隨着2025年上市公司年報披露大幕漸次拉開，A股市場再次上演“冰火兩重天”的業績分化格局。iFinD數據顯示，截至1月16日，276家公司公布了全年業績預告，業績預增公司有111家，佔比40.22%。

　　值得注意的是，高毅資産、淡水泉等頭部私募，以及中歐基金、工銀瑞信等公募機構早在2025年四季度便已通過前十大流通股東名單“提前埋伏、卡位”2026年行情，而四季度以來機構調研頻次破萬，更是將半導體、AI、高端製造等景氣賽道圍獵得水泄不通。

　　業內人士指出，在註冊制深化推進、退市新規趨嚴的背景下，基於基本面研究的“業績驅動型”投資已成為機構共識，2026年的超額收益將屬於那些能在年報季精準識別並重倉業績真成長的“研究型選手”。

　　業績“三極鼎立”：科技、資源、醫藥成增長引擎

　　2025年上市公司業績預告呈現鮮明的“三極鼎立”特徵：以人工智能、半導體為代表的硬科技板塊，以黃金、銅為代表的有色資源板塊，以及以創新藥、CRDMO為代表的醫藥健康板塊，共同構成了業績高增長的核心矩陣。這種格局不僅反映了産業周期的力量，更折射出在全球經濟重構背景下，中國優勢産業的競爭力躍升。

　　硬科技板塊的爆發力最為搶眼。芯片設計公司中科藍訊預計2025年歸母凈利潤達14億元至14.3億元，同比增幅高達366.51%至376.51%，暫居業績增速榜首。該公司公告透露，業績暴增主要源於GPU及先進封裝測試領域前瞻性投資帶來的公允價值變動收益，以及AIoT芯片需求的持續爆發。

　　無獨有偶，消費電子龍頭立訊精密預計2025年凈利潤165.18億元至171.86億元，同比增長23.59%至28.59%。在消費電子整體需求疲軟的背景下，立訊精密逆勢增長的關鍵在於其全球化布局與新興領域投入的成效顯現。

　　該公司通過垂直整合産業鏈，深度綁定國際大客戶，同時在汽車電子、AR/VR等領域提前卡位，對衝了手機業務增速放緩的壓力。這反映出頭部企業通過“能力圈外移”實現業績穩步增長的典型路徑。

　　資源股的業績彈性則主要來自“量價齊升”。其中，紫金礦業以510億元至520億元的歸母凈利潤規模暫居盈利榜首，同比增長59%至62%。公司在業績預告中明確，業績增長得益於礦産金産量同比增加約23%至90噸，以及金價、銅價同比上漲的雙重驅動。

　　截至2026年1月15日，倫敦現貨黃金價格已突破4600美元/盎司，上海金交所現貨金價同步創歷史新高，終端市場周生生等品牌足金飾品價格突破1430元/克。“資源股的周期性在2025年表現為‘超級景氣周期’，全球央行購金、地緣衝突、美元走弱三重因素疊加，推動金價創40年新高，這為上游資源企業帶來了罕見的利潤爆發期。”某券商有色行業首席分析師指出。

　　醫藥健康板塊則演繹“政策免疫+全球擴張”的雙輪驅動。藥明康德預計2025年歸母凈利潤191.51億元，同比增長102.65%，扣非凈利潤132.41億元，同比增長32.56%。公告表明，其核心CRDMO業務在非新冠項目基礎上保持穩步增長，顯示出全球醫藥外包服務向中國轉移的長期趨勢未改。儘管面臨美國生物安全法案的擾動，但公司通過加強歐洲、日本市場布局，以及深化與全球前20大藥企的戰略合作，成功對衝了單一市場風險。

　　與上述高景氣賽道形成鮮明對比的是，部分傳統行業仍在周期底部掙扎。化工企業中化國際因環氧丙烷、雙酚A等核心産品價格同比大幅下跌，前三季度已虧損13.31億元，全年業績預虧。

　　這印證了機構在2025年四季度的判斷：單純依靠成本優勢的傳統製造業，在需求疲軟和産能過剩的雙重擠壓下，業績修復仍需時日。“2025年是新舊動能切換的關鍵年份，業績分化不是短期現象，而是産業結構調整的必然結果。”某私募投資總監&&。

　　機構四季度“潛伏”路線圖曝光

　　當市場在2025年末為2026年行情方向爭論不休時，嗅覺敏銳的機構投資者早已通過前十大流通股東席位變動，悄然完成對業績黑馬的“潛伏”。

　　首先，醫藥板塊在2025年四季度出現了機構分歧。根據科倫藥業發布的回購公告，截至2025年底，葛蘭管理的中歐醫療健康混合基金持有3819.54萬股，較三季度末減持186.7萬股。這已是該基金連續兩個季度減持，自2025年二季度末持有4259.95萬股見頂後，三季度減持253.71萬股，四季度繼續減倉。

　　而與此形成鮮明對比的是，趙蓓管理的工銀瑞信前沿醫療股票基金同期加倉200萬股至2200萬股。更引人注目的是，全國社保基金四一六組合新晉第十大流通股東，持股1394.45萬股。

　　同一標的，兩大醫藥頂流基金經理操作相悖，背後是對藥業行業投資邏輯的分化認知。葛蘭的減持或與其管理規模收縮、應對贖回壓力有關，也可能反映其對大輸液賽道集采風險的再評估。而趙蓓的加倉則明確傳遞出“精選高景氣細分賽道”的信號。

　　其次，在去年四季度，在新能源與先進製造板塊上，國家隊社保基金則與公募形成“合力”。在嘉澤新能的前十大股東席位上，東方紅新動力混合基金與全國社保基金四零四組合在四季度同步新進。據悉，嘉澤新能作為新能源發電運營商，其2025年業績受益於裝機容量提升和棄風棄光率下降，凈利潤實現穩步增長。

　　無獨有偶，南山鋁業的股東名單也揭示了ETF指數化投資的崛起力量。公告顯示，全國社保基金一一四組合在2025年四季度增持南山鋁業434.32萬股。值得關注的是，截至2025年底，南山鋁業前十大流通股東中竟有5隻為ETF産品，包括華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF等主流寬基指數基金。

　　“這不是簡單的被動配置，而是反映了機構投資者對電解鋁行業供給側改善、高端鋁材需求增長這一産業趨勢的一致性預期。”業內人士解釋稱：“當越來越多主動管理型基金難以跑贏指數時，通過ETF布局産業龍頭成為性價比更高的選擇。”

　　此外，與公募的“右側跟進”不同，頭部私募在四季度更傾向於左側布局，挖掘困境反轉機會。近期調研信息顯示，高毅資産在2025年四季度對某軍工電子企業進行了深度調研，重點關注其訂單交付節奏和新品定型進度。該公司在2025年因相關軍品採購節奏調整導致業績承壓，但2026年隨着新裝備列裝周期啟動，訂單有望迎來爆發式增長。

　　淡水泉投資則將目光投向了地産産業鏈的估值修復。據私募排排網數據顯示，儘管地産板塊2025年整體低迷，但淡水泉在四季度對多家建材、家居上市公司進行了密集調研。