在日前舉行的媒體發布會上，瑞銀集團中國區總裁及瑞銀證券董事長胡知鷙&&，2025年中國資本市場可謂全面超預期發揮。她進一步指出，“中國資産並未進入過熱的區間。”瑞銀預計，2026年MSCI中國指數的盈利增長有望達到14%，其動能主要來自互聯網平台、高端製造以及具備全球擴張能力的出海型企業。

國際投資者加碼布局中國市場

2025年，以A股和港股為代表的中國資産表現突出，國際投資者態度也從年初的“觀望試探”到“主動參與”的關鍵轉變，資金回流態勢明顯。

“國際投資者正在回流中國市場。2025年1月份不少國際投資者仍在觀望，到了2025年底很多人的行動已經完成了巨大拐點，即從觀望到繼續參與，或重新組建中國的研究團隊。這不僅是興趣的回歸，更是行為上的變化。”胡知鷙&&，從全球配置角度看，中國資産的估值和結構性的成長潛力為投資者提供了對衝單一市場風險最重要的選擇。在港股IPO和再融資項目中，國際長線資金作為基石或者核心機構投資者的參與度明顯提高。

“除資本市場融資活躍外，伴隨着資本市場反彈，並購活動也出現了明顯回升。一方面，包括中國企業或者中國投資人積極參與境外收並購，東南亞、拉丁美洲收並購活動是有明顯的回升。另一方面，全球投資人，尤其是中東、歐洲的投資人對於中國投資的加碼也在反彈。如科威特投資局作為最大的基石之一參與寧德時代港股IPO等。”瑞銀證券全球投資銀行部聯席主管諶戈&&。

諶戈進一步&&，2025年，並購市場項目數量可能跟2020年、2021年相比有所下降，但並購金額持續回升，充分反映了每單平均並購的金額都是在加大的，這也印證了前面提到的：境外投資人，無論企業還是機構投資人，對中國資本市場或者對中國經濟環境總體的興趣度或者展望均有回升。

在胡知鷙看來，中國資産並未進入過熱的區間。從估值角度來看，目前MSCI中國指數市盈率約13倍出頭，僅略高於過去十年均值。從資金結構來看，投資者參與度仍明顯低於歷史高點，意味着這一輪行情並非由過度擁擠的交易推動。從外部環境來看，經濟格局向新質生産力的轉變，“走出去”和“反內卷”政策的雙重發力，全球局勢是對中國利好的形勢在發展。更重要的是，中國企業基本面正在發生前所未有的結構性變化，越來越多的中國企業的經營邏輯正從“規模優先”，轉向了“練內功”（盈利的質量、技術壁壘、長期價值、創新）。

諶戈也&&，瑞銀內部數據顯示，2025年全球前四十大國際投資人對中國資産的配置雖較2024年顯著回升，但與2017年—2021年均值相比仍有較大空間，“這也是我們對2026年市場保持樂觀的重要原因”。

港股IPO增長勢頭或延續

2025年，港股IPO市場領跑全球。瑞銀數據顯示，2025年香港市場共有119隻新股上市，募資總額約2858億港元，港交所重新奪回全球IPO籌資額第一位的寶座。

“內地企業成為港股IPO的絕對主力，截至2025年12月底，111家內地企業完成港股IPO，發行後合計市值達5623億美元，全年港股前五大IPO均為內地企業。”胡知鷙&&。

對於這一趨勢是否會延續至2026年，胡知鷙判斷：延續的基礎是存在的。首先，香港具有不可替代的資本市場的定位，其不僅是國際資本進出中國的重要門戶，也是在岸企業對接全球投資者的核心平台。同時，香港鏈結了中國企業與全球投資者。隨着資本市場開放持續深化，中國企業出海需求明顯升級，從單一市場融資走向系統性的全球資本的配置。在宏觀不確定性加大的背景下，國際資金對分散配置的需求也進一步上升，中國科技和創新産業在2025年展現出的潛力讓全球投資者重新審視中國資本的資産中長期的價值。上述原因的疊加，使得港股在2026年依然具備相當的吸引力。

“2025年A股新上市公司整體表現穩定，市場正在形成一個優勝劣汰、回歸理性的正向循環。港股市場方面，隨着2025年相關發行和定價機制的調整，過去高認購、高波動，快速回落的模式正在被打破，投資者更加關注企業的基本面、治理能力、長期的回報能力。所以2025年也是近五年來港股IPO破發率最低的一年。”她&&。

胡知鷙進一步&&，2026年A股及港股IPO市場可以用三個關鍵詞來描述：一是全球化。中國企業的出海，正從産品的輸出升級為品牌、供應鏈、資本結構的全球化布局。這不僅會推動IPO，更多會帶來跨境並購、可轉債、多層次融資的需求。二是多樣化。港股市場正在承載更加多元的結構，從企業類型來看，行業更加分散，既有新消費、AI科技等新興板塊，也有工業、醫療等行業。企業規模也更加多元，既有成熟的龍頭企業登陸港交所，而科企專線的推出也推動了更多科創企業尋求上市。三是高質量改革。無論A股還是港股，市場都在經歷從重數量到重質量的轉變。