臨近年末，市場資金切換行情有所顯現。從ETF規模變化來看，四季度以來，更多資金開始借道布局證券、銀行、紅利等方向。市場行情整體也呈現低位補漲特徵，科技等前期強勢主線有所調整，而以銀行為代表的紅利資産和以煤炭、化工為代表的周期資産則明顯反彈。對於後續市場配置思路，不少機構人士&&，當前增量資金貢獻主體及板塊估值都有所變化，市場或呈現風格再平衡情況。因而，均衡布局是下一階段的主要投資思路。

　　市場呈“低位補漲”態勢

　　Wind數據顯示，截至11月18日記者發稿，在全市場所有股票型ETF中，華泰柏瑞基金旗下滬深300ETF最近一個月的資金凈流入額居首，為75.95億元。華夏基金旗下滬深300ETF華夏、國泰基金旗下證券ETF緊隨其後，最近一個月的資金流入額分別為39.75億元、37.79億元。

　　而從三個月的時間維度來看，此前表現相對偏弱的滬深300、證券、化工等領域ETF資金流入額均在百億元以上，資金流向切換明顯。據Wind統計，華泰柏瑞基金旗下滬深300ETF、國泰基金旗下證券ETF最近三個月規模均增逾200億元，易方達基金旗下滬深300ETF易方達近三個月規模增逾198億元，華夏基金旗下滬深300ETF華夏近三個月規模增逾179億元。此外，鵬華基金旗下化工ETF、廣發基金旗下電池ETF、華寶基金旗下券商ETF等産品近三月規模增逾也在100億元以上。

　　進入四季度以來，市場風格發生新的變化，資金流向也隨之切換。此前強勢主線之一的科技板塊近期有所調整。以光模塊和電路板領域為例，自今年4月初以來漲勢較強，但進入10月之後開始震蕩，太辰光、新易盛、滬電股份等個股較高點均出現較大回調。

　　同時，化工、紅利、消費等傳統板塊近期則呈現低位補漲的特徵。以銀行股等紅利資産為例，三季度銀行指數下探，股息率則相應抬升，部分銀行股的股息率升至5%以上。進入四季度，銀行板塊再次獲得資金青睞。Wind數據顯示，截至11月18日，申萬一級銀行業指數四季度以來漲約6.5%，而煤炭、石油石化行業指數均漲逾10%，鋼鐵行業指數也漲逾9%。

　　值得注意的是，近期還有部分紅利策略基金陸續開放機構客戶申購或大額申購，以期承接增量資金。如易方達基金近日公告稱，易方達中證港股通高股息投資指數發起式和易方達恒生港股通高股息低波動ETF聯接發起式分別自11月12日和11月14日起，恢復辦理機構客戶在全部銷售機構的大額申購業務。此外，交銀中證紅利低波動100指數、鵬華恒生港股通高股息率指數發起式等多只紅利策略産品也於近期解除限購模式。

　　風格均衡成機構關鍵詞

　　對於近期市場風格的切換，不少投資人士&&，臨近年底，增量資金貢獻主體及各板塊估值都有所變化，後續市場更多呈現風格再平衡的情況。因而，均衡布局是下一階段的主要投資思路。

　　“後續兩個月可能會出現風格均衡的情況。一方面，今年以來主題投資漲了很多，而價值股自去年9月24日以來表現偏弱，二者漲幅差距比較大，從歷史經驗來看，大概率會出現風格再均衡。從公募本身的配置情況來看，當前公募對科技股整體的配置超40%，後續科技股買盤力量可能會邊際減弱，所以內部需要有一個均衡。”星石投資副總經理、首席投資官萬凱航對記者&&，但這並不意味着科技股就不會漲了，科技股業績的繁榮還會帶動股價有所表現。另一方面，價值股內部也存在分化，部分價值股的基本面已出現好轉，這類資産前景相對樂觀。

　　而在聯博基金市場策略負責人李長風看來，投資中國股市的長期邏輯根植於國家經濟增長模式的演化，當下對創新和資本效率的追求，或將重塑企業的盈利模式和競爭力；而對健康通脹環境的培育，也可能為盈利增長提供更友好的宏觀背景，預示中國股市的長線投資價值正在持續好轉。

　　“預計市場短期內有望回歸內生性驅動，從基本面情況來看，儘管近期宏觀高頻數據持續偏弱，但三季報顯示A股盈利底進一步確認、盈利能力不再向下，市場分子端不存在失速風險，預計市場短期或將延續窄幅震蕩市、進一步震蕩整固，觸發市場向上突破的因素還需要等待。”博時基金方面也&&，結構方面，臨近年底則需更多關注增量資金貢獻主體的切換以及各板塊估值的分化，風格再平衡仍是當前較為穩健的思路。

　　“目前看，高位資産明年上半年的業績還是能兌現的，從産業鏈調研也可以看得比較清楚。高位股很大的問題是估值問題，而估值問題取決於美股表現，如果美股能繼續講AI故事，那麼大概率A股相關資産也能有所表現，用業績增厚對衝估值下行。”談及後續資産配置思路，萬凱航&&，對低位尤其是內需相關的資産來説，基本面是主線能否切換的關鍵。當下，更應該關注供給端好且需求端有保障、估值不高不低的中間資産。

　　李長風則提出，未來應重點關注兩大方向：一是兼具紅利與價值屬性的優質企業，這類標的不僅提供股息保護，較低的估值也有望中和市場波動風險；二是具備持續成長性的科技與新消費題材，這些企業或將直接受益於創新驅動。這兩類資産的杠鈴式配置囊括了防禦和進攻兩個維度，或為投資者提供了參與結構性行情的有效途徑。

　　招商基金認為，展望未來，內外部風險均相對可控，國內經濟結構性改善、無風險利率下降等邏輯不變，A股震蕩上行趨勢有望延續。投資上建議均衡配置，適度增配低位板塊，如穩健紅利、反內卷資源品等，科技主線在前期交易相對擁擠後，或有震蕩消化籌碼結構的需要，但中期向上趨勢不變，逢調整可逐步增配AI算力、互聯網等。