贖政策分化

　　1月20日，中歐基金管理有限公司發布公告稱，為滿足廣大投資者的投資需求，決定自當日起取消中歐匠心兩年持有期混合型證券投資基金的單日單個基金賬戶申購、轉換轉入及定期定額投資業務的金額限制。該基金自2025年三季度以來持續暫停大額申購，此次恢復標誌着基金管理人對權益類資産後市表現的信心回升。

　　與之形成鮮明對比的是，招商基金同日公告，為保障基金平穩運作，維護基金份額持有人利益，自2026年1月21日起對招商招享純債債券型證券投資基金暫停大額申購、轉換轉入及定期定額投資業務，單日申購上限僅為100元人民幣。

　　事實上，這已是近期債券基金申贖限制的延續。此前，國聯安德盛精選混合基金已於1月19日起將大額申購上限設定為100萬元，而華寶基金旗下多只QDII産品也在1月19日暫停申購後於20日恢復，但同步實施大額申購限制。

　　Wind數據顯示，截至1月19日，全市場1307隻股票ETF總規模達4.61萬億元，而昨日股票ETF市場凈流出資金達418.23億元，其中寬基ETF凈流出居前，達586.07億元。但行業主題ETF與商品ETF卻呈現凈流入態勢，分別達155.04億元與22.44億元。資金流向的分化直接影響了不同類型基金的申贖政策調整。

　　政策分化背後的深層邏輯

　　業內人士指出，此次申贖政策的差異化調整反映了基金管理人對大類資産配置的審慎判斷。

　　中歐基金恢復大額申購的決策，與其對權益市場的樂觀預期密切相關。數據顯示，截至1月19日，南方中證申萬有色金屬ETF已連續11個交易日獲得資金凈申購，區間凈流入額高達106.63億元；科創芯片ETF易方達（589130）連續3個交易日獲資金加倉近4億元，半導體設備ETF易方達（159558）更是連續15個交易日“吸金”超23億元。此類細分賽道ETF的持續流入，為權益類基金管理人提供了充足的流動性支持。

　　上海某中型基金公司相關人士&&：“當前權益市場正處於結構性機會凸顯階段，AI驅動下存儲芯片行業進入超級周期，供需錯配帶動産品漲價超預期，上游半導體設備投資機會明確。基金管理人適時開放大額申購，既能夠滿足投資者布局需求，也能通過規模效應優化投資成本。”

　　而債券型基金面臨的環境則截然不同。當前10年期國債收益率已處於歷史低位，信用利差持續收窄，債券資産性價比下降。中金公司測算顯示，2026年一季度居民1年期及以上定期存款到期規模將達29萬億元。

　　上述人士&&，在低利率環境下，這部分資金若大量涌入債券基金，將加劇“資産荒”困境，迫使基金管理人被動配置低收益資産，最終損害持有人利益。因此，通過限制大額申購來控制規模增速，成為債券基金經理的理性選擇。

　　申贖政策分化是資産重估的結果

　　對於普通投資者而言，基金申贖政策的分化調整傳遞出明確的配置信號。某第三方基金評價機構人士分析認為：“權益基金恢復大額申購，往往意味着管理人認為當前是較好的建倉或加倉時機；而債券基金限制大額申購，則提示投資者需降低對固收類産品的收益預期。”

　　值得注意的是，1月20日LPR報價連續8個月保持不變，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，這為權益市場提供了穩定的流動性環境。同時，財政部金融司司長於紅在國新辦新聞發布會上明確&&，將持續大力推進高水平科技自立自強，加快培育新動能，這與當前資金向科技主題ETF集中的趨勢高度契合。

　　“申贖政策分化是市場對資産價格重估的必然結果。”南方某中型基金公司相關負責人指出：“2026年開年以來，股票型ETF凈流入額已達212.42億元，權益市場賺錢效應逐步顯現。相比之下，債券市場在低利率環境下收益率下行空間有限，甚至出現負carry風險。基金管理人基於專業判斷主動調節申贖政策，本質上是履行受託責任，保護持有人利益。投資者應讀懂管理人的‘潛&詞’，動態調整資産配置比例，而非簡單追逐熱點。”