近日，國內肝素類原料藥及酶製劑龍頭千紅制藥宣布參與常州方圓制藥有限公司（下稱“方圓制藥”）的破産重整，擬通過出資3.90億元收購方圓制藥全部的股權以取得與該股權對應的重整資産。受此消息影響，千紅制藥次日股價漲停。

　　就在宣布參與方圓制藥破産重整的同一日，千紅制藥還公布了其三季報：受原料藥外銷訂單價格同比下降影響，公司前三季度營業收入同比下降17.62%；但受益於毛利水平較上年同期增加，以及收回部分已計提壞賬損失的和解款，歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長56.47%。值得一提的是，千紅制藥於2024年9月30日收到建元信託股份有限公司（下稱“建元信託”）8500萬元和解款，約佔公司第三季度歸母凈利潤1.27億元的67.04%，對其業績産生較大增厚作用。

　　拓展公司核心産品管線

　　10月17日晚間，千紅制藥發布公告稱，公司當日與方圓制藥破産管理人簽訂了《關於常州方圓制藥有限公司之重整投資協議》，公司參與方圓制藥的破産重整，擬通過出資3.90億元收購方圓制藥全部的股權以取得與該股權對應的重整資産。

　　本次收購背景為2022年12月21日，根據方圓制藥的申請，常州市新北區人民法院（下稱“新北法院”）受理方圓制藥破産重整申請。新北法院於2023年1月4日裁定方圓制藥自2022年12月21日起重整，同日指定方圓制藥清算工作組擔任方圓制藥破産管理人。

　　具體而言，方圓制藥的重整模式為保留方圓制藥法人主體資格，將不具有重整價值的非重整資産進行剝離，將具有重整價值的其他資産作為對應的股權價值，由千紅制藥以重整投資人的身份取得方圓制藥100%的股權。

　　千紅制藥稱，公司已於2024年10月17日召開第六屆董事會第六次會議、第六屆監事會第四次會議，審議通過了相關議案，根據《深圳證券交易所股票上市規則》、《公司章程》等相關規定，本次投資事項在董事會審批權限內，無需提交公司股東大會審議。

　　標的公司方面，方圓制藥成立於2000年12月30日，註冊資本為5233萬元。其核心産品硫酸依替米星是新一代半合成氨基糖苷類抗生素，係擁有自主知識産權的國家一類新藥，並多次獲得國家和省部級科技進步獎；目前國內持有硫酸依替米星小容量注射劑批件的生産廠商僅2家，市場拓展空間充足且競爭格局良好有序。

　　東吳證券研報顯示，方圓制藥主要品種為硫酸依替米星注射液，該品種競爭格局良好，國內市場僅方圓制藥與無錫濟煜山禾藥業股份有限公司，2023年院端整體銷售規模6.85億元，方圓制藥市佔率27%，2023年院端銷售1.85億元。

　　值得注意的是，截至2024年第三季度末，千紅制藥的現金及現金等價物餘額為6.37億元，這相當於需要拿出一半以上的可支配現金來收購方圓制藥。

　　針對本次收購的影響，千紅制藥稱：公司本次投資是在對方圓制藥經營管理現狀通過盡職調查、對産品銷售市場情況進行調研與分析，並通過提前介入銷售方式進行論證；還與破産管理人就方圓制藥是否存在隱性債務及或有風險等進行深入溝通後作出的審慎決策。公司與方圓制藥均位於常州市新北區並隔路相望，對未來的經營管理有地域區位優勢；此外，本次收購後將進一步拓展公司核心産品管線，並利用公司突出的優勢銷售資源及營銷管理模式整合標的公司産品硫酸依替米星的營銷，以期快速提升銷售業績及盈利能力。

千紅制藥近五年業績統計（單位：億元）

數據來源：同花順iFinD

　　第三季度營收與扣非凈利潤同比雙降

　　公開資料顯示，千紅制藥成立於2003年4月30日，於2011年2月18日登陸深圳證券交易所中小板，公司主要産品為活性酶和多糖類兩大系列生化藥物，其中活性酶品種主要有胰激肽原酶系列、復方消化酶膠囊Ⅱ、門冬酰胺酶系列；多糖類品種主要有肝素鈉及低分子肝素類系列品種。

