2026年1月21日，國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）A類基金份額（交易代碼：161226）因二級市場交易價格較凈值溢價超50%，成為今年首只觸發停牌機制的商品型基金。

該基金當日開盤後不久便被深交所實施臨時停牌，雖於10點30分復牌，但截至收盤溢價率仍高達50.2%，收盤價3.92元較單位凈值2.6095元偏離嚴重，暴露出在流動性分層背景下商品型基金套利體系的系統性失靈。

機制失效與流動性困局

根據國投瑞銀基金公告，白銀LOF在1月20日溢價率已達37.5%，21日開盤後進一步衝高至50.2%，創下2015年上市以來的最高紀錄。

更深層次的原因在於，白銀LOF跟蹤的是上期所白銀期貨主力合約，凈值按期貨結算價計算存在滯後性，而二級市場價格反映的是投資者的情緒預期。

1月以來，COMEX白銀期貨上漲4.2%，但基金凈值僅上漲2.6%，跟蹤誤差擴大至1.2個百分點。當避險需求集中釋放時，價格與凈值的背離急劇放大。

監管強化應對

此番溢價異象背後，是全球地緣政治風險升溫下資金對大宗商品避險屬性的非理性追逐。上期所同日宣布將白銀期貨漲跌停板幅度調整為17%，套保持倉保證金比例上調至18%，一般持倉保證金高達19%——這是2008年以來最嚴厲的風控措施，反映出監管層對白銀價格波動的擔憂。

Wind數據顯示，1月21日商品型ETF整體獲資金凈流入3.2億元，但白銀LOF因流動性枯竭導致挂單買盤堆積超50萬份，“買不到”的狀態進一步強化了價格扭曲。

目前，深交所已啟動風險警示機制，要求基金公司每日發布風險提示，並密切監控異常交易行為。國投瑞銀則連續收緊場外申購額度，1月21日已將單日單賬戶上限降至2萬元。