　　儘管深耕肝素原料藥領域多年，但千紅制藥近年來業績波動較大，業績承壓。同花順iFinD數據顯示，2019年至2023年，千紅制藥營業收入分別為16.75億元、16.68億元、18.75億元、23.04億元、18.14億元；扣非凈利潤依次為1.95億元、1.64億元、1.24億元、2.58億元、1.43億元，波動較大。

　　而就在宣布參與方圓制藥破産重整的同一日，千紅制藥還公布了其三季報。三季報數據顯示，受原料藥外銷訂單價格同比下降影響，公司前三季度實現營業收入12.08億元，同比下降17.62%；受毛利水平較上年同期增加，以及收回部分已計提壞賬損失的建元信託（原安信信託）和解款影響，公司歸屬於上市公司股東的凈利潤為3.10億元，同比增長56.47%；此外，公司前三季扣非凈利潤為2.28億元，同比增長37.66%。

　　《經濟參考報》記者注意到，在營業收入顯著下滑的情況下，千紅制藥盈利能力卻在大幅提升，這也成為驅動公司前三季業績增長的重要因素。同花順iFinD數據顯示，千紅制藥2024年前三季度銷售毛利率為54.02%，相較於去年同期的42.93%增長了11.09個百分點；銷售凈利率為24.73%，相較於去年同期的12.80%增長了11.93個百分點。

　　不過，儘管千紅制藥前三季度扣非凈利潤實現了大幅增長，但其第三季度營收、扣非凈利潤卻雙雙出現了同比下滑。三季報數據顯示，千紅制藥第三季度實現營業收入3.52億元，同比下降13.97%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.27億元，同比增長60.84%；此外，受研發支出較上年同期增加影響，公司第三季度扣非凈利潤為0.49億元，同比下降9.80%。

　　值得一提的是，從單季度數據看，千紅制藥營收已連續6個季度出現同比下滑，扣非凈利潤也存在較大波動。同花順iFinD數據顯示，2023年第二季度至2024年第三季度，千紅制藥營收同比增速分別為-23.28%、-20.07%、-46.80%、-24.19%、-12.05%、-13.97%；扣非凈利潤同比增速依次為-63.12%、-15.28%、-147.24%、19.11%、196.88%、-9.80%。

　　8500萬元和解款增厚業績

　　值得一提的是，收到建元信託8500萬元和解款亦對千紅制藥第三季度業績産生了較大增厚作用。

　　根據千紅制藥10月8日發布的《關於與建元信託股份有限公司簽署和解協議暨訴訟進展的公告》（下稱“訴訟進展公告”）顯示，公司2018年購買了安信銳贏64號·流動資金貸款集合資金信託計劃（下稱“銳贏64號信託計劃”）理財産品，到期時間為2019年8月15日。自2019年8月起，該筆理財産品出現逾期未兌付，逾期本金1.70億元。公司就銳贏64號信託計劃項下與建元信託的受益權轉讓協議糾紛向上海金融法院提起訴訟，案號為（2020）滬74民初5號，法院受理時的涉訴金額為1.98億元。

　　2024年9月30日，經雙方友好協商，千紅制藥與建元信託達成和解並簽署了《和解協議》。根據《和解協議》，該協議簽署當日，建元信託向千紅制藥支付和解款8500萬元，即銳贏64號信託計劃項下投資本金金額1.70億元的50%；同時按照協議約定，千紅制藥向上海金融法院就該理財産品對應的案件提交撤訴申請，不可撤銷地申請上海金融法院作出准予其撤訴的裁定並將8500萬元相對應的信託受益權轉讓給建元信託，轉讓完成後千紅制藥仍享有銳贏64號信託計劃項下剩餘的8500萬份信託受益權。

　　目前，建元信託已支付和解款，同時千紅制藥已於2024年9月30日收到上海金融法院下發的（2020）滬74民初5號《民事裁定書》，裁定准許公司撤訴，案件受理費及保全費由公司負擔。

　　值得一提的是，千紅制藥還在前述訴訟進展公告中稱，已和解且已撤訴的案件將對公司本期利潤影響金額約8500萬元（該影響金額將計入公司2024年第三季度報告）。根據記者計算，這筆8500萬元的和解款約佔千紅制藥第三季度歸母凈利潤1.27億元的67.04%，對公司業績存在較大增厚作用。